学校代码10125专业代码1202Z1
硕士学位论文
题目绿色金融发展与环保企业短债长投
姓名朱敏
专业财务管理
研究方向公司财务与公司治理
所属学院会计学院
指导教师李颖
2024年6月2日
University Code 10125Major Code 1202Z1
Shanxi University of Finance &Economics
Thesis for Master’s Degree
Title Green Finance Development and
Environmental Enterprises'Short-term Debt
and Long-term Investment
Name Zhu Min
Major Financial Management
Research Orientation Corporate Finance and Corporate Governance
School School of Accounting
Tutor Li Ying
June 2，2024
山西财经大学硕士学位论文
摘要
近年来，随着全球经济快速发展，各类环境问题层出不穷，全球森林资源耗
竭、水资源安全和大气污染等生态问题愈发严重。对于我国来说，传统工业制造
业的生产方式导致的高环境成本已经威胁到经济可持续发展，将双碳目标提到战
略高度是实现经济绿色转型的关键一步，也是我国高质量发展的重要举措。可持
续发展理念的不断深化将环保企业推到经济增长的风口上，但企业环保业务却面
临融资渠道收紧、融资成本较高的问题。造成这一问题的主要原因是我国资本市
场长期信贷供给不足，导致企业需要不断地依赖短期信贷来支持长期投资，造成
了严重投融资期限错配问题。环保企业这一问题尤为突出，环保项目通常需要企
业在前期投入较多资金，项目持续期长也造成了较高的融资成本，同时回收期较
慢，导致环保企业倾向于通过不断续借短期资金投资于环保项目，表现出较为严
重的短债长投问题。调查发现，2000年至2019年期间，中国上市企业短债长投程
度均在23%以上，均值超过27%。严重的短债长投问题不仅会导致企业经营绩效
下滑、流动性风险加剧，甚至由此引发的投融资期限错配问题可能会产生各种系
统性金融风险。为防范经济金融风险，规范环保企业资金期限结构，满足环保项
目的长期资金需求，绿色金融作为可持续发展的催化剂和加速器，逐渐驶入我国
金融体系发展快车道。2016年，中国人民银行、国家发改委联合七部委，共同发
布了《关于构建绿色金融体系指导意见》，该意见要求各大金融机构从自身做起，
关注绿色环保产业发展，并在日常工作中给予相关产业企业政策支持，助力国家
经济可持续健康稳定发展。在此基础上，2017年，中国人民银行、国家发改委联
合七部委印发了《建设绿色金融改革创新试验区总体方案》，为中国绿色金融改
革试验区的探索建立指明了方向。试验区后续经历两次扩容，助力中国绿色金融
产业构建和转型升级。我国绿色金融市场逐渐出现绿色信贷、绿色基金、绿色债
券等多样化的发展模式，为企业提供多样化的金融产品和服务。完善的绿色金融
市场有助于缓解那些受传统融资方式所限制的绿色项目和企业的融资约束，提供
更有竞争力的利率、更长期的贷款期限或者更灵活的还款条件等，降低融资成本。
并且，发展绿色金融可以通过建立透明的环保标准和可持续性评估体系，帮助投
资者更好地识别和评估环保项目和企业，从而降低投资风险，增加对这些项目和
企业的融资支持。环保企业投融资决策作为影响我国经济绿色转型的主要要素，
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绿色金融发展与环保企业短债长投
其资金密集度高，并且生产要素对于高技术的依懒性强。对于绿色金融而言，其
在实现融资的同时，也能实现绿色发展的战略目标。此外，相比于传统金融，绿
色金融相关发行期限更加灵活多样，融资期限也可以更长，并且在资金成本方面
的优势也更大，这有助于将金融资本投向有利于经济可持续发展的项目中。在环
保企业中，短债长投是一种普遍现象，通过研究绿色金融，能为解决环保类企业
融资难困境、化解其融资风险提供帮助，这将有利于环保类企业更平稳健康发展，
使其为经济社会发展作出更大的贡献。
随着我国绿色信贷、绿色基金、绿色债券等绿色金融发展模式的出现，还涌
现出了各种绿色金融相关的新产品、新的金融服务模式以及新的产品业态。绿色
金融发展能否确保为环保企业提供新的长期资金供给渠道，抑制环保企业短债长
投行为呢？从环保企业短债长投角度研究绿色金融发展的经济后果，有助于深入
分析我国绿色金融发展对环保企业的保险保障和融资支持力度。另外，企业内部
特征和外部环境因素也可能会影响环保企业短债长投行为的动机和可能性，本文
还进一步分析了企业产权性质、内部控制和外部媒体关注度对上述关系的调节作
用，以及绿色金融发展缓解环保企业短债长投所带来的经济后果。
因此，本文基于2010-2022年我国沪深A 股上市环保企业与绿色金融发展省
级面板数据，通过实证分析绿色金融发展对环保企业短债长投行为的影响及其作
用机制，分析企业内部因素和外部环境对上述关系的调节作用，并进一步进行经
济后果检验。实证回归发现，绿色金融发展会显著抑制环保企业短债长投行为，
减少了环保企业投融资期限错配现象，这一影响主要通过发挥信息效应和治理效
应来发挥作用，即降低债务成本，缓解融资约束，提高ESG 表现，降低代理成本
来实现。经过一系列稳健性检验后，结论依然成立。进一步异质性分析发现，企
业内外部特征也会影响绿色金融发展对短债长投作用的发挥。对于内部控制较好、
非国有企业和外部媒体关注度较高的企业，基本关系更显著。此外，绿色金融发
展缓解环保企业短债长投还会降低企业经营风险以及提高企业绩效。本研究对全
面认识绿色金融发展对环保企业短债长投的影响，减少环保企业投融资期限错配
行为，真正促进经济可持续发展，提供了经验证据。
关键词：绿色金融发展，短债长投，环保企业，融资约束，ESG 表现
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山西财经大学硕士学位论文
ABSTRACT
In recent years,with the rapid development of the global economy,all kinds of
environmental problems have emerged,and ecological problems such as the depletion
of global forest resources,water security and atmospheric pollution have become more
and more serious.For China,the high environmental costs caused by the production
methods of traditional industrial manufacturing have threatened the sustainable
development of the economy,the dual-carbon target to the strategic height is a key step
to realize the green transformation of the economy,but also an important measure for
the high-quality development of China.The deepening of the concept of sustainable
development will push the environmental protection enterprises to the wind of
economic growth,but the enterprise environmental protection business is facing the
problem of tightened financing channels and higher financing costs.The main reason
for this problem is the lack of long-term credit supply in China's capital market,
resulting in the need for enterprises to constantly rely on short-term credit to support
long-term investment,resulting in a serious investment and financing term mismatch
problem.This problem is particularly prominent in environmental protection enterprises,
environmental protection projects usually require enterprises to invest more funds in the
early stage,the long duration of the project has also resulted in higher financing costs,
while the recovery period is slower,resulting in environmental protection enterprises
tend to invest in environmental protection projects by constantly renewing short-term
borrowing,showing more serious short-term debt and long-term investment problems.
The survey found that between 2000and 2019,the degree of short-term debt and
long-term investment of listed enterprises in China was above 23%,with the average
value exceeding 27%.Serious short-term debt and long-term investment problems will
not only lead to a decline in business performance and aggravation of liquidity risk,but
even the resulting investment and financing maturity mismatch problems may generate
various systemic financial risks.In order to prevent economic and financial risks,
standardize the capital term structure of environmental protection enterprises,and meet
the long-term capital needs of environmental protection projects,green finance,as a
catalyst and gas pedal of sustainable development,has gradually sailed into the fast lane
of the development of China's financial system.2016,the People's Bank of China and
the National Development and Reform Commission,jointly with seven ministries,
jointly issued the "Guiding Opinions on the Construction of a Green Financial System",
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