分类号密级
U.D.C
产业政策、会计稳健性和过度投资——基于我国上
市民营企业的经验证据
Industrial policy,accounting conservatism and over investment——based on
the operating evidence of China's listed private enterprises
学位申请人：邓童
学号：2171202Z6008
学科专业：财务管理
研究方向：资本市场财务理论与实务
指导教师：步丹璐教授
定稿时间：2020年6月
西南财经大学
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学位轉人：１
年月曰
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摘要在我国特殊的经济制度背景下，产业政策的制定目的在于有效弥补市场
失灵，引导产业结构的调整和升级，实现社会资源的合理配置，从而保持经济
的平稳增长。投资行为作为企业的一项重要活动，产业政策可能会给企业的
投资行为带来指引，从宏观上影响企业的投资方向和决策，而企业的投资决
策也会进而影响整个产业结构的升级发展。关于产业政策有效性的话题一直
都是学术界的争论之一。一方面，基于代理问题的存在，民营企业作为市场经
济的重要组成部分，其管理者的薪酬、地位等直接与企业的规模相挂钩，他们
存在着对外进行扩张的强烈动机；另一方面，产业政策的资源效应和信号效
应如政府补贴、税收优惠等缓解了民营企业的融资约束和疏通了其投资渠道。
这表明产业政策的支持为加剧民营企业的管理者和利益相关者之间的利益冲
突提供了条件，可能助长了管理者进行盲目过度投资的行为，进而影响了产
业政策的有效性。
会计稳健性要求企业及时报告损失，首先，其具备信号传递功能，通过及
时提示净现值为负的投资项目使管理者更加审慎地评估、选择投资项目和及
时放弃亏损项目；其次，其增强了会计信息对管理者的监控作用，通过真实地
传递公司业绩，使企业内外部利益相关者及时监控管理者的对外投资行为。
这两方面都使管理者为降低如被降薪、解雇等风险而谨慎地做出投资决策，
约束其进行过度投资行为。若会计稳健性能够约束民营企业中管理者的投资
行为，抑制其受产业政策支持而增加的过度投资，这表明产业政策的有效性
能够得到改善。这对理解我国民营企业的投资行为和改善产业政策的有效性
具有一定的理论和实际意义。
本文的实证研究部分以2008-2018我国A 股上市民营企业为样本，实证
检验了民营企业中产业政策支持与过度投资二者的关系，以及会计稳健性发
挥的信号传递和监控作用对二者关系的调节作用。实证结果表明：一是，产业
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产业政策、会计稳健性和过度投资——基于我国上市民营企业的经验证据
政策支持与过度投资呈显著的正相关关系，即产业政策的支持会增加民营企
业的过度投资。二是，会计稳健性对产业政策支持和过度投资二者的关系具
有负向调节关系，即会计稳健性能够抑制民营企业受产业政策支持而增加的
过度投资，验证了会计稳健性可以发挥其信号传递和监控作用，降低管理者
对外过度投资的机会主义，约束其过度投资行为，进而改善产业政策的有效
性。
在理论基础和实证结果的基础上，笔者主要从企业和政府角度提出了如
下建议：一是民营企业应当完善内部治理结构，重视会计稳健性的信号传递
和监控作用，加强会计稳健性建设；约束管理者进行过度投资，正确对待产业
政策红利，提升投资效率；二是政策制定者应考虑到政策导向造成的后果，不
仅要考虑到政策对企业微观行为的影响，也要考虑到未来产业结构升级的方
向，最大化地发挥宏观政策的作用。
关键词：产业政策、会计稳健性、过度投资
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Abstract
Abstract
Under the background of China's special economic system,the purpose of
formulating industrial policy is to effectively make up for market failure,guide the
adjustment and upgrading of industrial structure,and realize the rational allocation
of social resources,promote the upgrading and adjustment of industrial structure,so
as to maintain the stable economic growth.As an important activity of enterprises,
investment behavior may be guided by industrial policy,which may influence the
investment direction and decision of enterprises from a macro perspective,and the
investment decision of enterprises will further affect the upgrading and development
of the entire industrial structure.The issue of the effectiveness of industrial policy
has long been an academic debate.On the one hand,based on the agency problem,
private enterprises,as an important part of the market economy,are directly linked
to the size of their managers'salary and status,so they have the motivation to expand.
On the other hand,the resource effect brought by industrial policies,such as
government subsidies and tax incentives,makes private enterprises have more free
cash,which relieves the original financing constraints of private enterprises and
increases their ability to expand abroad.This shows that the support of industrial
policy provides conditions for intensifying the conflict of interest between managers
and stakeholders of private enterprises,so it may encourage managers to make blind
and inefficient investment,thus affecting the effectiveness of industrial policy.
Accounting conservatism requires enterprises to report losses in time.First,it
has the function of signal transmission.By timely reminding the investment projects
with negative net present value,the management can more prudently evaluate,select
investment projects and give up further investment in the loss-making projects.
Secondly,it enhances the monitoring effect of accounting information on managers,
and enables internal and external stakeholders to monitor managers'outbound
investment behaviors in a timely manner through the true transmission of company
performance.These two aspects make managers make investment decisions
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