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一季度共有45家公司发生交易，总交易额10.2亿元，发生
交易公司总市值370.6亿元。平均TTM市盈率47.2倍，市净
率5.0倍，EV/EBITDA 34.4倍。新三板纺织服装与珠宝行业
公司共有6家公司增发，增发总数量1,907万股，总金额1.77
亿元，平均增发市盈率42倍
一季度，新三板纺织服装与珠宝行业新上市公司26家，无退
市公司。新上市纺服珠宝行业三板公司包括富春染织（主营
棉纱染整销售）、北京大源（主营无纺布产销）、星星服装（安
踏、迪卡侬、探路者等的OEM代工）、肯特科技（主营家纺
面料与成品的研发设计销售）等
目前，纺织服装与珠宝行业新三板的热点公司包括：恒信玺
利（国内最早进入钻石行业的企业之一）、星光珠宝（专业从
事珠宝销售的连锁品牌）、雅鹿运营（主营“雅鹿”品牌男装
服饰的研发设计销售）及德泓国际（主营无毛绒、精梳羊绒
条、纯纺混纺、精纺半精纺山羊绒纱线及织成品的产销）
板块热点
钻石市场：消费者年轻化，毛利高于其他珠宝子板块。2015
年全球钻石零售额为790亿美元，6年间年化复合增长率4%，
标志着全球市场已趋成熟。中国钻石零售市场实现了14%的
复合增速，长期来看钻石市场需求的可持续增长仍然可期
此外，中国年轻消费者钻石消费额占比高达68%，同时该年
龄段的女性中仅20%拥有钻石首饰，仍有上升空间。由于钻
石镶嵌饰品对工艺水平、款式时尚度要求更高，且钻石相较
贵金属更稀缺，毛利率水平高于销售黄金、K金产品的公司
集合零售：逐步兴起的新业态。由新三板挂牌公司星光珠宝
首创的“星光模式”是珠宝零售渠道的一种全新尝试，其核
心是多品牌集中售卖，以凸显品牌的集群效应，公司借此可
实现多品牌集中专卖，以满足更多的消费群体。集中专卖补
充了单一专卖店所缺乏的多品牌、多档次、多品种规格等选
择空间的不足，具有差异化、特色化的品牌可以实现互利共
赢。从业绩看，集合零售的模式也在珠宝销售景气度欠佳的
年份取得了良好的增长态势，品牌间的协同效应得到显现
营业收入（百万元） 1Q17上市三板公司 上市日期 转让方式 2014 2015
易诗顿 2017/3/29 协议转让 13.1 15.5
侨虹新材 2017/3/27 协议转让 188.6 172.3
永春科技 2017/3/15 协议转让 79.2 68.6
北京大源 2017/3/13 协议转让 376.3 420.7
伽懋智造 2017/3/8 协议转让 94.6 86.7
春夏新科 2017/3/6 协议转让 59.3 50.5
*1Q17纺织服装与珠宝行业共26家公司在新三板挂牌
纺服珠宝主要三板公司
恒信玺利 2015/7/10 做市转让 1,283.9 1,413.1
星光珠宝 2016/3/21 协议转让 302.1 497.2
雅鹿运营 2016/8/11 协议转让 32.8 76.1
德泓国际 2015/12/15 协议转让 792.4 907.1
1Q17定增公司
维欧艾 2015/12/08 协议转让 84.795.8
三仟院 2016/03/18 做市转让 141.7 235.6
锦元黄金 2016/04/21 协议转让 34.2 40.2
吉芬设计 2014/08/13 做市转让 175.0 172.7
汇星新材 2016/05/06 协议转让 70.7 83.4
海特股份 2014/11/13 做市转让 98.1 142.1
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资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
郭海燕 秦劲风
分析员 联系人
haiyan.guo@cicc
SAC 执证编号：S0080511080006
SFC CE Ref： AIQ935
jinfeng.qin@cicc
SAC 执证编号：S0080116100004
中金公司研究部: 2017年5月31日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
新三板市场动态：数量众多规模偏小 .......... 3
新三板价值发现：增发估值偏高 .... 9
新三板热点主题：珠宝行业的细分板块投资机会 ...... 11
钻石市场：消费者年轻化，高毛利 ........ 11
集合零售：逐步兴起的新业态 .. 13
新三板相关要闻：纺织服装与珠宝行业 ..... 14
星光珠宝 ... 14
恒信玺利 ... 14
雅鹿运营 ... 15
德泓国际 ... 15
图表
图表1: 2017年一季度新三板纺服珠宝行业新上市公司 ........... 3
图表2: 新三板纺织服装与珠宝行业重要公司概况 ...... 4
图表3: 新三板纺织服装与珠宝行业上市公司概览——鞋类 ....... 4
图表4: 新三板纺织服装与珠宝行业上市公司概览——服装、服饰与珠宝 .. 5
图表5: 新三板纺织服装与珠宝行业上市公司概览——服装、服饰与珠宝（续） ...... 6
图表6: 新三板纺织服装与珠宝行业上市公司概览——纺织品 .... 7
图表7: 新三板纺织服装与珠宝行业上市公司概览——纺织品（续） ........ 8
图表8: 新三板纺织服装与珠宝行业一季度增发情况 ... 9
图表9: 新三板纺织服装与珠宝行业分红 ..... 9
图表10: 新三板纺织服装与珠宝行业一季度交易情况10
图表11: 中国钻石零售市场增速显著优于世界平均水平 .......... 11
图表12: 1981~2000年出生群体的钻石首饰消费额及占比 .... 12
图表13: A股、H股及新三板挂牌珠宝公司毛利率对比 .......... 12
图表14: A股及新三板挂牌珠宝公司销售模式对比 .... 13
图表15: A股及新三板挂牌珠宝公司1H16及2015年收入增速对比 ..... 13
中金公司研究部: 2017年5月31日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明新三板市场动态：数量众多规模偏小
截止到2017年一季度，纺织服装与珠宝行业新三板公司共有177家。在2017年一季
度，新三板纺服珠宝行业新上市公司26家，无退市公司
图表1: 2017年一季度新三板纺服珠宝行业新上市公司
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
201420152014201520142015
代码名称主营业务上市日期转让方式营业收入营业收入毛利率毛利率净利润率净利润率
百万元百万元
871209.OC易诗顿主要从事自有品牌―易诗顿‖男士商务休闲服装的研发设计、品牌推广和销售业务2017-03-29协议转让13.115.549.5%42.6%4.9%0.9%
870931.OC侨虹新材广西唯一一家高档干法纸的制造商、西南地区最大的非织造布无尘纸生产企业2017-03-27协议转让188.6172.326.3%24.1%13.5%11.0%
870698.OC永春科技主营业务为丝袜产品的研发、生产和销售2017-03-15协议转让79.268.615.3%18.1%4.3%8.7%
871126.OC北京大源主营业务是无纺布的研发、生产、加工、销售2017-03-13协议转让376.3420.714.1%16.7%-2.1%1.5%
871083.OC伽懋智造主营业务为时尚毛衫的研发、设计、生产与销售，客户主要为U.S.Apparel Group等销售时尚服饰企业2017-03-08协议转让94.686.716.5%20.0%2.5%6.2%
870882.OC春夏新科主要从事无纺布、衬布及其相关制品的研发产销2017-03-06协议转让59.350.515.9%21.0%1.2%2.2%
870603.OC长福亚太专业从事职业制服、工作服、校服等服装的设计、制作和销售2017-03-01协议转让16.923.225.1%22.3%4.1%4.9%
870636.OC彩婷股份主要从事研发设计、制造和销售女性内衣产品2017-02-28协议转让46.856.718.5%26.8%4.6%6.2%
870416.OC天章股份主要从事高品质医用卫生纺织品研发、生产和销售2017-02-28协议转让86.078.98.9%11.6%1.1%3.6%
871050.OC金绫家居主要从事中高档装饰面料的研发、生产和销售，沙发套的生产和销售2017-02-28协议转让42.950.822.9%23.6%14.9%9.7%
870877.OC星星服装为安踏、迪卡侬、探路者等国内外知名户外、运动品牌服装企业提供OEM生产服务2017-02-20协议转让233.4279.49.0%10.9%2.6%4.3%
870552.OC弘基时尚主要业务为黄金饰品珠宝首饰的销售，是潮宏基、梵迪、KCJ三大知名珠宝品牌的战略运营企业2017-02-16协议转让35.937.821.1%23.0%0.1%2.4%
870854.OC百思寒专业从事羽绒家纺产品的研发、生产和销售2017-02-14协议转让32.035.517.6%21.1%-1.3%1.7%
870898.OC富春染织专业从事全棉、涤棉、晴棉、麻棉、亚麻棉、粘胶棉等各类筒子纱线染整和销售2017-02-13协议转让1,174.21,024.611.0%13.6%2.6%4.3%
870922.OC亿倍股份主要从事超细纤维毛巾和清洁垫等纺织品的技术研发、生产、销售和服务2017-02-13协议转让52.261.421.9%20.5%6.9%6.1%
870749.OC建华中兴主要从事滑雪手套的生产和销售、品牌滑雪手套贴牌生产、进料加工2017-02-06协议转让57.975.217.4%17.6%2.3%23.5%
870473.OC乐高股份主要提供罗马布、人棉等中高端服装面料的印染加工服务和成品布的销售2017-01-26协议转让208.2113.13.7%16.5%-6.6%11.1%
870727.OC利洋股份研发、生产和销售窗帘和窗帘配件以及塑料底座2017-01-26协议转让51.463.222.1%26.4%6.4%9.1%
870531.OC馨格股份专业生产珊瑚绒、PV绒及其它毛绒系列产品2017-01-20协议转让60.461.916.3%20.6%4.0%5.2%
870630.OC衣之源主营业务为毛纺纱线的生产、加工和销售2017-01-20协议转让16.850.5-3.8%8.3%-2.5%4.0%
870660.OC康意服饰设计、生产、销售职业装、时装、运动装、家居服及其他配饰、织品等服装2017-01-19协议转让9.419.928.4%44.6%-12.9%19.1%
870555.OC海帝股份专注于高品质花边和刺绣面料的研发设计、生产供应和销售服务2017-01-18协议转让22.226.725.5%26.4%3.4%5.0%
870631.OC一品御工主要从事黄金金条、黄金饰品、非黄金饰品的销售及珠宝售后维修、保养服务2017-01-16协议转让93.8151.58.6%
