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基础层为算力支撑（AI芯片、云计算），技术层为算法平台，应用层是AI
向各传统行业的渗透应用。通过总结海外科技巨头在过去一年的业绩表现，
发现：①AI基础层（算力支撑）中，NVIDIA、Mobileye的AI芯片盈利持
续呈现爆发式增长，Intel耗费巨资并迅速转型AI芯片；亚马逊、微软云计
算业务也已引爆。②AI技术层而言，算法龙头（Google、IBM）技术底蕴深
厚，持续引领AI时代前沿，并加速各行业数据资源变现；③AI应用层而言，
Facebook、苹果的语音/图像/助理等领域盈利模式尚不成熟，但垂直领域蓝
海空间巨大。考虑AI产业链传导效应，AI利用“充足算力来训练大规模数
据”最终形成模型并衍生盈利业务，鉴于当前AI基础层（AI芯片、云计算
等算力支撑）盈利已经爆发，我们认为，未来AI产业盈利亮点还将传导至
应用层。此外，AI技术层（算法）位处行业关键卡位环节，预计未来将是
AI产业利润最丰厚地带。AI产业前景极为广阔，目前基础层已经爆发，行
业维持【推荐】评级，建议投资者关注NVIDIA（美股，NVDA.O）
AI基础层——NVIDIA、Mobileye的AI芯片盈利爆发，Intel迅速转型：
近年来，以物联网、大数据、云计算、人工智能（AI）的新兴产业崛起
势头强劲。人工智能可分为基础层、技术层和应用层，基础层为算力支
撑（AI芯片、云计算），技术层为算法平台，应用层是AI向各传统行
业渗透应用。随着科技巨头相继开源AI算法平台，AI开发技术门槛极
大幅度降低，AI逐步走向大众化。AI产业链中，芯片产业率先引来爆
发。PC GPU巨头NVIDIA已经将业务重点转向AI领域，2016年，AI
芯片相关的数据中心增速（145%）、汽车电子增速（52%）业务远高于
传统游戏业务增速（18%）、及原设备制造&IP业务增速（-11%），AI
芯片业务呈现爆发增长态势。PC CPU巨头Intel也将业务重心由PC芯
片、移动芯片转向云计算、物联网及AI等领域。2016年，Intel数据中
心（云计算）和物联网营收增速分别为7.85%和14.80%，远超过传统
PC客户端业务增速2.14%，Intel数据中心及物联网营收占比不断走高，
云服务及物联网业务成为Intel驱动营收增长的主要因素。Intel数据中
心营收占比从2014年Q2的24.80%提升至2016年的29.12%，物联网
营收占比从2014年Q2的3.84%提升至2016年的4.46%。无人驾驶解
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中小板综
分析师
投资建议
要点
证券研究报告
中小市值行业| 行业深度报告
2017年03月07日
行业深度报告
长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明
决方案的龙头Mobileye，受ADAS系统（主要为EyeQ3/4芯片）强劲
需求驱动，2015年营收2.41亿美元，2011-2015年营收年复合增长率高
达65.90%，业绩增长极为强劲
AI基础层——亚马逊、微软云计算业务爆发：AI模型为达到良好使用
效果，需超大数据来训练、及强大计算能力来支持。云计算可为AI提
供充足算力支持，亚马逊、微软均持续加大云计算领域投入。全球电商
巨头亚马逊出于对AI前景看好，积极布局智能家居及云计算领域。2016
年亚马逊实现营收1359.87亿美元，同比上年增长27%，实现净利润
23.71亿美元，同比上年增长297.82%。受云服务强劲需求驱动，亚马
逊AWS云服务平台实现营收122.19亿美元，同比上年增长55.06%，
表现尤为靓丽。2016年Q2， Echo销量已突破100万。亚马逊云服务、
Echo的热卖是亚马逊股票近两年大涨的主要催化剂。PC软件巨头微软，
近年战略重心偏向智能云。2016年上半年，微软实现营收240.9亿美元，
同比增长1.24%，实现净利润52亿美元，同比增长3.63%，业绩主要系
“生产能力和商务优化、智能云”等板块盈利增长所致。其中智能云业
务实现营收68.62亿美元，智能云营业收入占比已经高达26.32%，同
比增长8.18%，已成为微软盈利的重要贡献点。2016年，微软持续提
高智能云研发投入，并降低Windows Phone费用，预计微软云服务持续
高速增长
AI技术层——算法龙头（Google、IBM）引领AI时代，加速数据资源
变现：Google、IBM专注于人工智能（AI）技术层，研发更高级AI算
法，积累AI底层技术。搜索巨头Google加速推进“后智能手机时代”
战略，重点聚焦于机器学习算法。AI增强客户粘性，持续扩大Google
用户流量，再将用户流量变现为广告业务盈利。2016年Google广告收
入增速高达17.80%，AI强化谷歌广告业务高增长势头。PC巨头IBM
在2016年1月，撤销全球业务咨询GBS和技术服务GTS等部门，并
转型成认知解决方案和云平台公司。2016年IBM “云平台、数据分析、
移动解决方案、安全解决方案”等战略业务实现营收353.37亿美元(占比
44.22%、增长0.55%)，以IBM Watson为代表的认知解决服务实现营收
181.87亿美元(占比22.76%、增长1.94%)，从营收体量、营收增速来看，
IBM的AI相关业务均大幅超过传统互联网业务，“云计算、人工智能”
等已成为IBM业绩的主要贡献点。总体而言，AI算法龙头公司（Google、
IBM），在人工智能各领域涉足较广，并加速AI向传统行业渗透，正
引导AI时代前沿。此外，Google、IBM也正积极探寻各类AI盈利模
式，AI算法正在加速Google互联网大数据、以及IBM垂直领域数据（医
疗）变现，并成为驱动业绩高速增长的重要源泉
AI应用层——Facebook、苹果等语音/图像/助理等领域盈利模式尚不成
熟，但垂直领域蓝海空间巨大：AI应用层主要是AI算法在传统行业的
渗透及改造。全球社交网站龙头Facebook，积极利用AI分析社交大数
据，以提升用户体验、持续扩大用户流量，2016年，Facebook月活跃
用户达18.6亿，同比增长17%。Facebook再将强大用户流量进一步变
现为广告业务营收。2016年，Facebook实现营业收入268.85亿美元，
同比上年增长57%，实现净利润102.17亿美元，同比上年增长177%，
