学校代码：11482
密级：
ZHEJIANG UNIVERSITY OF FINANCE AND ECONOMICS
硕士学位论文
MASTER THESIS
论文题目数字化转型对企业现金持有偏离度的影响研究
作者姓名陈兴宇
专业金融
所在学院浙江财经大学-中国社会科学院大学浙江研究院
指导教师林祺
完成日期2023年12月
硕士学位论文
数字化转型对企业现金持有偏离度的
影响研究
2023年12月
MASTER THESIS
Research on The Influence of Digital
Transformation on The Deviation
Degree of Corporate Cash Holdings
December 2023
浙江财经大学硕士学位论文
摘要
近年来，新冠疫情等因素对全球经济造成了严重的负面影响。在此背景下，企
业的现金决策尤其重要。现金是企业的一项重要资产，现金持有决策对企业的发展
意义重大。现金持有过低会影响企业的正常经营，不利于企业抓住投资机会以及应
对风险。而现金持有过多则会加重企业的代理问题，催生管理者谋取私利的行为，
造成非效率投资，损害企业价值。因此，一个合理的现金持有水平对企业高质量发
展具有重要的现实意义。随着新一代数字技术不断发展，数字技术的应用改善了企
业内外部的信息环境、降低了信息不对称，有效帮助企业应对风险，做出合理的现
金决策。在此背景下，党的二十大报告明确指出，要加快发展数字经济，促进数字
经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。这为企业提供了
新的发展方向—数字化转型。
本文以2009-2022年A 股非金融类上市公司为研究对象，采取文本分析的方
法，通过统计年报中的特征词出现次数来构建数字化转型指标，并使用现金持有预
期模型进行回归，用所得到的回归残差衡量企业现金持有偏离度、现金持有过多和
现金持有不足，研究数字化转型对三者的影响。在此基础上，本文还进一步基于融
资约束和高管股权激励的视角，严谨探讨两者在数字化转型与企业现金持有偏离
度中的机制作用，并从公司规模、产权性质、两职合一、监事会规模四个方面进行
异质性分析，以期合理地评价企业的数字化转型战略。
本文的研究结论如下：第一，数字化转型能够显著降低企业的现金持有偏离度。
上述结论经过改变解释变量的定义、改变被解释变量的定义、对数字化转型指标进
行降维、工具变量法、倾向得分匹配等一系列稳健性检验以及内生性检验后依然成
立。第二，企业数字化转型能够有效缓解融资约束、增加高管股权激励，进而降低
企业现金持有偏离度。第三，相较于大规模企业，小规模企业的数字化转型对现金
持有偏离度的降低作用更加显著；相较于国有企业，非国有企业的数字化转型对现
金持有偏离度的降低作用更强；相较于监事会规模大的企业，监事会规模小的企业
的数字化转型对现金持有偏离度的降低作用更加明显；相较于非两职合一企业，两
职合一企业的数字化转型对现金持有偏离度的降低作用更加显著。
本文的创新点在于：第一，现有文献鲜有探讨数字化转型与企业现金持有偏离
度之间的关系，本文把关注点放在企业的现金持有决策上，采用文本分析法探讨了
数字化转型与企业现金持有偏离之间的关系，丰富了数字化转型经济后果的研究。
第二，本文以高管股权激励、融资约束为视角，深入研究了数字化转型对企业现金
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浙江财经大学硕士学位论文
持有偏离度的影响机制，进一步丰富了数字化转型与企业现金持有偏离度之间的
作用机制研究。第三，本文在企业规模差异、产权性质差异、监事会规模差异、两
职合一差异等条件下进一步区分企业数字化转型对现金持有偏离度的作用效果，
丰富了企业异质性特征的数字化转型经济后果的研究。
关键词：数字化转型；企业现金持有偏离度；融资约束；高管股权激励
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