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推荐（维持） 鸡！鸡！鸡！ 白羽肉鸡系列报告之三
2017年02月13日 养殖模式：群雄逐鹿中原，养鸡何为正道？

上证指数 3197
行业规模
占比%
股票家数（只） 14 0.5
总市值（亿元） 2903 0.6
流通市值（亿元） 1793 0.4
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 -2.6 -11.4 10.0
相对表现 -4.3 -16.7 -5.1
资料来源：贝格数据、招商证券
相关报告
1、《鸡！鸡！鸡！白羽肉鸡系列报告
之二-产业链高精尖，一体化更安全》
2016-10-26
2、《鸡！鸡！鸡！ 白羽肉鸡系列报
告之一-双重去产能，超级鸡周期》
2016-09-19

周莎
0755-82960734
zhousha@cmschina
S1090516020002
研究助理
雷轶
leiyi@cmschina
纵览我国白羽肉鸡产业的前生今世，各路英雄好汉揭竿而起、割地称雄，养殖模
式各有千秋，到底何种模式可以最终一统中原？本文对我国白羽肉鸡养殖各路诸
侯进行详尽的分析，我们认为产业链一体化的基地养殖最适合白羽肉鸡的工业化
生产，确保食品安全才可实现真成长。
武夷山优良的自然环境、产业链一体化模式保障了公司产品高品质、低成本。
相比于其他肉鸡企业的“公司＋农户”，圣农的自繁自养自宰一体化最大限
度保证了食品安全（无药残）、高质高价；同时，疫病可控、规模经营保证
了盈利稳定，两者共同形成公司的核心竞争力。其护城河的形成除了团队具
有30多年丰富养殖经验外，最核心的是武夷山区优良的自然环境，这些皆很
难为竞争对手所复制。圣农伴随国内最大的餐饮品牌肯德基共同成长，如今
占据肯德基50%、麦当劳35%的采购额，可以说下游“洋快餐”的挑剔造就
了圣农的成功。
山东靠近原料产地（玉米便宜）并靠近港口（运输方便），便利的出口带动
了胶东半岛肉鸡产业发展，烟台又有天然的防疫优势，形成了如今益生、民
和、仙坛等三巨头各有专注、相互支撑之势。1）益生股份着重祖代种鸡及其
他畜禽良种的引进和繁育，从始至终专注于产业链上游高精尖一端，得益于
下游快速发展而壮大；2）民和股份主攻父母代肉种鸡繁育、商品代肉鸡养殖
及资源循环综合利用，笼养极具效率和特色，堪称设备农业之典范；3）仙坛
股份重点发展下游肉鸡产品加工，“九统一”标准下的“公司+基地+农场”
迅速扩充规模，带动农户养殖增收。从营业收入来看，仙坛>民和>益生，由
彼此所处市场容量决定，下游是上游的数倍空间，这种格局在未来大概率会
保持。
1）新希望六和在商品代鸡苗和肉鸡屠宰方面都排在全国第二，正由“公司+
农户”的松散一体化模式向紧密型“禽旺”模式转型，通过去中介来加强对
产业链的控制力，最大限度确保食品安全和产品质量，并保证下游屠宰、深
加工和熟食环节有充足的原料供应。2）大成食品凭借紧密型的“公司+农户”
模式较好确保了食品安全。3）禾丰牧业从预混料起家，逐渐延伸到浓缩料和
全价料，再进入肉鸡屠宰加工领域，并通过自建和参股的方式构建了集种鸡、
孵化、养殖、屠宰和加工为一体的禽类产业链。预计禾丰2016年屠宰肉鸡2.8
亿羽，饲料、屠宰等产业链配套有利于中游养殖环节迅速扩张。
风险提示：突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险。
-5
0
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20
25
30
35
Feb/16Jun/16Sep/16Jan/17
(%)
(%)
畜禽养殖沪深300
行业研究
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正文目录
一、圣农独踞福建：一体化龙头，武夷山里飞出金凤凰 .............................................. 7
1、一体化四大优势 ...................................................................................................... 7
（1）产量均衡稳定 ...................................................................................................... 7
（2）疫病防控优势 ...................................................................................................... 8
（3）食品安全优势 ...................................................................................................... 8
（4）作业标准化和经营规模化优势 ............................................................................. 8
2、成功的关键.............................................................................................................. 8
（1）武夷山区优越的自然环境 .................................................................................... 8
（2）持之以恒的养鸡人 ............................................................................................... 8
（3）伴
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