华福证券 交通运输 2024年2月20日 行 业 研 究 交通运输行业专题报告 强于大市(维持评级) 跨境需求高增，跨境物流独立景气 一年内股价相对走势 5.0% 投资要点： 交通运输(申万) 沪深300 0.0% -5.0% ? 出口贸易亟待恢复，美国或将进入补库期。经历2021年出口贸易高增 -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% 长（同比+29.6%）后，2022-2023年我国贸易出口同比数据持续走低，出口 贸易亟待恢复。贸易结构看，我国出口贸易主要流向美国、欧洲、东南亚 等地，2023年出口美国占比14.8%。边际上，从美国数据看，美国库存周期 或已见底，整体进入补库阶段，23年11月美国整体库存同比从0.7%下降到 0.4%。贸易出口的总量数据逐步向好将有利于刺激跨境电商需求持续迸发 活力。 行 业 专 题 报 告 2023-02- 2023-05- 2023-07- 2023-09- 2023-12- 团队成员 分析师 陈照林 ? 跨境电商百花齐放，促进需求独立景气。跨境电商行业交易规模维持 执业证书编号：S0210522050006 邮箱：czl3792@hfzq 中高速增长，据海关总署数据，2023年我国跨境电商进出口总额2.4万亿 元，同比+15.6%。在跨境出口B2C模式下，电商平台多为四类，分别为传 统货架电商平台型、平台品牌型、自营平台型、以及兴趣电商模式，而其 中以Shein、Aliexpress、TEMU和Tik tok shop组成的“出海电商四小 龙”模式最为占优。Shein主要为自营平台型电商，Aliexpress和TEMU则 研究助理 乐璨 邮箱：c30018@hfzq 更倾向于传统货架电商平台，Tik tok shop则是兴趣电商为核心的出海平 华福证券 台。出海跨境平台模式多样，百花齐放的服务模式依托于多样化的引流方 式和触达方式（商流+物流），更加刺激了跨境出海电商需求的增长。 ? 跨境电商高资本开支，支持跨境物流增长。跨境电商行业高景气度， 相关报告 预期头部跨境电商未来仍将处于高资本开支阶段。据报道，SHEIN计划到 2025年实现585亿美元年营收及806亿元商品交易总额。跨境电商产业链离 不开物流，上游电商企业高强度资本开支，将带动跨境物流持续高景气。 《顺丰系列研究一 :顺时而为，再造第一增长曲 线》2023.3.21 证 券 研 究 报 告 《顺丰系列研究二:顺丰同城:全场景覆盖的第三 方即配龙头》2023.4.18 ? 跨境物流投资策略：核心货代价值凸显，承运人弹性可观。跨境电商 《交通运输行业2024年度投资策略：看好周期， 优选成长》2024.1.3 高景气度拉动跨境物流行业增长，23年欧美航线运价仍显著高于19年，重 视跨境电商产业链布局机会，跨境电商红利赋能跨境物流成长性，配置价 值凸显。关注：中国外运：公司海运货代业务盈利持续提升，货代业务基 本盘盈利能力稳固；子公司中外运敦豪直接受益于欧美航线货运价格上 涨；分红比例持续提高，跨境出口链高股息价值型央企配置佳。华贸物 流：海运费回落冲击告一段落，跨境电商渗透率提升促进直客率提升，跨 境电商变革直接受益物流企业。东航物流：主营跨境航空货运业务，直客 体系持续服务跨境电商企业，受益跨境电商高景气，弹性可观。嘉诚国 际：公司依托嘉诚国际港+天运物流中心为阿里、shein等跨境电商平台提 供跨境电商物流服务。顺丰控股：2021年收购嘉里物流，完善国际业务网 络，公司鄂州机场投运后，国内国际业务联动，增长可期。 ? 风险提示：海外消费不及预期、贸易政策调整风险、中美客机航线 恢复超预期、跨境电商议价权提高超预期。 1 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明