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中美市场因子选股效果对比分析
——《因子选股系列研究之二十二》
研究结论
2016年，周期股崛起，市场风格发生明显切换，各类alpha因子的相对强
弱态势也发生剧烈变化。我们认为周期股是否会持续强势有待讨论，但随着
IPO增速、市场监管加强以及量化产品规模的扩张，传统偏小盘、偏技术的
低资金容量alpha因子的效用会减弱，估值、盈利等基本面因子的作用会相
对增强，市场日趋成熟。因此此刻非常有必要定量考察一下海外成熟市场的
因子模型的适用情况，为A股的因子选股研究提供前瞻性参考
我们在美股罗素3000指数范围内测试了七大类24个常见alpha因子的表
现，发现美国市场上利润、估值和成长三个偏基本面指标最为有效，IC都在
0.04左右，流动性和技术类指标的效用非常微弱。单从IC值大小来看，这
些指标在A股同样有效，只是除此之外的技术指标和流动性指标效用太强，
使得基本面指标的相对作用减弱
美国市场也存在小盘股溢价，市值最小的股票平均比市值最大的股票每个月
高0.28%，中间挡的组合收益和股票市值的单调性关系不是很强。但是如果
在罗素3000成分股内计算市值因子的IC，发现其为正数2.5%，且统计上
显著，说明股票收益和市值正相关。不过由于相关性太低，而且计算IC用
的是秩相关系数，市值因子IC为正的情况下，仍有可能会出现小盘股溢价
美股和A股一样，未来一个月的收益存在反转效应，但幅度要弱很多，IC只
有-0.02。如果剔除最近一个月的反转效应，美股在更长的3到6个月周期有
明显的动量效应，而A股在不同周期上都呈现显著的反转效应
A股目前的alpha空间相对美股而言要大很多，不论是主动量化组合的绝对
收益和指数增强组合的信息比，都要比美国市场高，这主要得益于近些年市
场小盘成长风格的持续强劲。2016年，周期股崛起，市场开始发生变化，我
们认为未来IPO加速和市场监管加强将会弱化小市值和高换手alpha因子的
效用，基本面因子的重要性会提高，加强基本面因子的研究正当其时
风险提示
量化模型失效风险
市场极端环境的冲击
报告发布日期 2017年03月06日
证券分析师 朱剑涛
021-63325888*6077
zhujiantao@orientsec
执业证书编号：S0860515060001
联系人 邱蕊
021-63325888*5091
qiurui@orientsec
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金融工程
目录
一、 中美股市基本概况........ 3
二、 单因子检验流程 ........... 4
2.1 原始因子值处理 4
2.2 因子绩效检验 ....5
三、 中美因子绩效检验结果5
3.1 全市场范围的因子检验 7
3.1.1 第一时段检测结果 7
3.1.2 第二时段检测结果 9
3.1.3 第三时段检测结果 11
3.2 标普500 VS 沪深300 ......... 13
四、 市值效应与动量效应 .. 14
4.1 市值效应 ......... 15
4.2 动量效应 ......... 16
五、 多头组合构建 . 19
六、 总结.... 22
风险提示 .......... 22
参考文献 .......... 23
