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玻璃:价格有望贯穿全年
需求有支撑,施工面积增速将好于去年。对于重资产的玻璃行业而言,价格
弹性远远大于量弹性。对土地购置面积和房屋商品房销售面积进行跟踪,我
们认为今年房屋新开工面积增速将类似2014年,但受制地产限购政策逐步
落地,预计整年呈现前高后低态势。大概率判断今年施工面积增速将好于去
年年整年,由此判定今年价格景气或可贯穿全年。供给端的压力更多来自冷
修复产,年内压力有限。由于玻璃行业更多是民企,且规模化产能不大,因
此当行业业绩剧烈盈亏浮动时,市场化去产能是主力军,展望后期,我们认
为在厂商供给认识较为一致情景下,行业大快大上再出现的概率极低,供需
相对进入新的平衡,当然实质的去产能还需要需求的配合,当下可能有延迟
管材:新型城镇化管网有望迎来重视度的提升
在塑料管道领域,我们认为应当寻找有能力又有意愿的细分领域,建筑给水
市场更具备可投资性,市政给排水一方面受到市政建设资金下发的力度,一
方面排雨污管道的建设也需同地方污水处理厂的建设同步,我们已看到PPP
对此有所拉动,但订单层面尚未有回音。建筑内给水市场如PPR管,需求
主要来自房屋装修,部分公司在客户培育上已领先一步,有望持续获得成长
消费建材:内生增长,走出周期,中长期持续看好
我们中长期持续看好消费建材,主要看点有:1)行业增长:需求多点发力
保障行业真成长,产品对接装修刚需,装配式、全装修、二次装修等均是需
求潜在发力点;2)产品定位:绿色建材匹配消费升级与环保升级,健康与
生命意识、设计需求找到高质产品寄托,绿色建材应用比例标准态下应≥
30%,乐观看待比例提升空间。3)成长机会:走出周期,内生增长性继续
发挥。五家企业基本是第一梯队的龙头或重点企业,市占率均偏小,体量扩
大空间乐观。建议关注兔宝宝、伟星新材
风险提示:雄安建设进程不及预期;水泥淡季限产效果不及预期;原料价格
波动不及预期
重点标的推荐
股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E
代码 名称 2017-06-1评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
002043.SZ 兔宝宝 14.6 买入 0.31 0.50 0.82 1.06 47.10 29.20 17.80 13.77
002372.SZ 伟星新材 17.29 买入 0.67 0.85 1.06 1.30 25.81 20.34 16.31 13.30
资料来源:天风证券研究所,注:PE=收盘价/EPS
-1%
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27%
34%
41%
2016-062016-102017-02
建筑材料 沪深300
行业报告 | 行业投资策略
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内容目录
1. 水泥:基建支撑区域性投资机会,建议关注龙头海螺 ......... 5
1.1. 盈利改善皆因“涨声一片” ....... 5
1.2. 下半年水泥需求可关注区域基建 .......... 7
1.3. 供给侧贡献价格支撑力 ... 11
1.4. 建议关注京津冀、西南、西北区域性投资机会 .... 13
1.5. 行业集中度走高,持续关注龙头海螺 ........... 15
2. 玻璃价格有望贯穿全年 .. 15
2.1. 需求有支撑 施工面积增速将好于去年......... 15
2.1. 供给端的压力更多的来自于冷修复产 年内压力有限 ..... 17
3. 新型城镇化管网有望迎来重视度的提升 ........ 20
3.1. “一带一路”视角下的水泥管投资机会 ...... 20
3.2. 管网配套是未来城市发展的大趋势 ... 22
4. 消费建材:内生增长,走出周期,中长期持续看好 ........... 25
4.1. 地产后周期品种,消费属性部分抵消周期影响 .... 26
4.2. 品牌+渠道模式是共性,装配式、全装修贡献增长点 .... 26
4.3. 集中度偏低,市场空间乐观,业绩放量值得期待28
4.4. 中长期持续看好,推荐关注兔宝宝、伟星新材 .... 30
5. 投资建议 ... 31
图表目录
图1:年初至今水泥板块涨幅跑赢大盘(截止20170609)5
图2:今年5月至6月9日SW水泥制造指数跌幅8.28% .... 5
图3:水泥熟料销售利润率(%)... 5
图4:水泥熟料销售利润率同比增速(%) ........ 5
图5:水泥企业营收增长明显(单位:十亿元) ........ 6
图6:水泥企业盈利能力大幅改善(单位:亿元) .... 6
图7:全国高标水泥价格比年初上涨19元/吨,比去年同期上涨88元/吨 ...... 6
图8:全国水泥产量累计同比增速7
图9:2016年以来地产复苏,限购严控下已放缓,2017年1-5月商品房销售面积累计同
比增长14.3%,新开工面积累计同比增9.5% ....... 7
图10:地产、基建投资存在一定反差 ..... 8
图11:趋势上看,水泥产量增速与地产投资增速相关性更强 ....... 9
图12:2017年1-4月各省市水泥产量同比增速 ....... 10
图13:今年3月末入库项目数行业分布情况 . 10
图14:今年2月末与3月末入库项目数地域分布对比情况,贵州入库项目最多 ... 10
图15:库容比仍处于低位 .. 12
图16:各区域P.O 42.5水泥含税均价(元/吨) ...... 13
图17:西北及乌鲁木齐P.O 42.5水泥含税均价(元/吨)14