寿险“开门红”,产险成本率承压
——保险行业2024年一季报业绩综述
证券研究报告
1、2024Q1 总览
· 盈利： 受今年一季度资本市场震荡，及去年同期高基数影响，2024Q1, 除太保利润微增外，其他各险企归母净利润均同比
下降，具体增速为：太保(+1.1%>平安(-4.3%)>国寿(-9.3%)>人保(-23.5%>新华(-28.6%),各险企ROE 亦普遍下降。
· 规模：2024 Q1, 各险企营收同比增速分化，净资产大部分均增长，国寿营收、净资产增速占优，分别为+14.4%、+46.6%。 2、分业务情况
· 寿险：①NBV:2024Q1, 各险企NBV均延续快增，实现“开门红”,同比增速具体为：人保(+81.6%)>新华(+51%)>太保 (+30.7%)>国寿(+26.3%)>平安(+20.7%),新业务价值率的大幅提升是核心驱动因素。②新单保费：仅太保微增，其他险 企均下降，各险企优化业务结构，减少趸交产品，增加长期交产品，致使新单保费规模下降。
· 产险：①总保费：2024Q1, 平安、太保、人保均稳定增长，同比增速：太保(+8.6%)>人保(+3.8%)>平安(+2.8%)。
②综合成本率(COR):2024Q1, 受冻雨灾害及出行恢复影响，总体COR 抬升，平安、人保同比分别上升0.9pt、2.2pt,
太保或受益于业务品质管控，及体系化能力建设方面的成效，进而逆势优化0.4pt。
· 投 资 ：2024 Q1, 投资规模均平稳增长；总投资收益率普遍下降，太保、新华、国寿同比分别下降0.4pt、0.6pt、1pt。
· 偿付能力：相比上年末，2024Q1 末，寿险偿付能力大部分下降，核心综合偿付能力平均降幅3.2pt/9.6pt;产险偿付能力小 幅波动，核心综合偿付能力环比分别+2.9pt/-2.9pt。 3、 投资建议
· 展望： ①资产端：新“国九条”强调进一步深化资本市场改革，未来超长期特别国债发行将缓解“资产荒”压力，政治局会 议传递地产政策的积极信号，保险资产端预期改善。②负债端：受去年高基数影响，预计今年二季度寿险NBV 下降。
· 投资建议：保险板块低估值、低持仓，受益于资产端股市、利率及地产预期向好，板块将迎来阶段性修复机会，个股推荐资
产端高弹性的中国人寿、改革转型成效显著的中国太保、地产风险缓释的中国平安，以及产险龙头强者恒强的中国财险。 4、 风险提示： 宏观经济失速；地产风险扩大；长端利率大幅下行；资本市场大幅波动；严监管政策加剧。
浙商证券股份有限公司
ZHESHANG SECURYTIES CO.LTD
摘要
2
目录
CONTENTS
展望及投资建议
负债端及投资端展望般资建议
分业务情况
寿险产险股资偿付能力
24Q1 总览
盈利情况规模变化
01
02
03
风险提示 3
盈利情况
规模变化
4
归母净利润： 2024 Q1, 整体呈现下降趋势，除太保增速为+1.1%外，其他各险企均有不同幅度下降，同比增速具体为：太保
(+1.1%>平安(-4.3%)>国寿(-9.3%)>人保(-23.5%>新华(-28.6%),净利润的下降主要受到今年一季度资本市场震荡，及去年同期
高基数影响。
加权ROE: 2024Q1, 普遍下降，新华ROE值位列第一，具体为：新华(4.97%)>太保(4.6%)>国寿(4.31%>平安(4.1%)>人保 (3.7%);下降幅度方面，国寿降幅较大，具体为：平安(-0.2pt)>太保(-0.3pt)>新华(-0.89pt)>人保(-1.3pt)>国寿(-1.7pt)。
平安 国寿 太保 新华 人保
数据来源：公司公告，浙商证券研究所。
平安 国寿 太保 新华 人保
(百万元) 净利润：除太保微增外，其他均降
盈利情况
ROE普遍下降
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