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保险行业一季度业绩综述和3月份数据点评_业绩持续改善_坚定看好寿险2017年招商证券19页淘宝研报

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内容简介
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证券研究报告 | 行业定期报告
金融| 保险
推荐(维持)业绩持续改善 坚定看好寿险
2017年05月05日 保险行业一季度业绩综述和3月份数据点评
上证指数 3127
行业规模
占比%
股票家数(只)5 0.2
总市值(亿元)12333 2.4
流通市值(亿元) 12313 3.1
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现3.8 10.6 17.5
相对表现5.1 9.2 11.3
资料来源:贝格数据、招商证券
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改善 寿险行业量价齐升》
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点评——保费平稳增长,行业前景看
好》2015-07-21
王立备
wanglibei@cmschina.cn
S1090517040005
郑积沙
zhengjisha@cmschina.cn
S1090516020001
马鲲鹏
makunpeng@cmschina.cn
S1090516030003
四家上市险企均已披露17Q1业绩,上市险企整体业绩超预期;保费同比增长较
快,寿险业务结构、投资收益持续改善回暖。3月行业数据超预期,展望2017年,
寿险保费可持续快增,业务结构持续优化,价值增长无虞,坚定看好寿险。

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比增长9.6%,其中国寿61.49亿(+17.1%)、平安230.53亿(+11.4%)、太
保20亿(-9.0%)、新华18.37亿(-7.9%),全年业绩可期。

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华17Q1原保费增速分别为+22%、+38%、+43%和-20%,在强监管和回归保障的
大环境下保持较快增长。财险方面,人保、平安和太保保费增速分别为+8.7%、
+23.2%和+1.7%,平安一枝独秀得益于非机动车保费同比暴增126%。

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费在长险新单保费中的占比达49.85%,同比提升5.45pct;平安其中代理人
渠道新业务规模保费658.4亿元(+62.2%),银保期交新业务保费27.7亿元
(+128.9%);太保寿险的代理人渠道保费占比已达90%,其中期交保费占比
超过90%;新华个人渠道份额由2016年底的65.3%大幅提升至78.1%,个险和
银保趸交保费同比分别减少34.2%和99.8%、首年期交保费分别增长46.9%和
49.6%。

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传统准备金增提和投资收益两部分:(1)17Q1的750天移动平均国债收益率
曲线跟年初比下降了11BP(2016Q1下降6BP),折现率下降幅度扩大,受此
影响一季度和二季度利润压力较大,三季度以后降幅收敛,预测全年下降
25BP,利润压力减轻。(2)我们观察投资净收益、公允价值变动损益和其他
综合收益来看投资情况,三者整体反应投资表现。投资净收益整体上同比正
增长,公允价值变动损益整体同比由负转正,其他综合收益亏损同比大幅减
少,其中两家甚至由负转正。环比2016Q4,三者也是整体上好转。

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务结构持续优化,价值增长无虞;(2)2017准备金由于750国债收益率变化
导致的增提压力三季度后逐渐收敛,18年出现拐点;(3)一季度考虑可供出
售的综合投资收益大幅改善,Q2和全年持续改善可期。个股推荐:新华保险
(转型加深下业务质量持续改善,价值快速增长)、中国平安(基本面扎实、
业绩持续高增长)、中国人寿(寿险龙头、150万代理人保障产能提升)和中
国太保(多元保险布局、寿险业务加速发展)。

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-10
-551525
May/16Aug/16Dec/16Apr/17
(%)保险沪深300

行业研究

正文目录
一 行业保费持续快速增长、整体业绩向好....... 4
1 行业保费持续快速增长 .......... 4
2 回归保障环境下行业排名变动较大 ... 5
3 上市公司一季度整体业绩好于预期 ... 7
二 业务质量提升、结构持续改善 ......... 9
1 行业业务质量提升证据之一 .. 9
2 行业加速回归保障 结构持续优化 ..... 9
3 一季报四大险企寿险业务结构持续改善 ...... 10
三 投资同比回暖,业绩压力逐步减小11
1 行业投资收益同比回暖 ........ 11
2 债券收益率上升和险资债券配置情况 .......... 13
3 影响一季报利润的两个因素15
四 投资建议 .... 17

图表目录
图1:行业月累计保费规模(亿元) .... 4
图2:行业单月原保费收入及单月同比增速(亿元) ... 4
图3:人身险行业单月原保费收入及单月同比增速(亿元) .... 5
图4:财产险行业单月原保费收入及单月同比增速(亿元) .... 5
图5:市场前十财险公司3月累计保费(亿)、增速和市占率 .. 7
图6:上市公司寿险一季度累计保费和增速(亿元) ... 8
图7: 2017Q1上市公司寿险原保费收入和增速(亿元) ...... 8
图8:三月单月原保费和增速(亿元) . 8
图9:2017年一季度上市险企归母净利润(亿元) ..... 9
图10:2017年一季度上市险企归母净资产(亿元) ... 9
图11:赔款给付与原保费比例.. 9
图12:2017年1-3月份原保费结构 .. 10
图13:2016年1-3月份原保费结构 .. 10
图14:2017年1-3月份万能占比 ...... 10
图15:2016年1-3月份万能占比 ...... 10
敬请阅读末页的重要说明Page 2