A�燬tudy�爋n�燩rivate�燛quity�燩lacements�燼nd�崳�
Tunneling�爄n�燙huying�燗gro－Pastoral�燝roup�崳�
CO．，LTD�崳�
Candidate�塟hang�塛olin�墸崳�
Supervisor�塅u�塗aiping�墸崳�
College�塀usiness�塁ollege�墸崳�
Program�塎BA�墸崳�
Specialization�燘usiness�燤anagement�墸崳�
Degree�塎aster�墸崳�
University�塜iangtan�塙niversity�墸崳�
Date�塉une��15th，��2018�墸崳�
湘潭大学�崳�
学位论文原创性声明�崳�
本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取�崳�
得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其�崳�
他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个�崳�
人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果�崳�
由本人承担。�崳�
作者签名日期：邛丨炸6月《日�崳�
学位论文版权使用授权书�崳�
本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学�崳�
校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查�崳�
阅和借阅。本人授权湘潭大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关�崳�
数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位�崳�
论文。�崳�
涉密论文按学校规定处理。�崳�
作者签名：哥、沃日期年谷月A曰�崳�
导师签名：曰期：＞c4年6月彳曰�崳�
摘要�崳�
定向增发因具有融资门檻低、成本低以及定价灵活等优势受到上市公司以及资�崳�
本的热烈推崇。但是，由于我国上市公司股权结构的特殊性以及与定向增发融资方�崳�
式相匹配的融资监管、审批制度以及相关法律法规并不完善，导致定向増发在实践�崳�
操作中往往成为上市公司大股东进行利益输送的工具。这不仅极大地损害了中小股�崳�
东的利益，而且还严重地影响了我国资本市场的融资效率和经济秩序。因此，论文�崳�
主要对上市公司大股东定向增发中的利益输送问题以及定向增发的经济后果展开了�崳�
研究，并尝试探索解决定向增发利益输送问题的有效机制，以促进定向增发机制在�崳�
我国的健康发展。�崳�
论文在对现有文献和定向增发理论进行归纳和整理的基础上，分析探讨了上市�崳�
公司雏鹰农牧2013年定向增发过程中的利益输送问题及其经济后果。分析结果表�崳�
明，在此次定向增发中，上市公司通过对定向增发的时机进行选择、择机实施股利�崳�
分配政策以及控股股东定增后进行股权质押这三种方式，在巩固股东控股地位的同�崳�
时，又稀释了中小股东权益，实现了股东财富的转移；公司此次定向增发的短期公�崳�
告效应整体不明显，甚至出现了公告效应为负的情形，说明市场对此定向增发并不�崳�
看好；本次定向增发对公司业绩的支持作用不明显，并没有显著改善公司的财务状�崳�
况与资产结构，这与公司进行此次定向增发的初衷相违背。�崳�
最后，结合前文对案例公司定向增发过程中存在问题的分析，论文有针对性的�崳�
提出上市公司定向增发利益输送问题的治理与防控对策建议：第一，从股东大会、�崳�
董事会、监事会以及高级管理层四个方面对大股东权利进行权力分配制衡，强化大�崳�
股东权利监督机制，完善上市公司治理体系；第二，强化定增期间上市公司股利分�崳�
配行为的监督管理，积极引进公开询价与第三方公平竞价机制，进一步完善定向增�崳�
发定价机制；第三，对上市公司定向增发过程中定增对象的行为进行识别监督，加�崳�
强对定增前后定增对象交易行为的监管力度；第四，从法律层面加强对广大投资者�崳�
的保护，建立健全中小股东权益保护机制，促进资本市场的良性发展；第五，于投�崳�
资者自身而言，应尽量避免盲目的羊群行为，积极培育自身的价值投资思维，提升�崳�
自己的投资专业技能和基本的公司财务分析能力。�崳�
关键词：定向增发；利益输送；大股东�崳�
I�崳�
Abstract�崳�
Private�爌lacement�爄s�爃ighly�爌raised�燽y�爈isted�燾ompanies�燼nd�燾apital�爁or�爐heir�爈ow�崳�
financing�爐hreshold，�爈ow�燾ost，�燼nd�爁lexible�爌ricing．�燞owever，�燿ue�爐o�爐he�爌articularity�爋f�崳�
the�爋wnership�爏tructure�爋f�爈isted�燾ompanies�爄n�燙hina�燼nd�爐he�爄ncompleteness�爋f�爐he�崳�
financing�爏upervision�燼nd�燼pproval�爏ystem�燼nd�爎elated�爈aws�燼nd�爎egulations�爐hat�爉atch�崳�
the�爌rivate�爌lacement�爁inancing�爉ethods，�爐he�爌rivate�爌lacement�爋ften�燽ecomes�爐he�爉ajor�崳�
shareholder�爋f�爐he�爈isted�燾ompany？s�爐ool�爁or�爄nterest�爐ransfer�爄n�爌ractice�爋perations．�燭his�崳�
not�爋nly�爂reatly�燿amages�爐he�爄nterests�爋f�爏mall�燼nd�爉edium�爏hareholders，�燽ut�燼lso�崳�
seriously�燼ffects�爐he�爁inancing�爀fficiency�燼nd�爀conomic�爋rder�爋f�燙hinafs�燾apital�爉arket�崳�
Therefore，�爐his�爌aper�爉ainly�爏tudies�爐he�爄ssue�爋f�爄nterest�爐ransfer�爄n�爐he�爌rivate�爌lacement�崳�
of�爈arge�爏hareholders�爋f�爈isted�燾ompanies�燼nd�爐he�爀conomic�燾onsequences�爋f�爌rivate�崳�
placement，�燼nd�燼ttempts�爐o�爀xplore�燼n�爀ffective�爉echanism�爐o�燼ddress�爐he�爄ssue�爋f�爌rivate�崳�
placement�燽enefit�爐ransfer�爐o�爌romote�爐he�爃ealthy�燿evelopment�爋f�爌rivate�爌lacement�爄n�崳�
China．�崳�
On�爐he�燽asis�爋f�爏ummarizing�燼nd�燼rranging�爐he�爀xisting�爈iterature�燼nd�爌rivate�崳�
placement�爐heory，�爐he�爌aper�燼nalyzes�燼nd�燿iscusses�爐he�燽enefit�爐ransportation�爌roblem�燼nd�崳�
its�爀conomic�燾onsequences�爄n�燙huying�燗gro－Pastorars�爌rivate�爀quity�爌lacements�崳�
progress�爄n��2013．�燭he�爎esults�爋f�爐he�燼nalysis�爄ndicate�爐hat�燿uring�爐he�爌rivate�爌lacement�崳�
progress，�爐he�爈isted�燾ompany�燼dopts�爐he�爐hree�爉ethods�爐hrough�爏electing�爐he�爐iming�爋f�崳�
private�爌lacement，�燾hoosing�爐he�爎ight�爐o�爄mplement�爐he�燿ividend�燿istribution�爌olicy，�爐o�崳�
increase�燾ontrolling�爏hareholder＇s�爀quity�爏o�爐hat�燾onsolidate�爐he�燾ontrolling�爌osition�爋f�爐he�崳�
shareholders�燼nd�燿ilute�爐he�爎ights�燼nd�爄nterests�爋f�爏mall�燼nd�爉edium�爏hareholders�燼nd�崳�
realized�爐he�爐ransfer�爋f�爏hareholders’�爓ealth；�爐he�爋verall�爀ffect�爋f�爐he�爏hort－term�崳�
announcement�爋f�爐he�燾ompany＾�爌rivate�爌lacement�爓as�爊ot�爋bvious�燼s�燼�爓hole，�燼nd�爀ven�崳�
the�燼nnouncement�爀ffect�爓as�爊egative，�爄ndicating�爐hat�爐he�爉arket�爄s�爊ot�爋ptimistic�燼bout�崳�
this�爌rivate�爌lacement；�爐he�爏upporting�爎ole�爋f�爌rivate�爌lacement�爄n�爐he�燾ompany’s�崳�
performance�爄s�爊ot�爋bvious，and�爄t�燿oes�爊ot�爏ignificantly�爄mprove�爐he�燾ompany
’s�爁inancial�崳�
status�燼nd�燼sset�爏tructure．�燭his�爄s�爄nconsistent�爓ith�爐he�爋riginal�爄ntention�爋f�爐he�燾ompany�崳�
to�燾onduct�爐his�爌rivate�爌lacement．�崳�
Finally，�燾ombined�爓ith�爐he�燼nalysis�爋f�爐he�爌roblems�爄n�爐he�燾ase�爋f�爌rivate�爌lacement�崳�
of�燾ase�燾ompanies，�爐he�爌aper�爌roposes�燼�爁easible�爂overnance�燼nd�燾ountermeasures�爐o�崳�
address�爐he�爄ssue�爋f�爌rivate�爌lacement�爋f�爈isted�燾ompanies．�燜irst，�爁rom�爁our�爈evels�崳�
including�爏hareholders＇�爉eetings，�燽oard�爋f�燿irectors，�燽oard�爋f�爏upervisors�燼nd�爏enior�崳�
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