年信托行业监管报告 2022
信托公司开展差异化资产
管理业务研究
黄春华
社会科学文献出版社版权所有，浙江大学图书馆下载使用中国信托行业研究报告（ ） 2023
社会科学文献出版社版权所有，浙江大学图书馆下载使用 信托公司开展差异化资产管理业务研究
摘 要： 年 月 日， 《中国银保监会关于规范信托公司信托业 2023 3 20
务分类的通知》 发布， 标志着信托业务 “三分类” 正式落地， 标准化的资
产管理信托业务成为信托公司展业的重点方向之一。 在此背景下， 利用制
度优势和跨市场配置优势在资管领域赢得一席之地是大多数信托公司面临
的当务之急。 本文认为， 信托公司发展资管业务主要围绕四个方向： 一是
通过做好大类资产配置来打造低波动、 相对稳健的绝对收益产品系列； 二
是以组合投资 、 “固收 ” 策略为切入点参与资管市场； 三是发挥股债
FOF +
结合的优势， 积极参与 股权投资和定增、 可转债、 可交债等投资；
Pre-IPO
四是与家族信托 家庭服务信托融合发展， 服务信托以引流为主， 资产管
/
理信托以盈利为主。
关键词： 信托公司 资产管理信托 家族信托

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一　资管信托是信托行业重点转型方向之一
长期以来 我国融资结构以依靠银行渠道的间接融资为主 随着中国
。
经济正式步入高质量发展阶段 经济中的新动能正在不断酝酿培育 信息
，
技术 生物医药 高端制造等新兴行业崛起 新兴行业企业的总体特征是
、 、 。
研发周期长 项目投入大 人力成本高 与以抵质押担保取得传统银行贷
、 、 ，
款的间接融资方式难以适应 迫切需要转向以无担保的企业债券和股权投资取得的直接融资方式 从银行转向资本市场 党的二十大报告指出
。 ，
发展是党执政兴国的第一要务 坚持把发展经济的着力点放在实体经
“ ”， “
济上 随着国内经济结构不断升级 融资模式由以间接融资为主将逐渐
”。 ，
发展为以直接融资为主 服务好实体经济内在要求从银行放贷模式转向资561 中国信托行业研究报告（ ） 2023
本市场直接融资 年 月 日 习近平总书记在二十届中央财经委员
2023 5 5 ，
会第一次会议上指出 加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系 关
，
系我们在未来发展和国际竞争中赢得战略主动 而资本市场具有连接科技 产业 资本的枢纽功能 特别是在 年全面注册制改革顺利推出
、 、 ， 2023
后 为服务科创经济发展和现代化产业体系建设提供了全新的应用场景
。
因此 信托公司向证券投资信托转型 助力直接融资发展 既是当前行业
， ，
稳健发展的迫切需要 也是未来可持续发展的必然路径
。
在信托行业转型过程中 我们应该认识到 非标平台 地产 的传统
“ + ”
信托资产增长模式正在被 资本市场 优质上市公司 所取代 资产端视
“ + ” 。
角将转向不断活跃的资本市场及其市场主体 资金端视角将转到资本市场的直接或间接参与的投资者上 信托公司将运用灵活的制度优势和跨市场优势 与 资产管理 财富管理 深度融合 创造出顺应时代的服务
“ ” + “ ” ，
价值
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年 月 日 中国银保监会关于规范信托公司信托业务分类的 2023 3 20 ， 《
通知 银保监规 号 以下简称 通知 发布 信托业
》 （ 〔2023〕 1 ） （ “ 《 》 ” ） ，
务分类改革于 年 月 日起正式实施 信托业务转型全面启动 将彻 2023 6 1 。 ，
底改变信托行业传统的业务模式和经营逻辑 信托业务分类指导政策将是信托公司监管框架中的核心规则通知 明确定义了资产管理信托 即信托公司设立发行 运营管理
《 》 ， 、 、
终止清算集合资金信托计划 以下简称 信托计划 均需符合资管新
（ “ ” ），
规相关规定 强化投资者适当性管理 按照审慎经营 诚实守信 勤勉尽
， 、 、
责原则履行受托管理职责 加强信用风险 市场风险 流动性风险和操作
； 、 、
风险管理 有效防控期限错配风险和投资集中度风险 实行净值化管理
； ，
加强信息披露 坚持打破刚兑 在卖者尽责基础上实现买者自负 主动防
， ，
控影子银行风险 通知 将资产管理信托按投资性质分为固定收益类信
《 》
托计划 权益类信托计划 商品及金融衍生品类信托计划 混合类信托计
、 、 、
划共 个业务品种 与 资管新规 划分相一致 4 ， “ ” 。 661 信托公司开展差异化资产管理业务研究
固定收益类信托计划 投资于存款 债券等债权类资产的比例不低1. ： 、
于 的信托计划 80% 。
权益类信托计划 投资于股票 未上市企业股权等权益类资产的比2. ： 、
例不低于 的信托计划 80% 。
商品及金融衍生品类信托计划 投资于商品及金融衍生品的比例不 3. ：
低于 的信托计划 80% 。
混合类信托计划 投资于债权类资产 权益类资产 商品及金融衍 4. ： 、 、
生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准的信托计划在规范开展资产管理信托业务的基础上 通知 明确了资产管理信托
《 》
是丰富直接融资方式的一种手段 信托公司在其中更多承担资产中介职责
，
不再作为间接融资中获取重资产风险回报的机构而存在 在后 资管新规
“ ”
时代 标准化的资产管理信托业务成为信托公司展业的重点方向之一
。
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二　信托与金融资管同业在资本市场的业务竞争格局分析
根据波士顿咨询集团 的报告 全球资管行业的规模增长非常
（BCG） ，
快 年这十年 全球资管行业的规模从 万亿美元增长到
2012 ～ 2021 ， 62. 4
万亿美元 增长 中国的资产管理规模从 万亿美元增长到 112. 3 ， 80%； 2. 9
万亿美元 增长了 倍多 18. 1 ， 5 。
信托公司是最早持牌经营信托业务的金融机构 近年来 随着资产管
，
理行业的深入发展 本质上同样是信托的资产管理业务在公募基金 银行理财以及保险资管甚至私募基金等领域已经有了飞速的发展 尤其是在资管新规 实施后 资管行业不断规范 合规风险管控不断加强 投资
“ ” ， ， ，
者教育不断完善 相比之下 信托公司资管业务被过往的通道类业务和非
，
标融资业务等羁绊而相对发展滞后 近些年来 证券信托业务规模虽然有所
，
上升 但真正体现主动管理能力的资管信托业务还是相对有限 为此 向资
。 ， 761