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[Table_Title] 2018年度投资策略
弱化风格切换，聚焦盈利增长
2017 年 12 月 29 日
[Table_Summary] 【策略观点】
运行平稳主要是由于盈利好于预期，而市场分化则受到监管趋严、盈
利增长分化、资金机构化趋势等多重因素影响

体平稳，降速提质。多数行业盈利增速将保持在一个相对较高水平

A股也有望继续保持平稳偏好走势，但整体涨幅可能略弱于17年

大年，市场整体风险偏好仍难以大幅提升

难以大规模入场

修复行情趋于结束，而部分中小盘个股估值趋向合理。所以，后期市
场分化不会像17年这么明显，将趋于弱化

值回归合理，或者政策、盈利预期更加确定、更加明朗之后

等方面确定性较高的品种

轻工制造中的家具制造、休闲生活及专业服务行业中的景区、交通运
输中的物流、医药生物中的化学制剂，以及家电中的照明设备等

人工智能（AI）、云计算等领域

制造、军民融合、小城镇建设、美丽乡村、生态修复等方向，这些有
可能是2018年经济的新增量

【风险提示】
加等方面的不确定性风险

[Table_Author] 东方财富证券研究所
证券分析师：闵立政
证书编号：S1160516020001
联系人：高思雅
电话：021-23586487
[Table_Reports] 相关研究
《瞄准预期差》
2017.01.11
挖掘价值 投资成长
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策
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研
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2017
敬请阅读本报告正文后各项声明
[Table_yemei] 2018年投资策略正文目录
1. 2017年市场特征 . 4
1.1. 2017年市场整体运行平稳 ........ 4
1.2. 17年市场运行结构呈现出明显的分化特征 .... 4
1.3. 2017年市场风格形成原因 ........ 6
1.3.1. 盈利因素 ...... 6
1.3.2. 政策因素 ...... 6
1.3.3. 估值因素 ...... 8
1.3.4. 监管因素 .... 10
1.3.5. 资金因素 .... 10
1.4. 2017年市场运行的核心逻辑 .. 11
2. 18年市场走势和风格判断 ....... 12
2.1. 18年市场运行分析 ...... 12
2.1.1. 经济和盈利因素的影响 .... 14
2.1.2. 监管和估值因素的影响 .... 16
2.1.3. 资金因素影响 ........ 17
2.1.4. 市场走势及风格判断 ........ 18
2.2. 18年市场整体运行空间判断 .. 19
3. 18年市场机会分析 ....... 20
4. 结论和配置建议22
5. 市场风险提示 .... 23
2017
敬请阅读本报告正文后各项声明
[Table_yemei] 2018年投资策略图表目录
图表 1：2017年各主要指数涨跌幅情况 ... 4
图表 2：2017年东财一级行业指数涨跌幅情况.... 5
图表 3：2017年全部A股涨跌平家数分布情况 ... 5
图表 4：主要市场指数净利润增速和估值对照表6
图表 5：房地产开工、销售及投资增速趋势 ........ 7
图表 6：东财一级行业板块指数净利润增速与PE对照表 .......... 7
图表 7：银行板块市净率走势图 .... 8
图表 8：中国平安市盈率走势图 .... 9
图表 9：贵州茅台和五粮液市盈率走势图9
图表 10：美的集团和格力电器市盈率走势图 .... 10
图表 11：各项资金进出情况统计表 ........ 11
图表 12：2017年影响市场走势及风格分化的主要因素12
图表 13：近三年经济工作会议对来年的定调 .... 13
图表 14：房地产销售面积和销售额度同比增速（%） . 14
图表 15：房地产投资资金累计同比增速（%） . 15
图表 16：出口同比增速（%）走势图 ..... 15
图表 17：美日欧GDP增速对比 .. 16
图表 18：10年期国债收益率（%）走势图 ........ 17
图表 19：2017年可转债融资情况统计 ... 18
图表 20：ROE整体改善行业各季度ROE情况 .. 20
图表 21：中央经济工作会议强调的2018重点任务和相关机会 ........... 21
2017
敬请阅读本报告正文后各项声明
[Table_yemei] 2018年投资策略1. 2017年市场特征
1.1. 2017年市场整体运行平稳
2017年，A股市场整体维持震荡上行的走势。截至12月22日，上证指数全
年上涨193.43，涨幅为6.23%；深圳综指上涨917.02，涨幅为9.01%；中小板指
（399005）上涨1142.97，涨幅为17.66%；创业板指（399006）下跌182.72，
跌幅为-9.31%；沪深300上涨744.52，涨幅为22.49%；上证50上涨593.87，涨
幅为25.97%；中证500下跌20.74，跌幅为-0.33%。多数指数全年呈上涨走势

1.2. 17年市场运行结构呈现出明显的分化特征
在A股稳定上行的同时，市场还呈现出明显的分化特征

从指数来看，上证50和沪深300全年涨幅最大，而创业板和中证500等指数
全年下跌。权重类指数和中小盘类指数（尤其是创业板）分化较为明显

图表 1：2017年各主要指数涨跌幅情况
注：统计数据截至2017年12月22日；资料来源：Choice，东方财富证券研究所
分行业来看，2017年全年涨幅靠前的分别为食品饮料、家电、金融、钢铁、
电子设备、建材、交通运输、化石能源、有色金属等，偏蓝筹、权重和周期

而全年跌幅靠前的行业分别为综合、文化传媒、纺织服装、国防与装备、互联
网等，主要是偏创业板、非权重类的相关行业

从东财二级行业涨跌情况来看，在全部102个二级行业中，2017年上涨的
行业有38个，下跌的行业有64个，跌多涨少；而在东财全部233个三级行业中，
全年上涨的行业为73个，下跌的行业达到160个，也是跌多涨少

-20.0%
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30.0%
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看