１０３８４
学校编码：
２７８２０１８１１５０１３１
学号：
屋P １大學
硕士学位论文
管理层权力、债务融资结构与并购绩效的关系研究
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指导教师姓名：刘振涛副教授
专业名称：财务学
１４
论文提交日期：２０２年月
１５
论文答辩日期：２０２年月
１６
学位授予日期：２０２年月
２０２１年６月
厘门大学学位论文原创性声明
。
本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研宄成果
本人在论文写作中参考其他个人或集体己经发表的研宄成果，均在文
中以适当方式明确标明，并符合法律规范和《厦门大学研宄生学术活
动规范（试行）》。
（）
另外，该学位论文为课题
（（
组）的研宄成果，获得）课题（组）经费或实
验室的资助，在（）实验室完成。（请在以上括号内
填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以
不作特别声明。）
本人声明该学位论文不存在剽窃、抄袭等学术不端行为V 并愿意
一
承担因学术不端行为所带来的切后果和法律责任。
声明人（签名
指导教师（签名）：
年６月令曰
厦门大学学位论文著作权使用声明
本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办法》
等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交学位
论文（包括纸质版和电子版），允许学位论文进入厦门大学图书馆及
其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、
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。
编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文
本学位论文属于：
１．
（）经厦门大学保密委员会审查核定的涉密学位论文，
于年月日解密，解密后适用上述授权。
２．。
（＼／）不涉密，适用上述授权
“”
（请在以上相应括号内打V 或填上相应内容。涉密学位论文
应是己经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密
委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认
。
为公开学位论文，均适用上述授权）
声明人（签名
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年６月名日
摘要
。
并购重组是资本市场参与者的关注重点，也是企业实现快速扩张的便捷途径
根据古典经济学理论，并购活动是委托代理问题的市场监督机制，然而现实中，
并购活动或许不是委托代理问题的终结者，反而作为委托代理问题的表现形式而
－
继续存在。本文以２００６２０１６年间沪深A 股上市公司为样本发现，企业管理层期
“”
望通过并购活动来建立商业帝国或提高薪酬，对企业自有现金流量的随意支
配权使其倾向于过度投资，降低并购绩效并伤害股东权益，即管理层权力对并购
绩效具有负向影响。
。
在不完全有效的市场中，企业的融资决策会影响到投资决策债务融资通过
债务契约中的限定性条款、还本付息压力与财务危机风险导致的自由现金流受限、
对财务经营状况的有效监督、债务违约风险带来的控制权转移等途径，来限制管
理层的机会主义行为＾
本文根据债务融资来源的不同，来分别探究银行贷款与商业信用贷款对过度
一
投资这管理层代理行为的影响差异。本文研究发现，国有银行对借款企业的预
算约束硬化，导致其有动机、有能力对借款企业的财务经营状况进行有效的监督，
并发挥积极的相机治理作用，银行贷款对管理层权力与并购绩效之间的关系具有
一
负向调节作用。进步研究发现，不同期限鍤构银行贷款的调节作用存在差异，
短期银行贷款主要通过削弱管理层的自主决策权与并购绩效之间的关系来实现，
长期银行贷款主要通过削弱管理层的董事会权力与并购绩效之间的关系来实现。
另外，低成本的商业信用融资有助于企业在更加丰富的项目备选方案中择优，
。
扩大融资成本与投资收益的差距，提高并购绩效随着管理层权力的提高，公司
内部治理机制失衡，商业信用融资对并购绩效的促进作用被削弱，即管理层权力
对商业信用融资与并购绩效之间的关系具有负向调节作用。因此，本文为抑制管
一
理层在并购中的代理问题提供了个新的路径，即引入具有相机治理作用的银行
与低成本融资的商业信用债权人。
关键词：管理层权力；银行贷款；商业信用；并购绩效
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