学校代码：11482
密级：
ZHEJIANG UNIVERSITY OF FINANCE AND ECONOMICS
硕士学位论文
MASTER THESIS
论文题目数字化转型是否抑制企业金融化
作者姓名奚镅镅
专业金融
所在学院金融学院
指导教师何运信
完成日期2023年12月
硕士学位论文
数字化转型
是否抑制企业金融化
2023年12月
MASTER THESIS
Does Digital Transformation
Suppress Corporate Financialization
December 2023
浙江财经大学硕士学位论文
摘要
随着大数据、人工智能、云计算等新一代信息技术的不断涌现，数字技术在
经济中的地位和作用日益显著，数字化转型将是未来经济高质量发展的重要新动
能。与此同时，随着经济步入结构调整期，我国实体企业面临着实业利润逐渐下
降的问题，很多企业将大量产业资本配置于金融资产，越来越依赖金融投资获取
收益，从而造成经济“脱实向虚”。这个背景下，推动和引导实体企业回归主业
就成了政府部门和学界关注的焦点。近几年，数字技术发展为解决上述问题提供
了现实的可能性契机。党的二十大报告已明确指出“加快发展数字经济，促进数
字经济和实体经济深度融合”。那么，数字化转型是否能够抑制企业金融化？如
果可以，其内在作用机制又是怎样的？探究这些问题能够为推动数字技术更好地
服务实体经济，维护经济稳定，提供理论依据和政策参考。
理论上，数字化转型有助于抑制企业金融化。第一，数字化转型能够有效缓
解企业和投资者之间的信息不对称，解决逆向选择导致的投资者不敢投资问题，
从而抑制企业因融资难而持有金融资产的行为；第二，企业借助大数据、云计算
等数字技术能够高效处理、传递海量数据，使得企业内部信息的流转更加方便顺
畅，对管理者自利行为形成有效约束，使得管理者自利动机的金融投机得到限制；
第三，数字化转型可以革新企业商业模式、促进异地投资，为企业带来更多的实
体投资机会，从而减少企业因实业投资机会不足导致的金融资产投资。遗憾的是，
现有文献很少关注数字化转型对企业金融化的潜在抑制效应，特别是没有深入探
究其作用机制，这为本文提供了研究契机。
本文基于2011—2021年中国A 股非金融上市公司样本，借助机器学习工具构
建上市企业数字化转型指标作为核心解释变量的代理变量，将金融资产占比作为
被解释变量企业金融化的度量指标，使用固定效应模型检验数字化转型对企业金
融化潜在的影响效应、作用途径和异质性。研究结果表明：（1）数字化转型有助
于抑制企业金融化，该结论经过多种稳健性和内生性检验后依旧成立；（2）数字
化转型主要是通过降低经营风险、缓解信息不对称以及增加实业投资机会从而抑
制企业金融化；（3）在股权集中度低、管理层短视程度低、分析师关注度低的企
业中，数字化转型对企业金融化的抑制作用会更加显著；（4）企业经营环境不确
定性越高，数字化转型对企业金融化的抑制作用就越强；（5）数字化转型通过抑
制企业金融化有效提高了企业技术创新能力。
本文的边际贡献主要在于：第一，在数字经济和传统实体企业深度融合背景
下，本文探究企业数字化转型与企业金融化之间的关系，既拓展了数字化转型的
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浙江财经大学硕士学位论文
经济效应研究，也为企业金融化问题研究提供了新思路；第二，本文引入经营风
险、信息不对称和投资机会作为中介变量，揭示了数字化转型抑制企业金融化的
内在机理；第三，本文不仅从股权集中度、管理层短视行为、分析师关注度不同
维度分析了数字化转型对企业金融化的异质性影响，而且分析了环境不确定性在
数字化转型对企业金融化影响中的调节效应，拓宽了数字化转型、环境不确定性
和企业金融化之间的相关研究；第四，本文进一步探究了数字化转型通过抑制企
业金融化推动研发创新的效应。
关键词：数字化转型；企业金融化；信息不对称；经营风险；投资机会
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