随着全球经济一体化趋势的不断加强,我[1企业所处的外部经营环境变得更

加复杂多变,企业内部的不确定性因素也日益增多。企业具有的内外部不确定性

因素导致企业在战略实施过程中容易遭受多重风险,无法实现其战略目标,甚至

导致企业在战略管理和实施过程中遭受了灭顶之灾。全球权威的咨询机构德勤在

1999年的一项研究中发现企业面临的最大风险之一就是战略风险。所以战略风

险问题即企业组织层次的风险日益受到实业界和学术界的高度关注。其中,战略

风险-收益关系问题成为关注焦点之一。一直以来,传统的金融理论等均认为风

险和收益之间是正相关的,即所谓的“局风险,局收益”。直至Bowman (1980)

研究发现的“鲍曼悖论”现象,人们才对传统假定的风险-收益的正相关关系产

生了质疑并展开了大量的后续研究。基于此,本文以我国上市企业的风险-收益

关系为研究对象,研究了多个行业的风险-收益关系及企业战略风险的决定因素。

首先,在回顾与总结以往研究的基础上,本研究根据公司行为理论建立了一

个风险模型,选取我国12个行业共629家上市公司作为研究样本。风险模型中

关键变量风险的度量采用先进的事前度量法。

然后,运用SPSS17.0软件对研究模型进行了描述性统计分析和多元回归分

析,得出了以下几个重要结论:(1)企业风险-收益关系与行业性质密切相关。

在自由竞争程度高的行业(例如本研究中序号为1-6的行业)中,企业绩效

Performance t对企业未来风险Risk t+i存在显著的负向影响。也就是说,这些行

业存在“鲍曼悖论”现象即企业风险-收益关系是负相关的;相反地,在垄断程

度较高的行业(例如本研究中序号为7-12的行业)中,企业绩效Performance t对

企业未来风险Risk 1+1存在显著的正向影响。也就是说,这些行业的风险-收益关

系是正相关的。(2)本研究模型中的各变量对企业风险都存在一定的正向或负

向影响,而且在不同的行业中同一变量对风险的影响是不一样的。例如,在自由

竞争程度较高的行业中,企业绩效Performance t对企业未来风险Risk ,+i存在显

著的负向影响;相反地,在垄断程度较高的行业,企业绩效Performance t对企

业未来风险Riskt+1存在显著的正向影响。(3)我国一些行业确实存在“鲍曼悖

论”现象,但西方对“鲍曼悖论”现象的公司行为理论解释不完全适用于中国,

需要结合中国的特殊国情和行业发展状况等来具体分析和解释。

最后,根据研究结论得出了相关启示,并对企业、政府和其他投资者都提出

了建议,同时在探讨研究局限的基础上,展望了后续的研究方向。

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关键词:战略风险企业绩效鲍曼悖论公司行为理论