注册 登陆
会员服务
我要上传
联系我们
首  页 管理资料专区 经营管理 人力资源 培训大全 人资培训专区 制度表格 咨询顾问资料 管理专题 行业资料
今日最新 行业资料专区 仓储管理 生产作业 采购管理 生产制造专区 物流管理 产品研发技术 现场与5S 保险资料
地产资料专区 财贸金融专区 商务贸易 财务下载 投资金融 商务资料专区 营销工具 邮址黄页下载 地产报告 地产策划
工程物业专区 企划营销专区 企划方案 营销下载 品牌管理 信息技术专区 创业资料 工程物业建装 营销策划 地产营销
文献论文专区 品质资料专区 金牌资料 行业辅助 论文辅助 视频资料专区 资料DVD 报告方案杂志 知识库 培训资讯
相关分类
    工程物业专区最新下载 > 建材装修 > 建筑材料
建材行业玻纤专题_复苏中周期_被忽略成长2017年长江证券20页
下载分数  10 分(VIP会员没有积分限制)
资料类型 建筑材料
资料评价 资料评价度
文件大小 1204K (压缩后)
上传时间 2019-4-12
上 传 者 admin
下载总数 0

    


   ==== >>> 请先登录注册免费下载


  • 南方证券:建材行业2005年投资策略分析(PDF 11).pdf
  • 招商证券---建材行业2006年投资策略报告(pdf 54).rar
  • 国海证券-建材行业2007年第四季度投资策略报告(pdf).rar
  • 中信证券建材行业投资策略最新思考_2007年(pdf 30).rar
  • 国信证券-2007年建材行业投资策略(pdf 24).rar
  • 中信证券-中国建材行业2008年5月跟踪报告(23页).rar
  • 非金属类建材行业2017年6月研究中期报告_百花齐放才是春_万紫千红选龙头_国金证券35页
  • 建筑建材行业2017年下半年投资策略报告_不悲观不乐观_业绩支撑着眼三季预期差和四季预期改善_东兴证券
  • 建材行业2016年报及2017年一季报总结_水泥、玻璃、玻纤、家装景气度继续上行_华泰证券27页
  • 建材行业_维持水泥短期反弹观点_继续推荐中材科技、长海股份、兔宝宝2017年海通证券23页
  • 建材行业跟踪报告_下游需求逐步恢复_继续推荐消费品建材及新材料龙头2017年海通证券25页
  • 建材行业跟踪报告_关注水泥淡季停产力度_继续推荐玻纤及消费品建材龙头2017年海通证券25页
  • 建材行业跟踪报告_基本面上行叠加主题催化_建材行情有望持续2017年海通证券25页
  • 建材行业跟踪报告_持续推荐中国巨石、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝2017年海通证券24页
  • 建材行业跟踪报告_水泥协同力度仍强_继续推荐消费品建材及玻纤龙头2017年海通证券25页
  • 建材行业跟踪报告_真实_供需检验窗口来临_紧盯3月中旬沿江熟料价格走势2017年海通证券25页
  • 建筑建材行业_万里征途2017年供给侧改革专题调研系列一投资带动需求复苏_供给收缩进行时_华泰证券18页
  • 建筑建材行业万里征途2017年供给侧改革专题调研系列九_融资_运营难题破解_管廊市场释放可期_华泰证券18页
  • 建筑建材行业深度分析报告_耐火材料_侧给侧_正向传导待显现_业绩望触底反弹2017年华安证券21页
  • 建材行业跟踪报告_持续推荐装饰建材龙头东方雨虹、伟星新材、兔宝宝_玻纤龙头中国巨石2017年海通证券24页
  • 建材行业解读系列报告之六_从财务指标看海螺水泥核心竞争力究竟在哪2017年广发证券27页
  • 建材行业_主题驱动强于基本面驱动_把握水泥结构性机会2017年海通证券25页
  • 新材料创造新未来_石墨烯驾到
  • 建材行业玻纤专题_复苏中周期_被忽略成长2017年长江证券20页
  • 建材_行业研究方法论二_如何预测水泥需求
  • 门窗建材销售技巧话术_DOC17
  • 建筑材料行业深度报告_水泥玻璃业绩改善_消费建材稳健增长
  • 建材建筑_行业周报_季节性因素导致价格下跌
  • 建材_行业2018年度投资策略_到中游击水
  • 2018年建材行业投资策略_紧跟供给侧改革_拥抱龙头和成长
  • 石墨烯21世纪新材料技术革命引领者
  • 建材行业_变中寻机_强者恒强2017年长江证券32页


  •  注1: 下载后资料推荐winrar3.5以上版本解压.
     注2: 解压密码m448; 如资料名是乱码, 随意改名后再解压.
     注3: 需要安装office办公软件, Word(doc格式)、Excel(xls格式)、
          Powerpoint(ppt格式)、Access(mdb格式)、Visio(vsd格式)
     注4: 其他文件格式需要安装的软件
          Adobe Reader(pdf格式)、CAJ Viewer(nh、kdh格式)

          -- 更多参考 --

    推荐专题下载
           长江证券
       
       建材行业
       
       
       

    免费会员只能下部分资料
    成为VIP会员可下载VIP管
    理资料(现有 1004976笔)
    如何获得下载
    · 会员标准  
    · 代笔服务  
      资料简介
     
    请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 20
    [Table_MainInfo]
    ┃研究报告┃
    建材行业
    2017-6-11
    玻纤专题:复苏中的周期,被忽略的成长
    行业研究┃深度报告
    评级 看好 维持
    报告要点
    我们认为玻纤纱涨价具备两个逻辑,一是传统的供需逻辑支撑的提价,目前行
    业处于周期低位,需求改善且供给新增有限;二是被忽略的成长性,龙头企业
    受益于高端产品的更快或替代成长,产品结构调整带来均价和盈利提升

    复苏中的周期:供需改善,周期景气向上。目前国内玻纤处于周期相对低位,
    低端纱价格2016年一路下滑,回到历史低位。随着风电、热塑、电子纱回暖拉
    动国内需求,且供给冲击由于产能推迟点火以及冷修高峰期仍有限,我们认为
    价格有望触底回升,目前继电子纱、中碱纱后多家大企业无碱纱价格有所上涨

    此外海外市场受益于全球经济温和复苏及汇率调整带来的出口竞争优势修复,
    整体需求向好,我国玻纤出口占比约30%,龙头企业出口占比更高显著受益

    被忽略的成长:替代成长,龙头显著受益。玻纤行业内部存在替代成长,热塑
    性复合材料由于成型周期短、冲击强度高、环保性强等性能,产量增速快于热
    固性复合材料,而热塑产品具有壁垒,市场红利会被大企业获得。2016年尽管
    中国巨石多个品类的产品价格下滑,但由于高端产品占比提升,均价同比持平

    可期待的成长:高端领域,持续放量/升级。不同于欧美相对成熟的市场,我国
    玻纤尚未发展成熟的领域较多,目前发展较快的领域有交通、风电、环保等

    交通领域,在汽车节能政策推动下,玻纤作为轻量化材料迎来快速发展,近两
    年车企开始研发和应用玻纤复合材料的节奏明显加速。风电领域,叶片近年来
    呈现两个发展趋势,一是向大功率过渡,二是日趋大型化。产品升级后风电纱
    在总量和结构上发生变化:一是单位MW对应的玻纤用量增加,使得风电纱需
    求增速超过风电装机增速,二是高模纱占比提升,使得风电纱价格和盈利提升

    中国巨石:周期成长股的典范。玻纤产能全球第一,国内、全球市占率约为34、
    22%,且全球化智能化布局日臻完善,到2018年海外产能占比达18%。公司
    成本显著低于同行,除资源、制造优势外,新线投产/产能更换是成本快速下降
    的主因。去年下半年技改复产27万吨,技术提升的同时也带来产品结构调整

    中材科技:业绩拐点国改预期。玻纤纱收入占比约为42%,近几年处于新旧产
    能陆续置换阶段,即技术升级、成本快速下降时期。公司产品结构较优,热塑、
    风电、电子纱等中高端产品占比超过60%,出口超过30%。除玻纤纱外,叶片、
    锂膜、滤料等其他业务也呈趋势向上,全年业绩有望超预期

    [Table_Author] 分析师 范超
    (8621)68751757
    fanchao@cjsc
    执业证书编号:S0490513080001
    联系人 张佩
    (8621)68751757
    zhangpei1@cjsc
    [Table_Company] 行业内重点公司推荐
    公司代码 公司名称 投资评级
    600176 中国巨石 买入
    002080 中材科技 买入
    [Table_QuotePic] 市场表现对比图(近12个月)
    0%
    11%
    22%
    33%
    44%
    55%
    66%
    2016/62016/92016/122017/3
    建材沪深300
    资料来源:Wind
    [Table_Doc] 相关研究
    《继续配置景气持续子行业:玻纤和消费建材》
    2017-6-4
    《棚改新三年目标明确,继续推荐玻纤行业》
    2017-5-29
    《供给控制推动熟料价格再涨建议配置兔宝宝》
    2017-5-22
    风险提示: 1. 玻纤产能投放过快;
    2. 需求增长不及预期

    请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20
    行业研究┃深度报告
    目录
    周期与成长的螺旋4
    玻纤:复苏中的周期,被忽略的成长 ........ 5
    复苏中的周期:供需改善,周期景气向上 ... 5
    被忽略的成长:替代成长,龙头显著受益 ... 9
    可期待的成长:高端领域,持续放量/升级10
    推荐标的:玻纤龙头 ....... 16
    中国巨石:周期成长股的典范 ....... 16
    中材科技:业绩拐点国改预期 ....... 18
    图表目录
    图1:玻纤行业推荐逻辑图 ....... 5
    图2:2017年以来巨石(成都)玻纤纱价格稳定 ......... 5
    图3:泰山玻纤部分品类价格迎来上涨 . 6
    图4:铜箔供需缺口拉升行业景气度,涨价传导至产业链 ........ 7
    图5:汇率与出口出现背离,汇率贬值对出口的影响有所滞后 . 9
    图6:玻璃纤维增强复合材料是玻璃纤维的最大市场,其中热塑性复合材料占比约为40% ..... 9
    图7:玻纤增强热塑性复合材料产量增速快于玻纤增强热固性复合材料 ........ 10
    图8:2016年多品类价格下滑下,中国巨石均价同比持平..... 10
    图9:中国巨石中高端产品占比不断提升 ........ 10
    图10:汽车轻量化技术的路径12
    图11:在汽车轻量化材料中,玻璃纤维增强塑料(GFRP)性价比较高 ........ 13
    图12:风电纱产业链分析 ....... 14
    图13:2016年末中国巨石股权结构 ... 16
    图14:中国巨石目前产能布局:国内114万吨、海外16万吨 .......... 17
    图15:中国巨石2018年产能布局:国内130万吨、海外28万吨.... 17
    图16:中国巨石在每一轮景气复苏下的相对收益 ....... 18
    图17:泰山玻纤净利率水平提升至12%左右 . 19
    图18:中国巨石净利率水平在20%左右 ........ 19
    表1:玻纤增强复合材料产量及分类(单位:万吨) ... 6
    表2:假设所有冷修产能复产、新增冷修30万吨,预计2017年产能冲击约为4.5% . 7
    表3:2017年玻纤产能预计投放情况 ... 8
    表4:中国巨石产品持续升级/创新 ..... 10
    表5:各国塑料复合材料(以玻纤增强塑料为主)在汽车上的用量 .... 11
    表6:国家和相关部门出台多个文件、规划降低油耗、发展新能源汽车 ........ 11
    表7:各国排放标准对比 ......... 12
    表8:轻量化技术是降低整车油耗的最有效方式之一 . 12
    请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 20
    行业研究┃深度报告
    表9:LFT材料在部分国外汽车品牌中的应用13
    表10:部分自主品牌使用玻纤复合材料的情况 .......... 14
    表11:2MW及以上风电机组新增装机容量占比不断提升 ...... 15
    表12:叶片大型化发展历程 ... 15
    表13:2007-2010年为产能快速扩张期,2014-2016年为集中冷修(单位:万吨)16
    表14:中国巨石吨成本持续下降 ........ 17
    表15:中国巨石业绩弹性测算18
    表16:近年来泰山玻纤新旧产能陆续置换,处于技术升级、成本快速下降阶段 ........ 19
    表17:龙头企业盈利能力显著高于行业平均水平(单位:亿元) ..... 19
    请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 20
    行业研究┃深度报告
    周期与成长的螺旋
    玻纤研究的三个过程:看山是山,看山不是山,看山还是山

    看山是山:新材料的成长性。初识玻纤,作为新材料具备成长性,不断开发新领域然后
    去渗透和填平需求,如此反复。(详见《玻纤专题:回归本质厘清需求》)
    看山不是山:全球经济周期性显著。与全球宏观经济周期较为同步,基本上全球经济复
    苏是玻纤行业景气上行的代名词,证明是全球玻纤需求增速、龙头企业的利润增速与全
    球GDP增速较为同步,原因如下:第一,玻纤全球市场集中度高;第二,玻纤应用范
    围广泛,受单一下游行业影响的程度有限。(详见《玻纤专题:周期与成长的螺旋》)
    但难以解释我国玻纤行业的一些问题,为什么在2014-2015年全球经济平稳增长期中国
    玻纤企业呈高速增长?为什么2016年行业景气向下小企业推迟点火,龙头企业盈利依
    然高企,甚至造成周期仍处高点的错觉?这两个问题的根源是成长性

    看山还是山:被忽视的成长性。玻纤的成长性体现在对相关领域传统材料的替代,但随
    着时间推移和技术创新,新材料可能发展为普用性材料,这是逃不开的周期,那么被忽
    视的成长性在哪?一是我国玻纤行业相对于海外市场的成长性。不同于欧美相对成熟的
    市场(年均增速2-3%),我国玻纤尚未发展成熟的应用领域较多(如汽车、建筑、环保
    等)。主要应用领域的需求快速增长是行业周期向上的关键,如2014-2015年的风电、
    热塑需求的爆发,其他核心领域需求的爆发亦如是。二是龙头企业超出行业的成长性

    龙头企业受益于高端(风电、热塑等)对低端产品的替代成长,如热塑性复合材料产量
    增速快于热固性复合材料,而高端产品具有壁垒,市场红利会被大企业获得

    回答上面两个问题:1)2014-2015年我国风电装机步入高速增长期,热塑增长也较好,
    风电、热塑(以汽车为主)占下游需求占比约7%、33%,期间复合增速约36%、13%

    由此带来我国玻纤市场的景气复苏。2)2016年受风电、建筑领域需求回落,我国玻纤
    行业整体盈利有所下滑,但大企业受益于产品升级/调整均价持续高企,叠加成本下降盈
    利继续攀升。因此我们能够看到,国内玻纤龙头企业依托内生需求和成本优势、超出海
    外企业的成长性,以及依托产品优势和成本优势、超出行业的成长性

    综上,在供需边际改善、产能扩张/置换进一步巩固成本和产品优势的背景下,玻纤行业
    龙头企业的成长性凸显

    。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看



     
    版权所有:企业管理资源网 © 2005-2019 客服电话:(+86 0411)-88895936 15566933248 Fax:0411-88895936
    E-mail:76395700@qq.com(假日/晚上:15566933248)  QQ:76395700 605057861
    辽ICP备14017218号-1  辽公网安备 21021102000022号