从批签发数据看疫苗行业机会
——2016年疫苗公司横向比较
证券研究报告——医药行业专题报告
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2017年2月16日
主要观点
2016年疫苗行业的山东疫苗事件对市场造成消极影响，加上随后的二类苗流通领域改革，各省
招标平台的建立进度不一，导致2016年疫苗板块遭遇业绩低谷。但是疫苗作为整个医药板块中
成本效益比最高的细分子领域，其有效性和安全性是确定的，因此随着二类苗流通体制改革和各
省招标进程陆续正常化，今年疫苗板块有望重新回到正常水平

从批签发数据来看，2016年一类苗批签发量增加17.7%，二类苗批签发量下降20.7%。在二类苗
遭遇业绩低谷的情况下一类苗仍然保持较大幅度增长，主要原因在于一类苗与新生儿出生数量基
本匹配，受二胎政策提振

国家政策支持部分具有卫生经济学效益的二类苗纳入国家免疫计划，鼓励支持创新型疫苗的研发
与产业化，创新疫苗品种不断推出，EV71、HPV、13价肺炎球菌疫苗等品种将带来新增市场

疫苗上市公司标的及主要看点： 一类苗扩容逐渐落地，关注长生生物（水痘疫苗、流感疫苗）
、沃森生物（肺炎球菌疫苗）、华兰生物（流感疫苗）、长春高新（水痘疫苗）；创新疫苗方面
，13价肺炎疫苗研发竞争激烈，关注疫苗研发企业：智飞生物、沃森生物；关注新股康泰生物（
乙肝疫苗Hib）、新三板公司成大生物（狂犬疫苗）

投资建议：综合考虑上市公司疫苗业务和其它制药业务的成长性、估值等因素，重点推荐业绩增
长明确、估值合理的华兰生物、长春高新

风险提示：一类苗扩容进度不及预期、创新品种研发进度不及预期、二类苗流通体系改革进展缓
慢

2016年疫苗行业概况