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水电板块中,业绩预增的主要以小型水电公司为主,预减的则多为大型水电公
司。导致该现象的主要原因有二:其一,2016年各流域在上半年来水呈现枯期
不枯的态势,进入汛期之后来水量却骤然转枯,水电大年稍打折扣;其二,大
型水电站多承担着西电东送的任务,其外送电部分上网电价按国家发改委的要
求随火电电价的下调而同步调低,致水电站平均电价下降
地方电网子版块中,有8家上市公司披露业绩预告,其中4家预增而4家预减
电网板块业绩增减参半,然而业绩下降的上市公司中,桂东电力和涪陵电力受
制于上年确定高额非经常性收益,西昌电力则受制于资产减值。整体而言,地
方电网板块受益于供电量提升及供电成本结构优化,实际经营能力均有所改善
2017年,我们预计电力需求将保持在3-5%左右的增速,而供给增速则受到能
源局调控政策的落地而趋缓,我国电力供需形势仍将保持宽松但有望持续向好
此外,由于今年8月份赤道中东太平洋地区正式进入拉尼娜状态,结合我国以
往“偶丰奇枯”的来水规律,预计2017年各大流域来水将进入偏枯状态,将不
利于水电企业发电量增长及地方电网供电成本,然而却有望释放发电空间给火
电机组。在当前时点下,我们推荐关注火电板块中具备区域性优势的优质标的
浙能电力,水电板块中有望保持高水平分红和拥有装机长期增长潜力的长江电
力和川投能源,以及地方电网板块中有望受益于电改降低购电成本的三峡水利,
以及成功实现主营业务转型扩张的涪陵电力
[Table_Author] 分析师 邬博华
(8621)68751072
wubh1@cjsc
执业证书编号:S0490514040001
联系人 张韦华
(8621)68751206
zhangwh1@cjsc
联系人 金宁
(8621)68751206
jinning@cjsc
[Table_Company] 行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
600023 浙能电力 买入
600116 三峡水利 买入
600452 涪陵电力 买入
600674 川投能源 买入
600900 长江电力 买入
[Table_QuotePic] 市场表现对比图(近12个月)
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2016/22016/52016/82016/11
公用事业沪深300
资料来源:Wind
[Table_Doc] 相关研究
《重点关注:《全国农村沼气发展“十三五”规划》
印发,计划总投资500亿元》2017-2-10
《重点关注:国家能源局综合司发布《微电网管
理办法》征求意见稿,规范微电网建设运营管理;
宁波热电自今日起停牌》2017-2-9
风险提示: 1. 电力供需环境持续恶化风险;
2. 煤炭价格上涨风险
请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23
行业研究┃深度报告
目录
2016年电力行业业绩预告:跨过深秋直入寒冬 .... 4
火电板块:煤价急促上扬,业绩加速探底 . 5
火电电价:受发改委下调标杆电价和电力市场化交易推进影响,火电平均电价下降 ......... 5
火电电量:本有需求回暖助力,奈何发电优先级偏低 ......... 7
火电成本:年中煤价突然发力上涨,煤电顶牛再现 .......... 10
水电板块:稍打折扣的水电大年,小型水电公司表现出众 .......... 11
水电电量:实现同比增长,增速先升后降 . 11
水电电价:受各类政策影响,部分电站平均电价出现下滑 ........... 12
成本及其他:财务费用进入下降通道,税收优惠减少 ....... 13
地方电网:受益于用电需求回暖及自有小水电大展身手 . 15
营收端:受益于地方经济增长及全社会用电求回暖 ........
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