。信用风险展望 |家电行业2 / 11 概要2018年以来，国家多部委联合发布多则与家电行业相关的政策 及实施意见，主要从个性化和智能化方向促进企业转型，另外规范行 业环保标准及选材标准，将促进行业长效发展。2018年以来，拉动 家电行业消费的固定资产投资包含房地产投资完成额均同比增加，但 增速减缓；人均购买力同比升高，促进家电行业整体收入和利润增加。 2018年前三季度，白电和黑电中，仅冰箱出货量和库存双双下探， 其他均表现为不同程度的上升；但同时受贸易环境恶化，环保政策趋 严，智能化发展的需求等因素影响，行业竞争更加激烈，运营压力有 所增加，毛利率出现小幅下降。预计2019年，随着社会经济景气度 逐渐回暖，上游需求虽然增速有些放缓但增长态势未改，下游购买力 增长共同带动家电市场发展，家电产品的产销量将继续扩大。2018年家电行业债券数量和规模均有增加，利率走阔，信用质 量分化逐渐加深；预计2019年全行业存在一定短期债务压力，其中 龙头企业债务融资结构优于业内其他企业，债务压力适中，其信用质 量将保持稳定，其他企业可能由于盈利弱化、产品转型速度慢、竞争 实力较弱的情况，存在一定信用风险。 信用风险展望 |家电行业3 / 11 预计2019年固定投资需求将继续上升，居民购买力也将继续增 加，国内家电市场将平稳发展，内销贡献度较高，中美贸易战对行业 出口的冲击程度有限。家电行业是制造和销售生活资料的基础行业之一，与人们日常生 活密切相关，主要受房地产等固定投资需求拉动，同时受人们消费资 料的充裕程度和偏好所影响。我国是家电产品制造大国，中国制造家 电产品数量占全球总量早已超过50%。家电行业主要产品包括冰箱、 洗衣机、空调等白电产品，电视、显示器、音响等黑电产品，及电磁 炉、料理机、烧水壶、抽油烟机、净化器等小家电和厨电产品。国内 家电行业生产基地主要分布在广东省、山东省、江苏省和安徽省等地。从固定资产投资这一主要需求拉动方来看，2018年1～10月， 全国固定资产投资完成609,267亿元，同比增长5.9%，但与上年同 期相比，增速放缓1.3个百分点；其中房地产开发固定资产投资完成 110,083亿元，同比增长9.7%，同2017年同期相比，增速上升2.2 个百分点。2018年以来，房地产投资占全国固定资产投资总额比重 为18.1%，贡献率小幅上升。预计2019年全国及房地产开发固定投 资需求将继续升高。从人均购买力来看，2018年前三季度，全国居民人均可支配收 入与上年同期相比，实际增长6.6%(扣除价格因素)，增速下降。其 中，城镇居民人均可支配收入实际增长5.7%；农村居民人均可支配 收入实际增长6.8%。全国居民消费价格指数（CPI）方面，2018年以 来全国CPI指数同比增长2.1个百分点。预计2019年全国居民购买 力将继续升高。从生产方面来看，2018年1～10月，家用空调、冰箱和洗衣机 产量分别为12,875万台、6,251万台和5,266万台，同比变化率分 别为+4.59%、-1.96%和+1.55%。2018年以来家用空调和洗衣机产量 均有所增加；受内销需求疲弱影响，冰箱在2018年初其产量同比缩 减约10个百分点，缩减速度逐月减缓，2018年末随着压缩机投放量 增大，预计2019年冰箱产能将有所回暖。从生产成本控制来看，2018 信用风险展望 |家电行业4 / 11 年以来家电行业原材料铜、铝、不锈钢板等价格呈波动下降趋势，但 由于近两年原材料价格的历史低位在2017年中旬，如图2018年原材 料价格基本均高于去年同期。未来一年随着有色金属供给的扩大，其 价格有望维持在较低位波动，将对家电行业的成本控制压力较小。图12016年11月以来家电行业主要原材料价格走势图（单位：元/吨）数据来源：WIND，大公整理从市场表现看，2018年1～10月，白电出货量同比增长2.75%， 其中空调、洗衣机分别同比增长5.55%、2.53%，冰箱累计出货量较 去年同期下降1.57%；黑电出货量同比增长率超过白电，为6.58%， 其中NB LCD、显示器LCD和TV LCD出货量分别同比增长2.91%、6.74% 和10.35%。同期，受益于白电销售量整体增加，其整体库存量下降 2.42%，其中冰箱和洗衣机库存同比分别下降5.60%和3.17%，仅空调 库存上涨11.14%。进入2018年以来，冰箱市场一直处于下滑态势， 导致冰箱出货、库存双双下探，9月开始，冰箱出货量实现年内首次 回升，这主要受益于家电龙头企业促进冰箱产品智能化发展，提升产 品内在品质，推动市场需求所致。从行业销售结构看，仍以内销为主。2018年1～10月，家用空 调出口占比为38.20%，占比有上扬趋势；冰箱出口占比42.24%，其 贡献度同比上升1.81个百分点；洗衣机出口占比为30.77%，占比略 微下降0.23个百分点，内销贡献度升高。目前中国国内家电市场发 展良好，消费升级带动了行业稳健发展，中国家电已经形成以内销为 35,000 40,000 45,000 50,000 55,000 60,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20 16 -1 0- 31 20 16 -1 2- 31 20 17 -0 3- 03 20 17 -0 5- 03 20 17 -0 7- 03 20 17 -0 9- 03 20 17 -1 1- 03 20 18 -0 1- 03 20 18 -0 3- 03 20 18 -0 5- 03 20 18 -0 7- 03 20 18 -0 9- 03 20 18 -1 1- 03 铝价格（左轴）不锈钢板价格（左轴）铜价格（右轴） 。。。。。。