本文以吉粮油脂公司为例，基于进口大豆的定价机制，对大豆进口成本的
形成，采购定价的步骤，下游产品价格的各项影响因素进行深刻的分析，从而
揭示出在现货经营的整个链条中，吉粮公司所面临的采购及销售方面的风险所
在。为了防范风险，本文论述了两种套期保值方式：利用境内期货套保下游产
品防范销售风险和直接利用外盘的期权合约对期货进行套保防范采购中的风
险。首先，对境内、境外两个期货市场相关品种进行介绍，对外盘的大豆期货
和境外豆粕、豆油期货的相关性进行数据测算，验证了大豆与豆粕、豆油之间，
豆粕、豆油期现货之间存在高度相关性，并依据这种相关性论证了利用境内期
货为进口大豆进行套保是完全可行的，且进行了应用方面的设计。其次，考虑
到利用境内期货套保的局限性，本文又对芝加哥商品交易所的期权合约进行了
详细的介绍，对其多种应用策略和原理进行了剖析。提出根据期权delta值中性
的理论，利用期权的滚动操作思想进行套保的设想。最后，在本文结论中，对
上述两种套保方式进行总结和比较，并指出在大豆进口贸易中采用利用境内、
外期货市场进行套保防范现货市场的风险设计是必要而且可行的，只有利用这
些套保才能最大限度的保证企业的经营效益。
关键词：
贴水，套保，期权DELTA中性理论，期权滚动操作
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