行业报告 | 行业专题研究
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内容目录
1. 企业热情追捧下的区块链技术 ... 4
1.1. 2017年以来全球的“链改”热潮.......... 4
1.2. 区块链概述 .... 5
1.2.1. 区块链的本质与工作原理5
1.2.2. 区块链的分类 ........... 6
1.2.3. 区块链的演进与发展 ......... 7
2. 链改的本质：生产关系的变革 ... 7
2.1. 区块链如何重塑生产关系7
2.2. 表现形式---新的经济组织形式8
3. 国内企业“链改”的现实探索 . 10
3.1. 案例一：京东智臻链与区块链增值税发票 .. 11
3.2. 案例二：网易星球12
3.3. 案例三：天涯钻..... 13
3.4. 案例四：阿里巴巴蚂蚁区块链 . 14
4. 链改下的监管难题及未来发展 . 15
4.1. 全球加密数字货币监管态势 ..... 15
4.2. 国内对区块链技术的监管政策 . 16
4.3. 链改的未来发展..... 17
图表目录
图1：链改主要方向选择 ....... 4
图2：2017.1~2018.6全球发行代币月度融资额（单位：百万美元） .... 4
图3：2014年至今区块链项目数量（单位：个） ....... 4
图4：2016-2017年全球代币融资和传统风险融资对比图（单位：十亿美元） ........ 5
图5：区块链系统示意图 ....... 5
图6：区块链工作原理 ........... 6
图7：区块链的分类及其特点 ......... 6
图8：2017年技术成熟度曲线 ........ 7
图9：一个典型的区块链社区 ......... 9
图10：区块链“不可能三角”理论 .......... 9
图11：京东智臻链区块链服务平台正式启动仪式 .... 11
图12：中国第一张企业间区块链增值税专用电子发票 ....... 12
图13：网易星球介绍 13
图14：网易星球上的购物应用 ..... 13
图15：蚂蚁区块链服务范围 .......... 15
图16：全球数字货币监管态势 ..... 15
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表1：2017年全球区块链企业专利排行榜 ....... 10
表2：中国部分企业的区块链技术产品 . 11
表3：我国区块链行业相关政策指导意见 ........ 16
表4：我国对数字货币的主要监管政策 . 17
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1. 企业热情追捧下的区块链技术
1.1. 2017年以来全球的“链改”热潮
在2018年下半年，有关“链改”、“币改”的话题引起市场热议。链改，即用区块链技术
的部分或全部原理和机制来改造传统业务系统中的技术部分。从目前看，“链改”主要分
为两个方向，一是在不发行通证的基础上实行链改，这类链改多采用联盟链技术，主要寻
求从技术方面提高企业自身的竞争力；另一类则是通过发行通证来实现链改，这类链改多
采用公有链技术，主要通过构建通证经济生态来提高企业竞争力。因此，链改的后一种方
式在未来更有开发空间，但由于发行了通证，可能会涉及相关经济金融法规，受到的监管
压力也比较大。从实现情况看，自2017年起，一些创业公司已经开始将创业项目与区块
链技术做结合，通过“链改”来寻求创新和融资的需要
图1：链改主要方向选择
资料来源：天风证券研究所制作
从全球情况看，根据安永公司今年1月的报告显示，在2017年第三季度，全球通过发行
代币融资的规模从2016年第一季度的2千万美元迅速增长到2017年10、 11月的41.8
亿美元，从2017年第三季度开始超过传统风险投资的融资规模，这表明有越来越多的创
业公司通过发行代币而非选择传统的股权投资渠道进行融资。而普华永道的报告指出，尽
管全球的监管不断趋严，通过发行代币融资的项目数量与金额仍在迅速增加，每月的融资
额度也从2017年1月的9,600万美元迅速增长到2018年6月的41亿美元；而根据icodata
的数据，项目数量从2014年的2个迅速增长到2018年8月份的1001个
图2：2017.1~2018.6全球发行代币月度融资额（单位：百万美元）图3：2014年至今区块链项目数量（单位：个）
资料来源：普华永道，天风证券研究所资料来源：icodata, 天风证券研究所1000
2000
3000
4000
5000
6000
2017.12017.52017.92018.12018.5
2 3 29
873
1001200
400
600
800
1000
1200
20142015201620172018YTD
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图4：2016-2017年全球代币融资和传统风险融资对比图（单位：十亿美元）
资料来源：安永，天风证券研究所
1.2. 区块链概述
1.2.1. 区块链的本质与工作原理
区块链本质上是一种按照时间顺序将数据区块以顺序相连的方式组合成的一种链式数据
结构，并以密码学方式保证的不可篡改和不可伪造的分布式数据库。在区块链系统中，为
保证数据的安全与隐私，使用数字签名技术；对于一个分布式系统，为解决“双重支付”
问题，必须同时满足信息公开、完整的信息记录、保证信息的一致性和有效性这三个条件；
区块链系统中使用洪水算法保证信息的全网传播、使用区块链保证数据的全面且不可篡
改 、建立共识机制来保证分布式系统的一致性和可用性。在共识机制中最著名的是POW
机制，该机制通过工作量证明，该机制通过节点的算力竞争来获取记账的权利，并得到相
应的奖励，而这进一步激励节点的算力竞争
图5：区块链系统示意图
资料来源：天风证券研究所制作
我们以POW共识机制为例介绍区块链技术的工作原理：
① 用户之间产生新交易，广播到全网络；
② 每一个记账节点都会收到该交易信息，并且将该交易纳入区块中；
③ 记账节点进行工作量证明，完成后向全网广播；
0.68 0.84 0.96
1.04 1.16
1.39 1.62
1.88
0.02 0.19 0.22 0.25 0.29
1.05
2.43
4.180.51.52.53.54.5
2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017.10&11
VC代币融资
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