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东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务

东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生
影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明

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核心观点
主要投资策略。在持续了近20年销量较高增速后，预计未来乘用车销量维
持平稳增长将是常态。伴随国内整车销量增速放缓，与之配套的国内零部件
公司只有通过自身竞争实力进入全球配套体系或者通过外延收购进入国际
车企的供应链体系，实现全球化布局，才有望获得超越行业平均水平的增长；
进入全球配套体系的零部件公司未来有望获得盈利和估值的双升。建议关注
相关标的：华域汽车、福耀玻璃、精锻科技、继峰股份、拓普集团、均胜电
子、德尔股份、青岛双星

零部件：进入全球配套的公司有望实现跨越式增长。在国内销量增速放缓背
景下，国内零部件只有通过自身竞争实力或者通过外延收购进入国际车企的
供应链体系，通过国内订单+出口订单，有望获得超越行业平均水平的增长

分析进入全球配套体系的成长阶段，主要可分为三个阶段：第一阶段——国
内快速发展阶段，通过自身竞争优势成为国内同行中市场份额较高厂商，需
求以国内为主；第二阶段——通过自身拓展国外车企订单或外延并购实现国
际化跨越阶段，凭借比较优势获得国际订单，需求以国内+国际并行；第三
阶段——成长为国际龙头阶段，需求由国内为主逐步转向国际化需求为主

国内零部件公司典型代表如福耀玻璃、拓普集团等

汽车零部件从国内配套走向全球配套是必然趋势。国际零部件龙头战略调整
为国内零部件进入全球体系提供机会，国内零部件企业性价比优势提供进入
全球配套体系机遇。从近年零部件出口金额看，2006-2016年年均复合增速
10.8%，增速高于零部件进口。目前对于国内零部件企业而言，转变增长方
式，由简单的产品出口向技术、资本输出转变，提前进行战略布局的企业有
望在未来产业整合中不断壮大实力，进入全球配套体系是趋势所在

选择容易进入全球配套体系的零部件公司。汽车零部件在核心部件动力总成
方面，国内企业与国际领先水平还有一定差距，现阶段进入全球配套系统具
有较大的难度。内外饰、底盘、传动系统、制动系统、转向系统等零部件供
应商和电子电器等相关零件有望进入全球配套体系。内外饰：部分已进入全
球配套体系；汽车座椅总成的供应商：有望进入全球配套体系；汽车玻璃：
龙头公司已实现全球配套；转向系统：通过外延进入全球配套体系；行驶系
统中轮胎和传动系统的零部件已通过外延进入全球配套体系

进入全球配套体系的路径选择。国内零部件企业具备两种路径进入全球配套
体系：一是，通过自身优势从配套国内客户进入客户全球供应链体系，典型
公司如拓普集团等；二是，通过外延收购进入客户全球配套体，典型公司如
均胜电子等

投资建议与投资标的
建议关注标的：华域汽车(600741，买入) 、福耀玻璃(600660，增持)、精
锻科技(300258，未评级)、继峰股份(603997，买入)、拓普集团(601689，
买入)、均胜电子(600699，未评级)、德尔股份(300473，未评级)、青岛双星
(000599，未评级)

风险提示
汽车行业销量增速低于预期的风险、海外配套客户销量低于预期的风险

从国内配套走向全球配套
——汽车零部件系列报告之一
汽车与零部件行业
行业评级 看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A股
行业 汽车与零部件
报告发布日期 2017年04月20日
行业表现
资料来源：WIND
证券分析师 姜雪晴
021-63325888*6097
jiangxueqing@orientsec
执业证书编号：S0860512060001
联系人 马枭
021-63325888*3206
maxiao@orientsec
-7%
0%
7%
13%
20%/04/05/06/07/08/09/10/11/12/01/02/03
汽车与零部件沪深300
目录
1 零部件：进入全球配套的公司有望实现跨越式增长4
1.1 预计汽车行业销量有望平稳增长 .......... 4
1.2 进入全球配套的公司成长阶段 . 4
1.3 进入全球配套的公司有望实现跨越式增长 ........ 5
1.3.1 福耀玻璃：成长为汽车玻璃国际龙头 5
1.3.2 拓普集团：从配套国内合资企业走向配套海外客户 6
2 汽车零部件从国内配套走向全球配套是必然趋势 .... 8
2.1 国际零部件龙头战略调整为国内零部件进入全球体系提供机会 ........... 8
2.2 性价比优势提供进入全球配套体系的机遇 ........ 9
2.3 零部件出口是趋势所在9
3 选择容易进入全球配套体系的零部件公司 . 10
3.1 零部件产业链分析 ..... 10
3.2 非动力系统的零部件更易进入全球配套体系 .. 11
3.2.1 汽车零部件：具备不同生命周期 11
3.2.2 内外饰：部分已进入全球配套体系 12
3.2.3 转向系统：通过外延进入全球配套体系 15
3.2.4 行驶系统：轮胎通过外延进入全球配套体系 16
3.2.5 传动系统的零部件：已进入全球配套体系 16
4 进入全球配套的路径选择 . 18
4.1 通过自身优势从配套国内客户进入客户全球供应链体系 ........ 18
4.2 外延收购进入客户全球配套体系 ........ 19
4.2.1 均胜电子通过外延收购拓展业务链 19
5 主要投资策略 ....... 20
6 主要风险 .. 21