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┃研究报告┃
电子元件行业 2017-1-25
LED供需格局简析--芯片为王
行业研究┃深度报告
评级 看好 维持
报告要点
2016年是LED行业变革之年。年初，中小型厂商敌不过“LED寒冬”纷纷倒
闭，欧司朗、飞利浦等国际城市巨头调整策略，关停产品线，产能过剩得以缓
解。而三安光电、木林森、飞乐音响等本土LED企业则欲通过海外并购，扩宽
覆盖范围与技术实力。在行业整合、产能出清后，行业集中度逐步提高、格局
逐步完善。除此之外，成本端涨价与供需不匹配推动了LED行业迎来了四次涨
价热潮，由芯片与封装环节传导至终端产品，企业利润上扬，行业进一步回归
理性，景气度回升。展望2017年，特别在具有高附加值的小间距、智能照明、
车用LED等新兴市场的开拓下，我们判断在经历重整后的LED行业会在供需
关系的作用下价格趋势向好

顺应产业链传导的次序，处于产业链前端的LED芯片企业主要受原材料、人力
成本、制造费用的影响；封装环节成本有45%来自于上游芯片；下游以照明为
例，40%的成本来自封装环节。可见，这三大环节之间有着相互传导的作用，
前端的成本会转嫁至下游。普遍来说，供需不匹配会直接影响价格，而价格的
变化又会反向指导供需。根据对LED产业链预测，我们认为2017年LED芯片
年产量将达7368万片(2寸片)，一方面与中游封装厂扩产脚步存在脱节，另一
方面下游应用需求逐步扩大。供给端内部链条已不能衔接，与下游应用更是存
在供需差异。随着智能照明、小间距显示技术与汽车LED带来需求增量，LED
照明渗透率提主旋律仍在，17年芯片需求量达8715万片。我们判断LED芯片
涨价预期明朗

顺应产业链，在芯片端，我们看好29%市占份额的行业龙头三安光电。依据对
行业供需判断，看好公司受益于未来涨价行情。相较于与同行，三安的优势有：
一是无与伦比的有效产能，二是LED芯片技术水平达到国际领先，三是芯片产
业链上游配套完毕，助力公司抓住芯片价格上扬行情实现业绩的快速增长。并
且，化合物半导体业务有望今年开花结果，有望成为5G芯片领域的代工王者

另外我们在封测端，关注鸿利智汇与国星光电；在应用端，看好小间距显示屏
代表洲明科技与利亚德

[Table_Author]分析师 莫文宇
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执业证书编号：S0490514090001
联系人 杨洋
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公司代码 公司名称 投资评级
[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）
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-7%0%
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2016/12016/42016/72016/10
电子元件沪深300
资料来源：Wind
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风险提示： 1. LED企业扩产项目落地存在风险；
2.LED行业供需变化不及预期

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行业研究┃深度报告
目录
产能出清，从血拼到回归理性 ...... 5
供需存异，涨价预期潜在升温 ...... 6
LED芯片格局趋稳，设备量提升 .... 6
行业发展与格局 ... 8
扩产计划与产能预判 ........ 9
LED封测增速趋缓，扩产氛围浓 .... 9
行业发展与格局 . 10
扩产计划与产能预判 ...... 12
照明+显示两侧加码，需求缺口扩大 ......... 13
三大环节,供需
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