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证券研究报告 | 行业定期报告
金融| 保险
推荐（维持）业绩持续改善 坚定看好寿险
2017年05月05日 保险行业一季度业绩综述和3月份数据点评
上证指数 3127
行业规模
占比%
股票家数（只）5 0.2
总市值（亿元）12333 2.4
流通市值（亿元） 12313 3.1
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现3.8 10.6 17.5
相对表现5.1 9.2 11.3
资料来源：贝格数据、招商证券
相关报告
1、《保险行业深度报告—基本面持续
改善 寿险行业量价齐升》
2017-05-01
2、《保险行业2015年6月保费收入
点评——保费平稳增长，行业前景看
好》2015-07-21
王立备
wanglibei@cmschina
S1090517040005
郑积沙
zhengjisha@cmschina
S1090516020001
马鲲鹏
makunpeng@cmschina
S1090516030003
四家上市险企均已披露17Q1业绩，上市险企整体业绩超预期；保费同比增长较
快，寿险业务结构、投资收益持续改善回暖。3月行业数据超预期，展望2017年，
寿险保费可持续快增，业务结构持续优化，价值增长无虞，坚定看好寿险。

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比增长9.6%，其中国寿61.49亿（+17.1%）、平安230.53亿（+11.4%）、太
保20亿（-9.0%）、新华18.37亿（-7.9%），全年业绩可期。

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华17Q1原保费增速分别为+22%、+38%、+43%和-20%，在强监管和回归保障的
大环境下保持较快增长。财险方面，人保、平安和太保保费增速分别为+8.7%、
+23.2%和+1.7%，平安一枝独秀得益于非机动车保费同比暴增126%。

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费在长险新单保费中的占比达49.85%，同比提升5.45pct；平安其中代理人
渠道新业务规模保费658.4亿元（+62.2%），银保期交新业务保费27.7亿元
（+128.9%）；太保寿险的代理人渠道保费占比已达90%，其中期交保费占比
超过90%；新华个人渠道份额由2016年底的65.3%大幅提升至78.1%，个险和
银保趸交保费同比分别减少34.2%和99.8%、首年期交保费分别增长46.9%和
49.6%。

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传统准备金增提和投资收益两部分：（1）17Q1的750天移动平均国债收益率
曲线跟年初比下降了11BP（2016Q1下降6BP），折现率下降幅度扩大，受此
影响一季度和二季度利润压力较大，三季度以后降幅收敛，预测全年下降
25BP，利润压力减轻。（2）我们观察投资净收益、公允价值变动损益和其他
综合收益来看投资情况，三者整体反应投资表现。投资净收益整体上同比正
增长，公允价值变动损益整体同比由负转正，其他综合收益亏损同比大幅减
少，其中两家甚至由负转正。环比2016Q4，三者也是整体上好转。

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务结构持续优化，价值增长无虞；（2）2017准备金由于750国债收益率变化
导致的增提压力三季度后逐渐收敛，18年出现拐点；（3）一季度考虑可供出
售的综合投资收益大幅改善，Q2和全年持续改善可期。个股推荐：新华保险
（转型加深下业务质量持续改善，价值快速增长）、中国平安（基本面扎实、
业绩持续高增长）、中国人寿（寿险龙头、150万代理人保障产能提升）和中
国太保（多元保险布局、寿险业务加速发展）。

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-10
-551525
May/16Aug/16Dec/16Apr/17
(%)保险沪深300

行业研究

正文目录
一 行业保费持续快速增长、整体业绩向好....... 4
1 行业保费持续快速增长 .......... 4
2 回归保障环境下行业排名变动较大 ... 5
3 上市公司一季度整体业绩好于预期 ... 7
二 业务质量提升、结构持续改善 ......... 9
1 行业业务质量提升证据之一 .. 9
2 行业加速回归保障 结构持续优化 ..... 9
3 一季报四大险企寿险业务结构持续改善 ...... 10
三 投资同比回暖，业绩压力逐步减小11
1 行业投资收益同比回暖 ........ 11
2 债券收益率上升和险资债券配置情况 .......... 13
3 影响一季报利润的两个因素15
四 投资建议 .... 17

图表目录
图1：行业月累计保费规模（亿元） .... 4
图2：行业单月原保费收入及单月同比增速（亿元） ... 4
图3：人身险行业单月原保费收入及单月同比增速（亿元） .... 5
图4：财产险行业单月原保费收入及单月同比增速（亿元） .... 5
图5：市场前十财险公司3月累计保费（亿）、增速和市占率 .. 7
图6：上市公司寿险一季度累计保费和增速（亿元） ... 8
图7： 2017Q1上市公司寿险原保费收入和增速（亿元） ...... 8
图8：三月单月原保费和增速（亿元） . 8
图9：2017年一季度上市险企归母净利润（亿元） ..... 9
图10：2017年一季度上市险企归母净资产（亿元） ... 9
图11：赔款给付与原保费比例.. 9
图12：2017年1-3月份原保费结构 .. 10
图13：2016年1-3月份原保费结构 .. 10
图14：2017年1-3月份万能占比 ...... 10
图15：2016年1-3月份万能占比 ...... 10
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