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中小盘增发并购月报_定增折价收益双回升_新增推荐永艺股份2017年国泰君安62页

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文本描述
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[Table_MainInfo]
[Table_Title] 2017.07.30
定增折价收益双回升,新增推荐永艺股份
——中小盘增发并购月报(7.1-7.30)
孙金钜(分析师) 任浪(分析师)
021-38674757 021-38675861
sunjinju008191@gtjas renlang@gtjas
证书编号 S0880512080014 S0880517040006
本报告导读:
本期重点增发并购为雄安大地主隆基泰和借壳通达动力上市;东诚药业16
亿收购核医药巨头安迪科;西部黄金收购锰矿,打造“黄金+锰矿”双主业

摘要:
[Table_Summary]本期重大增发并购:(1)“雄安大地主”隆基泰和借壳,通达动力变
身京津冀城镇化运营商;(2)巧设计拆红筹架构,东诚药业16亿收
购核医药巨头安迪科;(3)逾11亿收购锰矿资产,西部黄金打造“黄
金+锰矿”双主业发展

增发并购动态及市场表现:(1)本期新增增发预案数29例,大幅下
降、募集资金735亿,持续下滑;公告发行成功33例,募资合计407
亿,数量上升、金额下降,广信材料等出现破发;本期一年期现金
参与定增折价率9.3%,继续回升;获发审委通过的公司中:广汇汽
车、广信股份等24家,以及获证监会批准的公司中:明泰铝业、新
界泵业、天神娱乐等23家折价率在-15%到5%之间,保增发成功概
率相对较高,投资机会显现;已获得证监会批准,以发行期首日为
定价基准日发行的公司有:数字政通、安洁科技、华懋科技等37家;
本期溢价发行的公司:光华科技、嘉化能源;16年以来成功发行出
现破发的公司中折价率前十的公司分别为雷曼股份、海伦钢琴、奥
飞娱乐、龙泉股份、雷曼股份、永贵电器、武汉凡谷、中恒电气

其中有大股东或大股东关联方参与且出现破发折价率前十的公司为
龙泉股份、应流股份、中恒电气、中科金财、金信诺、天源迪科、
高伟达、蓝色光标、尚荣医疗、佳讯飞鸿。(2)本期并购759例,
并购金额2475亿,仍在高位,并购主要集中于计算机、机械等行业

(3)本期涉及发行股份购买资产的1845家A股公司平均涨幅为
-0.82%,沪深300涨幅1.50%,创业板涨幅-4.62%

本期增发并购受益:(1)保增发带来的投资机会:已过会公司:广
汇汽车、广信股份等,已获批文公司:明泰铝业、新界泵业、天神
娱乐等;(2)发行期首日定价:数字政通、安洁科技、华懋科技等;
(3)溢价发行:晶盛机电、联美控股、嘉化能源等

增发并购投资组合:本期“大浪淘沙”精选组合:永艺股份(603600)、
智度股份(000676)、利亚德(300296)。本期定增市场一级半+二级
联动受益:广汇汽车、广信股份、明泰铝业、新界泵业、天神娱乐
(保增发);数字政通、安洁科技、华懋科技(发行期首日定价);
晶盛机电、联美控股、嘉化能源(溢价发行)

[Table_Report]
孙金钜(分析师):021-38674757
证书编号:S0880512080014
邮箱:sunjinju008191@gtjas
刘易(分析师):021-38674878
证书编号:S0880515080001
邮箱:liuyi014913@gtjas
吴璋怡(分析师):021-38674624
证书编号:S0880517050004
邮箱:wuzhangyi@gtjas
王政之(分析师):021-38674944
证书编号:S0880517060002
邮箱:wangzhengzhi@gtjas
任浪(研究助理):021-38675861
证书编号:S0880115040046
邮箱:renlang@gtjas
黎泉宏(分析师):010-59312741
证书编号:S0880516080003
邮箱: liquanhong@gtjas
马丁(研究助理):021-38676779
证书编号:S0880116010056
邮箱:mading@gtjas
俞能飞(研究助理):021-38674994
证书编号:S0880117020061
邮箱:yunengfei@gtjas
黄泽鹏(研究助理):021-38675864
证书编号:S0880117040104
邮箱:huangzepeng@gtjas
《减持新规之后,定增加速回归理性》
2017.07.02
《定增减持受限,加速回归长期价值投
资》2017.05.28
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会》2017.05.13
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2017.05.01
《再融资严监管,定增投资逐步回归理
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1. 重点增发并购案例分析及点评
1.1. “雄安大地主”隆基泰和借壳,通达动力变身京津冀城
镇化运营商
增发方案:通达动力拟置出资产通达矽钢100%股权(作价9.1亿元)与
隆基泰和咨询、珠海融艾、中国信达、信达投资持有的隆基泰和置业100%
股权(作价160.1亿元)中的等值部分进行置换,差额部分(作价151
亿元)拟以20.00元/股的价格发行7.55亿股购买。本次收购后,通达动
力将置出盈利性较弱的电动机、发电机定转子冲片和铁芯业务,同时置
入竞争优势突出、具有较强盈利能力的京津冀领先的新型城镇化运营商
隆基泰和置业100%股权,完成业务转型。本次交易完成后,上市公司
实际控制人变更为魏少军,隆基泰和实现借壳上市

增发点评:1)本次收购价格适中,隆基泰和置业对应2016年的收购PE
为12.73X。2)隆基泰和置业以“深耕京津冀,布局全中国”为区域发
展战略,目前已成为京津冀地区新型城镇化运营商,主营业务包括产城
综合体开发、社区开发、产城综合体出租等,拥有房地产开发二级资质
和物业管理一级资质。未经审计的财务数据显示,隆基泰和置业2015
年、2016年、2017年1月至3月的净利润分别为6.62亿元、12.56亿元、
3.75亿元。交易对方之一的隆基泰和咨询承诺,重组实施完毕后,隆基
泰和置业2017年、2018年、2019年累计实现的合并报表扣非后归属于
母公司所有者净利润不低于59亿元;或延期为2017年、2018年、2019
年、2020年度累计盈利不低于89亿元。3)本次收购采用了“股权转让
加表决权”的易主模式,2016年底成立的天津鑫达上位成新的控股股东,
魏少军及魏强父子将成为上市公司实际控制人。魏少军除了持有隆基泰
和置业及其子公司的股权外,还持有隆基泰和实业99%股权、港股公司
隆基泰和智慧能源61.33%股权、高碑店市建筑企业集团第六建筑工程有
限公司99%股权、北京金道管理咨询有限公司99%股权等

1.2. 巧设计拆红筹架构,东诚药业收购核医药巨头安迪科
增发方案:东诚药业拟以13.55元/股的价格发行0.61亿股(交易对价
8.23亿元)+现金5.58亿元收购安迪科86.31%股份,剩余13.69%股权
的现金对价将于2020年支付,总作价16亿元;同时拟向不超过 10 名
其他特定投资者发行股份募集配套资金7.43亿元,用于安迪科核药房建
设项目、购置厂房和办公楼、置换现金购买资产预先投入的部分银行贷
款以及支付中介机构费用等交易费用。通过收购安迪科,东诚药业将完
成单光子药物和正电子药物、诊断药物和治疗药物全覆盖,成为一家完
善的核素药物和核医学解决方案的提供商,极大巩固公司在核医药领域
的地位

增发点评:1)本次收购价格偏高,安迪科对应17-19年的承诺业绩为
20.51X,16.84X,13.62X。2)作为国内拥有18F-FDG药品批准文号的
两家企业之一,安迪科主要从事18F-FDG的研发、生产和销售,以及为
医院提供正电子药物供应的一体化服务,目前市场占有率在50%以上

目前安迪科的主要产品18F-FDG,被广泛应用于PET-CT显像诊断,可
早期发现全身肿瘤病灶,准确判断其良、恶性,从而正确指导临床治疗
决策。3)鉴于安迪科此前曾为境外上市而搭建了红筹架构,本次交易
将分三步完成:首先,东诚药业与耿书瀛、罗志刚、李毅志、李泽超等