独特战略与机构持股：
来自中国股市场公司的实证研究
院系：管理学院
专业：财务管理
姓名：魏昕
指导教师：方军雄教授
完成日期：年月日
指导小组成员名单
方军雄教授
洪剑峭教授
李远鹏副教授
娄贺统副教授
徐浩萍副教授
目录
赌
弓胃
研宄背景
研究目的和意义
研究目的
研宂意义
研究思路和框架
本文创新之处
理论基础与文献综述
战略管理理论的演化及发展
企业战略和企业绩效
机构投资者持股偏好
机构持股和企业战略
理论分析与假设提出
独特战略对企业绩效的作用
机构投资对独特战略的考虑
实证研究设计
研究变量定义和测量
独特战略的定义
被解释变量
控制变量
研究模型设计
研宄样本和数据来源
实证检验结果
描述性统计结果
相关性检验
回归结果分析与假设检验
机构投资者整体持股与企业独特战略
不同类型机构持股与企业独特战略
专业金融机构和其它机构与企业战略关系的区别
对实证结果的讨论
研宄结果讨论
机构整体对企业战略共性的偏好
不同机构对企业战略特性的偏好
五类金融机构和其它机构的持股偏好区别
政策建议
结论与启示
图表目录
表格研宄变量定义
表格主要变量描述性统计
表格所有机构持股比例与各变量相关系数矩阵表
表格各类型机构持股比例与因变量的相关性
表格所有机构持股比例与独特战略关系的回归结果
表格机构持股比例与独特战略关系的回归结果
表格五类金融机构和其它机构与独特战略关系的回归结果
图表各类型机构持股比例单位：％
摘要
在激烈的市场竞争环境中，企业能否保持并且不断建立竞争优势，取决于企
业是否能够根据自身特点制定并且遵循其独特战略发展，从而顺应经济环境的变
化，应对技术变革带来的冲击。在全球化经济浪潮中，中国的企业家们逐渐意识
到独特战略的意义，原本主要依靠价格优势参与竞争的中国企业正努力地向价值
链的上游进军，通过创新建立一套自成体系而又难以复制的业务流程，塑造企业
独特的核心能力。
随着全球证券市场中机构投资者的规模和影响力的同步上升，机构投资者是
否能够提升资本市场有效性成为国内外学者的研究热点。机构投资者因在资金规
模、信息渠道、研宄能力各方面具有优势，被认为具备更高的估值能力、选股能
力。关于企业独特战略与机构投资者持股比例的关系，反映机构投资者对独特战
略的辨识能力和偏好程度，也折射出证券市场上机构投资者对资金有效配置发挥
的作用。
本文检验中国资本市场上企业的独特战略与该企业机构投资者的持股比例
之间的关系，以剖析和探讨机构选股偏好和投资风格。基于年沪深市
场所有股的样本，控制影响公司盈利能力、市值规模、发展水平、风险水平
的变量，对上市公司的机构持股比例与其战略独特性进行线性回归分析。其中战
略独特性定义为公司绩效不由市场、行业因素决定，而取决于公司特殊因素的程
度。研宄发现：（中国机构投资者在上市公司中的整体持股比例与企业战略独
特性呈现负相关的关系。（企业战略独特性与基金、保险、社保基金、信托、
在该企业的持股比例正相关，不同类型机构持股比例与企业战略独特性的
关系有所区别。（中国证券市场上的基金、券商、保险公司、社保基金和
五类专业金融机构作为一个整体与其它机构投资者相比，更加偏好持有具备独特
战略公司的股票。
关键词：独特战略；机构投资者；持股偏好
中图分类号：