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传媒行业
广视角I阅文集团：“付费订阅+原创内容”，全产业链布
局深挖IP价值
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核心观点：
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PC端以起点中文网为主，移动端以QQ阅读为主。腾讯互动娱乐2017
发布会上提到，目前阅文已拥有1000万部作品储备，覆盖200多内容品类，
占据国内90%的IP改编市场份额。

用户规模大，青年人成为数字阅读用户主力。据阅文数据，超七成移动
端数字阅读用户为26岁以下的年轻人，其中90后用户占比为42%。

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据新浪科技报道，阅文CEO内部信中透露2015年阅文营收近20亿元，
付费收入为主要营收来源，IP版权收入占比约10%。根据付费收入测算公
式：付费收入=用户覆盖人数*付费率*用户月均付费额，阅文集团覆盖人数
多、付费率高，其付费收入居行业第一。

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《择天记》IP：首次实现小说+动画+电视剧+手游的联动，产业链条完
整，市场效果良好。

网文改编动漫，开启动漫付费先河。《全职法师》以2亿播放量收官，
《女娲成长日记》播放量达2亿，《斗破苍穹》点击播放量突破4.5亿。

影视剧IP成绩斐然。在2016年网络文学IP改编电视剧排名中，阅文
集团提供了大部分的原著小说内容。

阅文游戏上线，通过页游《武炼巅峰》布局IP改编游戏产业链条。

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据澎湃网报道，阅文旗下多家网站已向日韩、东南亚以及欧美多地授权
数字出版和实体图书出版，涉及十余种语言文字，授权作品共约200部，触
达10亿人群。起点国际上线，将逐步覆盖泰语、韩语、日语、越南语等多
种语种阅读服务，并提供跨平台互联网服务。

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移动阅读端掌阅和QQ阅读占据大半江山。根据极光大数据，掌阅渗透
率行业第一，为10.1%；QQ阅读使用时长行业第一，平均使用时长为51.1
分钟。

风险提示：
数字阅读付费率提升不及预期；IP开发竞争激烈

Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-05-23

Table_Chart 相对市场表现

Table_Author 分析师： 旷 实 S0260517030002
010-59136610
kuangshi@gf

Table_Report 相关研究：
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分发”，引领媒体新方向
2017-05-12
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质内容+精准定位”铸就高粘
性，“社区化营运”拓展多维
度变现
2017-04-21

Table_Contacter 联系人： 杨晓峰 021-60750604-3304
yangxiaofeng@gf

-20%
-8%
4%
16%
2016-052016-092017-012017-05
传媒沪深300

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行业深度|传媒

目录索引
一、PC端+移动端多渠道发力，造就网络文学龙头........... 5
1、平台：多平台多渠道，起点、QQ阅读位居第一梯队 ...... 5
2、作者：高稿酬+作者扶持机制，为IP创造者提供无限可能 .......... 9
3、用户：规模大，青年人成为数字阅读用户主力 ... 10
二、数字阅读市场广阔，付费收入规模增长 ........ 14
1、数字阅读用户规模庞大，潜在利润空间广阔 ...... 14
2、用户付费意识提高，阅文付费收入有望提升 ...... 15
3、牵头“中国网络文学版权联盟”，成效显著 .......... 20
三、推出IP合伙人模式，构造泛娱乐产业链 ....... 21
1、“共营合伙人”+“价值向上，阅文互联”，深入探索泛娱乐IP产业链 ...... 21
2、网文衍生动漫，放大IP价值 ...... 24
3、影视剧IP成绩斐然，开发潜力强大 ....... 26
4、阅文游戏上线，布局游戏市场发行 ......... 28
四、“起点国际”正式上线，开启文学出海29
1、海外市场用户规模广，用户粘度高 ......... 29
2、阅文“起点国际”上线，加快国际化路径 .. 30
五、移动阅读成未来发展方向，QQ阅读和掌阅实力争先 ........... 31
1、移动阅读端份额：掌阅和QQ阅读占据大半江山 ........... 31
2、平台使用情况：掌阅渗透率强，QQ阅读使用时长高 .... 31
3、内容获取渠道：QQ阅读背靠腾讯和阅文自身优势强，掌阅打造原创联盟 ....... 33
4、泛娱乐化布局：阅文全面优势明显，掌阅围绕生态链布局 ........ 33
风险提示 ... 34