ZHEJIANG UNIVERSITY OF FINANCE AND ECONOMICS
硕士学位论文
MASTER THESIS
论文题目美国地缘政治风险对我国A 股
股价崩盘风险的影响研究
作者姓名朱镕杰
专业金融
所在学院金融学院
指导教师林祺
完成日期2023年12月
硕士学位论文
美国地缘政治风险对我国A 股
股价崩盘风险的影响研究
2023年12月
MASTER THESIS
A Study on the Impact of the US
Geopolitical Risk on China’s A-share
Stock Price Crash Risk
December 2023
浙江财经大学硕士学位论文
摘要
在全球地缘政治格局和经贸关系网络化与复杂化的背景下，探讨地缘政治其
内在的不确定性风险对资本市场的影响具有重要的研究价值。地缘政治风险已然
成为学术界新的热点研究对象。近年来，得益于贸易全球化与资本市场开放，中
国经济迅速腾飞。但同时也使得地缘政治风险更容易传导到我国资本市场。现如
今中国虽作为世界第二大经济体，但仍属新兴资本市场，其是否会受外界地缘政
治风险影响？而美国作为第一大经济体且中美之间关系愈发重要，美国的地缘政
治风险又是否会对我国资本市场造成不一样的冲击？其中风险传导的作用机制又
是如何？面对地缘政治风险，什么样的股票或是什么样的企业可以有效缓解股价
崩盘风险？这些问题都将成为本文研究重点。
本文取2001-2022年我国A 股上市公司（排除金融保险类公司以及ST、ST*）
为研究对象，着眼于美国地缘政治风险，探究其对我国A 股市场股价崩盘风险的
影响。首先，本文研究了美国地缘政治风险与我国A 股股价崩盘风险之间的关系，
通过逐步控制中国地缘政治风险、全球地缘政治风险以及中美两国经济政策不确
定性后充分论证了美国地缘政治风险对我国A 股市场股价崩盘风险的正向冲击；
其次，本文简单考察了全球其他重要经济体地缘政治风险对我国A 股股价崩盘风
险的影响；之后，基于美国地缘政治风险的传导，本文探究了企业融资约束在其
中的中介作用；最后，针对不同企业在面对外部风险时差异化的表现，本文研究
了企业真实盈余管理和企业风险承担能力两者的调节效应。
综合理论分析，本文通过实证研究及稳健性检验得出以下结论：（1）美国地
缘政治风险的增加会加剧我国A 股股价崩盘风险。即使考虑了中国地缘政治风险、
中美两国经济政策不确定以及全球地缘政治风险可能对A 股股价崩盘风险造成的
影响，该结论依旧显著有效。（2）美国地缘政治风险增加会导致国内上市公司融
资变得更困难，从而致使股价崩盘风险的升高。企业融资约束在风险传导的过程
中起到了部分中介的作用。（3）企业真实盈余管理的程度影响了美国地缘政治风
险对A 股股价崩盘风险的冲击程度。真实盈余管理程度越高的企业，美国地缘政
治风险对其股价崩盘风险的影响则越强烈。（4）企业风险承担水平的高低影响了
美国地缘政治风险对A 股股价崩盘风险的冲击程度。风险承担水平越高的企业，
美国地缘政治风险对其股价崩盘风险的影响越强烈。
本文的创新之处在于：第一，本文丰富了公司股价崩盘风险的影响因素这一
蓬勃发展的文献分支，已有研究主要从企业内部管理的角度出发来探究个股股价
崩盘风险的影响因素。考虑到当今世界正经历百年未有之大变局，国际局势的风
I
浙江财经大学硕士学位论文
云变化对我国整体资本市场有不可忽视的影响，由此本文提出了地缘政治风险导
致股价崩盘风险变化的新渠道，为探究股价崩盘风险的影响因素提供了新思路；
第二，本文集中选取在2001-2022这一相对较长的时间跨度上进行实证研究，相较
于现有文献对于地缘政治风险的研究多为简单地对某微观主体或对某国经济短期
内的分析，本文更具说服力地完善了有关地缘政治风险对资本市场的影响研究。
另外，本文拓展研究了全球其他重要经济政治体的地缘政治风险对我国A股股价崩
盘风险的影响程度作为重要补充；第三，区别于现有文献站在宏观层面上对地缘
政治风险的研究，本文着眼于个体企业这一微观角度。将企业融资约束程度、企
业真实盈余管理水平和企业风险承担能力纳入研究框架,分析了美国地缘政治风
险对我国A股股价崩盘风险的影响渠道,丰富了学术界对外部冲击跨国传导作用机
理的研究，同时也为企业经营和金融中介机构平稳发展提供了一定的参考价值。
关键词：美国地缘政治风险；股价崩盘风险；融资约束；盈余管理；企业风
险承担
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