分析师：钟奇（S0850513110001） 郝艳辉（S0850516070004）
联系人：唐宇 孙小雯强超廷刘欣毛云聪许樱之
2017年6月5日
文化传媒行业研究框架及投资逻辑
证券研究报告
（增持，维持）
1.影视板块研究框架及投资逻辑
影视板块研究框架及投资逻辑
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概况分析：由成长向成熟期过渡，增速放缓趋势未变
电视剧在影视市场的占比最大约90%，电视剧发展稳定，电影是影响整个行业的最大变量，过去5年中
国电影票房复合增速30%以上，2016年我国电影票房457亿（+3.7%），我们预计2017年预期增速15%
左右，中国电影产业正在经历野蛮成长向结构优化的阵痛期，一方面票房增速放缓，另一方面新兴的付
费视频、IP衍生等商业模式并未成熟。但对标全球主要地区观影人次以及电影业收入结构来看，我们认
为当前影视业增长放缓，但趋势并未变，我们认为未来5年影视产业依然保持25%以上的增速，主要来
源于等多元化商业模式驱动

度）；影院屏幕等硬件设备提升；移动互联网、VR等新技术渠道带动；人才红利等。中国影视行业外部
发展环境优越，而且可持续

图：2016全球主要地区票房及观影人次（单位：亿美
元）
资料来源：MPAA，艺恩电影智库，Wind，海通证券研究所 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
图：2007-2016年国内票房及增速1352610票房（十亿美元，左轴） 人均观影次数（次，右轴）
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票房（亿元，右轴） YOY（%，左轴）
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产业链剖解：IP、内容、渠道、衍生，把握环节特性
图：电影产业链格局（截止至2016年）
制作方
年产944部
发行方
年上映402部
院线
48条
影院
9343家
41179块银幕
万达影视 光线传媒 中国电影
万达院线 华夏影业 广东大地
博纳影业 光线传媒 中影星美
北京耀莱成龙影院
深圳橙天嘉禾影院
广州飞扬正佳影院
资料来源：Wind、国家统计局、广电总局广播影视统计信息、中国产业信息网、海通证券研究所
表：电影产业链上下游分成比例
产业链上下游 制片 发行 院线 影院
国产片 38%-43% 4%-6% 3%-7% 50%-52%
进口批片 数十-数百万元不等 43% 3%-7% 50%-52%
进口分账片 13%-20% 22%-28% 3%-7% 50%-52%
备注：进口批片一般由国内发行公司以数十万到数百人民币不等的价格买断内地发行权，制片方并不参与票房分成
等为表现形式，优质IP能够为后期作品带来天然粉丝流量；CP内容单片项目性风险较大，盈利的二八
原则明显，头部作品是制胜点；渠道方则现金流稳定、受投资者青睐，院线并购活跃、视频网站强势崛
起、盈利在即，电视台则靠影响力平稳发展地位难被撼动。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看