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旅游消费金融快速发展，潜在需求空间广阔
旅游金融本质在于将旅游资源、资产、产权和未来收益等要素进行资本化
国内旅游金融行业起步于2013年，近几年高速发展的驱动因素包括：1）
消费升级浪潮驱动，旅游需求持续旺盛，8090后“独生代”成为消费主力
军，对金融产品接受度更高，因此旅游金融需求更易激活；2）旅游金融行
业蓬勃发展，多类型服务主体错位竞争，多项政策出台为旅游金融行业保
驾护航；3）互联网、云计算、大数据等技术发展推动征信行业迅速发展，
为旅游金融奠定坚实的基础
旅游产业链应用场景丰富，多种业态模式提升整体效率
旅游金融服务的应用场景丰富，下游消费者用户和上游供应链厂商需求多
样化。从产业链来看，一方面大型批发商、零售商、代理商掌握大量客户
资源、拥有完善信息和大量沉淀资金；另一方面供应商、小代理商和部分
消费者面临资金压力，旅游金融在提升产业链效率上大有可为。从服务主
体和资金来源方式划分，旅游金融可以划分为三大类型：1）以批发商、零
售商为上下游融资提升自身影响力；2）大型代理商通过对供应商提供预付
模式环节其资金压力；3）消费者通过预付模式参与融资实现多方共赢
从服务闭环走向资金闭环，提升风控势在必行
当前旅游金融发展面临的三大挑战：1）依照每一个场景推出单一的旅游金
融产品，缺乏全局观；2）牌照资源紧缺；3）难以进行国际化推广。旅游
金融行业存在两大趋势：1）旅游金融企业正从打造服务闭环向构建资金闭
环发展，资金闭环能够实现更高服务效率，提升旅游金融服务商的影响力；
2）基于征信体系的风控体系构建正成为旅游金融服务商的重要竞争力
各类旅游金融服务商加速布局，谋求提升产业地位
当前旅游金融服务商主要分为三类：1）以OTA为代表的代理商、批发商
和零售商作为产业中游，对接上游资源端和下游消费者，能够提供丰富的
应用场景；2）电商系企业依托在交易环节积累的支付、征信资源优势，主
要切入2C端旅游金融服务；3）溢美金融定位于旅游金融综合服务商，提
供2B和2C端服务；多彩投以众筹模式将项目方与消费者直接沟通；首付
游采用类P2P模式主攻8090后消费贷；腾邦国际从机票代理转型，积极
打造“旅游×金融×互联网”生态布局
建议关注具有资源优势、风控完善的旅游金融企业
我们认为中游批发商/代理商/OTA平台在旅游金融市场具有先天优势，凭
借丰富的应用场景、大量的上下游供应商和客户资源开展多样化服务，随
着行业竞争加剧，具有相关金融牌照、风控体系完善、背景资源雄厚的参
与方在长期竞争中胜率更高。建议关注途牛、去哪儿网、驴妈妈等，A股
上市公司可以关注腾邦国际
风险提示：行业政策风险，企业运营风险，竞争加剧风险
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社会服务沪深300
一年内行业走势图
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行业评级：
行业研究/深度研究 | 2017年11月16日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2
正文目录
旅游金融：消费新势力，融合促新生.. 5
模式分类：2B/2C紧密联动上下游 .......... 5
发展历程：跨界结合探索更多可能 .......... 6
发展环境：融资需求旺，政策来护航.. 7
旅游消费旺盛催生融资需求 ........ 7
旅游行业长期景气，8090后担当消费主力军 7
旅游金融高速成长，渗透率有明显提升空间 . 9
政策不断完善市场趋于规范 ...... 10
征信体系建设助力行业发展 ...... 15
产业链：应用场景丰富，整体效率提升 ........ 17
零售/批发商：服务上下游提
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