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农林牧渔行业白羽肉鸡系列报告之三_养殖模式_群雄逐鹿中原_养鸡何为正道2017年招商证券35页

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更新时间:2018/5/11(发布于北京)

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证券研究报告 | 行业专题报告
日用消费 | 畜禽养殖
推荐(维持) 鸡!鸡!鸡! 白羽肉鸡系列报告之三
2017年02月13日 养殖模式:群雄逐鹿中原,养鸡何为正道?
上证指数 3197
行业规模
占比%
股票家数(只) 14 0.5
总市值(亿元) 2903 0.6
流通市值(亿元) 1793 0.4
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 -2.6 -11.4 10.0
相对表现 -4.3 -16.7 -5.1
资料来源:贝格数据、招商证券
相关报告
1、《鸡!鸡!鸡!白羽肉鸡系列报告
之二-产业链高精尖,一体化更安全》
2016-10-26
2、《鸡!鸡!鸡! 白羽肉鸡系列报
告之一-双重去产能,超级鸡周期》
2016-09-19
周莎
0755-82960734
zhousha@cmschina
S1090516020002
研究助理
雷轶
leiyi@cmschina
纵览我国白羽肉鸡产业的前生今世,各路英雄好汉揭竿而起、割地称雄,养殖模
式各有千秋,到底何种模式可以最终一统中原?本文对我国白羽肉鸡养殖各路诸
侯进行详尽的分析,我们认为产业链一体化的基地养殖最适合白羽肉鸡的工业化
生产,确保食品安全才可实现真成长

圣农独踞福建:一体化龙头,武夷山里飞出金凤凰
武夷山优良的自然环境、产业链一体化模式保障了公司产品高品质、低成本

相比于其他肉鸡企业的“公司+农户”,圣农的自繁自养自宰一体化最大限
度保证了食品安全(无药残)、高质高价;同时,疫病可控、规模经营保证
了盈利稳定,两者共同形成公司的核心竞争力。其护城河的形成除了团队具
有30多年丰富养殖经验外,最核心的是武夷山区优良的自然环境,这些皆很
难为竞争对手所复制。圣农伴随国内最大的餐饮品牌肯德基共同成长,如今
占据肯德基50%、麦当劳35%的采购额,可以说下游“洋快餐”的挑剔造就
了圣农的成功

山东三足鼎立:各执一端且各有千秋
山东靠近原料产地(玉米便宜)并靠近港口(运输方便),便利的出口带动
了胶东半岛肉鸡产业发展,烟台又有天然的防疫优势,形成了如今益生、民
和、仙坛等三巨头各有专注、相互支撑之势。1)益生股份着重祖代种鸡及其
他畜禽良种的引进和繁育,从始至终专注于产业链上游高精尖一端,得益于
下游快速发展而壮大;2)民和股份主攻父母代肉种鸡繁育、商品代肉鸡养殖
及资源循环综合利用,笼养极具效率和特色,堪称设备农业之典范;3)仙坛
股份重点发展下游肉鸡产品加工,“九统一”标准下的“公司+基地+农场”
迅速扩充规模,带动农户养殖增收。从营业收入来看,仙坛民和益生,由
彼此所处市场容量决定,下游是上游的数倍空间,这种格局在未来大概率会
保持

其他各路诸侯:不乏转型巨头及后起之秀
1)新希望六和在商品代鸡苗和肉鸡屠宰方面都排在全国第二,正由“公司+
农户”的松散一体化模式向紧密型“禽旺”模式转型,通过去中介来加强对
产业链的控制力,最大限度确保食品安全和产品质量,并保证下游屠宰、深
加工和熟食环节有充足的原料供应。2)大成食品凭借紧密型的“公司+农户”
模式较好确保了食品安全。3)禾丰牧业从预混料起家,逐渐延伸到浓缩料和
全价料,再进入肉鸡屠宰加工领域,并通过自建和参股的方式构建了集种鸡、
孵化、养殖、屠宰和加工为一体的禽类产业链。预计禾丰2016年屠宰肉鸡2.8
亿羽,饲料、屠宰等产业链配套有利于中游养殖环节迅速扩张

风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险

-551525
30
35
Feb/16Jun/16Sep/16Jan/17
(%)
(%)
畜禽养殖沪深300
行业研究
敬请阅读末页的重要说明Page 2
正文目录
一、圣农独踞福建:一体化龙头,武夷山里飞出金凤凰 .......... 7
1、一体化四大优势 ...... 7
(1)产量均衡稳定 ...... 7
(2)疫病防控优势 ...... 8
(3)食品安全优势 ...... 8
(4)作业标准化和经营规模化优势 ..... 8
2、成功的关键.. 8
(1)武夷山区优越的自然环境8
(2)持之以恒的养鸡人 ........... 8
(3)伴随肯德基共同成长 ....... 9
3、未来成长及制约 .... 10
(1)圣农的成长速度快于同行 .......... 10
(2)资本投入大、养殖风险全担 ...... 10
二、山东三足鼎立:各执一端且各有千秋 ...... 12
1、山东养殖优势显著,烟台产业聚集发展 .... 12
(1)气候环境优势 .... 12
(2)饲料产地优势 .... 13
(3)交通运输优势 .... 13
(4)产区优势 14
(5)高标准先行 ........ 15
2、益生:祖代鸡引种龙头,执产业链高精尖一端 ..... 15
(1)专注于上游高精尖环节 .. 16
(2)得益于下游的快速发展 .. 16
(3)规模壁垒已形成 . 18
3、民和:设备农业典范,笼养特色显著 ....... 18
(1)笼养与联栋纵向通风鸡舍 .......... 19
(2)孵化与屠宰设备也十分先进 ...... 21
(3)循环经济 22
4、仙坛:“七统一”下的“公司+基地+农场”22
行业研究
敬请阅读末页的重要说明Page 3
(1)“公司+基地+农场” ......... 23
(2)纵向一体化,肉鸡产品加工优势显著 .... 24
三、其他各路诸侯:不乏转型巨头及后起之秀 .......... 25
1、新希望六和:“公司+农户”松散一体化向紧密型“禽旺”转型 ... 25
(1)加强控制,分享利益 ..... 25
(2)注重服务,担保养殖 ..... 26
(3)规模优势带来成本优势 .. 27
2、辽宁大成食品:紧密型“公司+农户” ..... 28
(1)紧密合作,模式类似“温氏” ... 29
(2)高度整合一条龙,保障食品安全 ........... 30
(3)原料及产品生产的区域优势 ...... 31
3、辽宁禾丰牧业:一体化养殖后起之秀 ....... 31
(1)上游饲料为基础 . 32
(2)下游屠宰量倒逼 . 32
(3)产业化板块日渐成型 ..... 33
风险提示 ......... 34
图表目录
图1:圣农发展全产业链示意图 ........... 7
图 2:百盛在中国的店面数量、营业额快速增长 ......... 9
图 3:圣农的前五大客户占比稳定,但规模增长迅速 . 9
图 4:养鸡四巨头营业收入对比 ........ 10
图5:圣农发展2006-2016年屠宰量及同比变化 ....... 10
图 6:每年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金对比 .......... 11
图7:产业链分布及对比 ........ 12
图8:2015年饲料产量前八省份 ....... 13
图9:2015年山东市场饲料产量占比13
图10:我国港口城市运力分布 ........... 14
图11:2011年我国肉鸡养殖分布 ...... 14
图12:益生靠近市区,民和在蓬莱,仙坛位于牟平 .. 15