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中小盘增发并购2017年中期投资策略_严监管30时代_定增回归投资本质_国泰君安19页
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资料类型 公司治理
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文件大小 1561K (压缩后)
上传时间 2018-5-15
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    2017年中期投资策略研讨会
    严监管3.0时代,定增回归投资本质
    证券研究报告2017年6月15日
    ——国泰君安中小盘增发并购2017中期投资策略
    姓名:孙金钜(分析师)
    邮箱:sunjinju008191@gtjas.com
    电话:021-38674757
    证书编号:S0880512080014
    姓名:任浪(研究助理)
    邮箱:renlang@gtjas.com
    电话:021-38675861
    证书编号:S0880115040046
    国泰君安证券2017年中期投资策略研讨会
    投资要点
    1请参阅附注风险提示
    1、严监管3.0时代,定增投资回归价值
    2、3.0时代,定增一级半投资趋于二级化
    3、3.0时代,一级半+二级联动的发行中后机会优于发行前
    再融资新政和减持新规下,定增规模将稳中有降。再融资新政三管齐下,从融资规模、融资频率已经
    融资难度三位一体遏制了上市公司的融资需求,整体对定增规模的影响在30%左右,将集中在2018
    年及以后体现,结构上将以一年期为主。减持新规则是进一步降低定增的流动性,进一步提升定增发
    行难度。在监管趋严,过会和批文节奏趋紧的背景下预计2017年定增融资规模在8000-9000亿

    发行期首日定价,市场低迷,流动性降低,推动市场加速回归长期价值投资。发行期首日定价限定折
    价率上限,市场低迷出现大规模浮亏,叠加定增投资周期延长,将加速短期资金流出,推动折价率回
    升至合理水平,定增投资将加速回归长期理性价值投资

    并购市场快速降温后回归理性。最严借壳新规+股灾之后并购市场快速降温,16年下半年开始企稳

    择时仍旧很重要,弱势扫货仍是好策略。定增锁定期决定更适合左侧价值投资。决定整体安全垫的是市
    场点位+折价率,底线思维下弱市时大批量扫货是不错的投资策略

    定增投资回归价值投资本质,更注重业绩和估值。发行期首日定价,折价率上限受控,高折价套利不再
    可行。定增收益来源中α和β收益重要性提升,一级半投资趋于二级的价值投资,更注重业绩与估值

    利益绑定和烧冷灶仍是不错的选择。与信息优势方(大股东或员工持股等)站到一起,利益绑定彰显发
    展信心。挖掘冷门项目相对能够拿到更低的价格,且市场预期较低,未来超预期可能性更大

    发行前:存量项目的保增发;一级半+二级联动锁价帮助定增择时又择股
    发行中:发行期首日定价;低折价率甚至溢价发行
    发行后:信息优势期的破发;抄底大股东或产业资本



     
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