证券研究报告 （增持，维持） 《满足美好生活，渠道的变革 和新机会》 ——海通证券2018年批零行业投资策略 汪立亭（批发零售行业首席分析师） SAC号码：S0850511040005 2017年12月12日 核心观点 外，整体行情较差；②新零售产业格局加速：资本、人才与技术成为竞争力核心要素，人货场 重构，新龙头加速赢得市场、新模式新服务加速涌现、老玩家加速资源变现转型

一线城市达1.7万-2.6万美元，淡品牌、重品质消费兴起，逐渐迈入第四消费时代；中产崛起、 90后&00后更追求个性、品质、性价比；②技术赋能与效率提升：互联网新技术提升渠道效率 和实现资源分享；VR/AR改变零售商与用户互动方式；物理网/感知传导，开启智慧零售；数字 化赋能小店，推进B2B；③渠道融合的成本因素：测算线上流量成本上涨，营销投入效益低于 线下开店；盒马模式最后三公里大幅降低物流成本，提升用户体验，优于传统生鲜电商

新零售融合赋能、基本面复苏等，把握超市机会：首选家家悦，推荐步步高；③线下价值重 估与中高端消费复苏：首选王府井，推荐通灵珠宝、天虹股份；④国企改革：推荐百联股份、 合肥百货、中百集团等

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2 1.现象与启示：产业繁荣，市场平淡 2.回归本质：体验、效率与成本 2.1消费升级与美好生活 2.2技术赋能与效率提升 2.3渠道融合的成本因素 3.投资主线：龙头、通胀、复苏、国改 4.个股推荐：苏宁云商/永辉超市/家家悦/王府井/通灵珠 宝 概要 3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 一、现象与启示：产业繁荣，市场平淡 4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明现象与启示：产业繁荣，市场平淡 异常热闹的产业！
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：联商网，亿邦动力网，各公司官网，海通证券研究所
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看