识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1/17 投资策略|家用电器 证券研究报告 Table_Title 家用电器行业 业绩为王，推荐优质白马龙头 Table_Summary 核心观点： Q1为年报、一季报公布时期，建议持有业绩确定性较高的家电龙头， 推荐白电龙头美的集团、格力电器、青岛海尔，厨电龙头老板电器，小家 电龙头苏泊尔
建议关注细分成长子行业的龙头，分享未来行业成长红利，推荐个护 小家电龙头飞科电器、集成灶龙头浙江美大
沪深300指数表现出色，上涨1.4%。本周家电板块表现较弱，申万家 电指数下跌3.2%，跑输市场4.6个百分点，其中白电指数跌幅为3.4%， 视听器材指数下跌1.1%
行业动态 品牌动态 智能电器 内销在高基数下保持稳步增长，外销小幅下滑。行业，产量1121万台， YoY+9%；销量957万台，YoY+12%；内销631万台，YoY+21%；外销 325万台，YoY-2%
海尔表现优异。分公司，格力内销299万台，YoY +11%，外销85万 台，YoY +21%；美的内销172万台，YoY +50%，外销70万台，YoY -13%； 海尔内销60万台，YoY +50%，外销19万台，YoY +6%；海信科龙内销 18万台，YoY +38%，外销12万台，YoY -40%
白电品类中，各品类均价提升，仅空调销量同比实现增长，达到3.5%； 年度累计数据，空调销量同比增长最快，达5.7%
海尔冰箱、洗衣机表现相对较好，美的空调表现亮眼。海尔冰箱零售 量同比仅小幅下降0.6%；美的空调销量表现亮眼，零售量同比大幅增长 21.3%；而洗衣机，仅海尔实现销量增长，同比增速为4.4%
我们认为，家电行业ROE的持续提高原因主要有：消费升级、行业格 局良好、龙头的产业链议价能力提升。家电行业长期仍有成长空间，良好 的行业格局也将使行业维持在较高的ROE水平上。继续推荐白电、厨电、 小家电龙头
Table_Grade 行业评级持有 前次评级持有 报告日期2018-01-21 Table_Chart 相对市场表现 Table_Author 分析师：曾婵 S0260517050002 0755-82771936 zengchan@gf 分析师：袁雨辰 S0260517110001 021-60750604 yuanyuchen@gf Table_Report 相关研究： 家用电器行业:建议继续持有 白马龙头 2017-12-03 家用行业2017年三季报业绩 总结:Q3盈利能力好转，继续 看好一线白马 2017-11-03 广发证券-家电行业2017年 四季度策略：把握一线白马的 估值切换机会-20170918 2017-09-18 Table_Contacter -20% 0% 20% 40% 60% 2017-012017-052017-092018-01 家用电器沪深300 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2/17 投资策略|家用电器 目录索引 投资建议.....4 推荐优质白马龙头......4 一周行情回顾（2018.01.15-2018.01.19）.5 行业回顾.....5 本周行业要闻回顾......5 产业在线空调数据回顾（2017年12月）....10 中怡康月度白电零售回顾（2017年12月）11 汇率跟踪.......13 原材料价格变动跟踪.14 本周重点报告回顾.15 家电行业ROE专题分析：行业格局—毛利率—ROE ......15 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 3/17 投资策略|家用电器 图表索引 图1：本周家电板块本周表现较弱..5 图2：空调月度内销及增速（万台，%）.11 图3：空调月度外销及增速（万台，%）.11 图4：空调月度销量及增速（万台，%）.11 图5：冰箱均价（元）......13 图6：洗衣机均价（元）..13 图7：洗衣机均价（元）..13 图8：汇率跟踪：人民币连续6周升值....14 图9：白电主要原材料价格一览：本周铝上涨；铜、冷轧板、原油价格下跌......14 图10：面板价格：截止12月，面板价格持续下滑..........14 表1：重点公司盈利预测及估值（单位：元）.......4 表2：本周家电指数跑输市场4.6个百分点5 表3：空调2017年12月的总产销情况及增速（万台，%）.......10 表4：空调各品牌2017年12月内销情况及增速（万台、%）...10 表5：空调各品牌2017年12月外销情况及增速（万台、%）...11 表6：白电三件2017年12月销量、销售金额及增速（万台，亿元，%）.........12 表7：冰箱各品牌2017年12月累计销量、销售金额及增速（台、千元、%）.12 表8：空调各品牌12月累计销量、销售金额及增速（台、千元、%）...12 表9：洗衣机各品牌12月累计销量、销售金额及增速（台、千元、%）...........13 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 4/17 投资策略|家用电器 投资建议 推荐优质白马龙头 Q1为年报、一季报公布时期，建议持有业绩确定性较高的家电龙头，推荐白电龙头 美的集团、格力电器、青岛海尔，厨电龙头老板电器，小家电龙头苏泊尔
建议关注细分成长子行业的龙头，分享未来行业成长红利，推荐个护小家电龙头飞 科电器、集成灶龙头浙江美大
表1：重点公司盈利预测及估值（单位：元） 公司代码公司简称评级 股价 EPS 净利润增速 PE 2018/01/1916A 17E 18E 16A 17E 18E 16A 17E 18E 000333美的集团买入58.172.272.663.3516%19%26%25.921.917.4 000651格力电器买入51.452.563.404.0823%33%20%20.115.112.6 600690青岛海尔买入21.150.831.131.3317%37%17%25.618.715.9 002032苏泊尔买入42.061.711.631.9621%24%20%32.125.821.5 002508老板电器买入51.301.271.712.1745%34%27%40.330.023.6 603868飞科电器买入76.751.411.972.4522%40%24%54.539.031.4 603355莱克电气买入37.871.250.981.6138%-22%65%30.338.823.4 002705新宝股份买入11.930.530.590.7752%11%30%22.520.315.6 002677浙江美大买入16.730.310.440.5730%41%28%53.337.829.5 603579荣泰健康买入77.281.481.902.5145%29%32%52.440.730.8 600060海信电器谨慎增持16.391.340.941.1518%-30%23%12.217.514.2 002242九阳股份买入17.970.910.941.1113%4%18%19.819.116.2 002615哈尔斯买入9.080.290.360.49220%25%35%31.325.018.4 002050三花智控买入19.720.400.570.6942%40%22%48.834.728.6 000418小天鹅A 买入70.401.862.312.8228%25%22%37.930.425.0 300403地尔汉宇谨慎增持14.960.570.640.7530%13%16%26.223.220.0 000810创维数字谨慎增持7.060.450.480.5317%5%11%15.514.813.4 000521美菱电器谨慎增持5.090.210.250.28731%16%16%24.120.818.0 000921海信科龙谨慎增持15.380.800.931.0787%16%15%19.316.614.4 000404华意压缩谨慎增持5.770.360.390.4416%8%14%15.914.813.0 002429兆驰股份谨慎增持3.360.080.110.138%35%20%40.630.125.0 603515欧普照明谨慎增持46.880.871.181.5116%34%28%53.639.931.1 002035华帝股份谨慎增持31.730.560.831.1058%47%33%56.438.228.8 002403爱仕达谨慎增持11.730.390.450.5321%15%17%29.925.922.1 数据来源：Wind，公司公告，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 5/17 投资策略|家用电器 一周行情回顾（2018.01.15-2018.01.19） 图1：本周家电板块本周表现较弱 表2：本周家电指数跑输市场4.6个百分点 一周涨跌幅 一周跑赢市场 （百分点） 1月以来涨跌幅 沪深3001.4%6.3% 家用电器-3.2%-4.67.5% 视听器材(申万)-1.1%-2.51.3% 白色家电(申万)-3.4%-4.88.3% 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 行业回顾 本周行业要闻回顾 行业动态 2017年被称为彩电市场的寒冬，主要受上游成本增加影响，使得整机企业的 运营难度加剧。但进入到2017年第四季度之后，各方面的压力都得到缓解，并且 通过双11的拉动，2017年11月在2016年的高基数上又实现了7个百分点的增 长，但市场大范围的回暖并未真正的来到，元旦市场遇冷使得2017年收官不利， 也透露出2018年的风险，彩电市场进入到了筑底阶段
开年遇冷，元旦促销期下降18.3% 根据奥维云网周度推总数据显示：元旦促销期(2017.12.18-2018.01.07)彩电销 售量346万台，同比下降18.3%，销售额128亿元，同比下降15.4%。线下线上 时间节奏保持一致，17W51开局良好，17W52深度下滑，18W01惯性回弹。线上 整体表现优于线下，但仍然呈现出下滑趋势，促销期间线上销售量同比下降10.0%， 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 1月以来涨跌幅本周涨跌幅
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