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中国新三板市场白皮书PDF

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白皮书 新三板市场
资料大小:2651KB(压缩后)
文档格式:PDF
资料语言:中文版/英文版/日文版
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更新时间:2018/6/14(发布于浙江)

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文本描述
1 中国新三板市场白皮书 (2015年) 新三板府研究院编著目录 1.海外场外市场的发展及启示......3 1.1美国资本市场与场外市场........3 1.2纳斯达克市场....6 1.3英国场外资本市场和AIM市场9 1.4台湾兴柜市场...12 1.5海外场外资本市场对我国新三板市场建设与发展的启示...14 2.中国资本市场与新三板市场制度沿革......16 2.1中国资本市场的发展历程.......16 2.2经济转型与资本市场改革......21 2.3新三板市场发展历程及其定位..........24 3.新三板市场与细分行业现状.....27 3.1市场整体概况..27 3.2新三板市场相关的政策分析..34 3.3投资机构及其他市场主体概况..........36 4.新三板市场流动性探析..40 4.1流动性的意义..40 4.2流动性从何而来..........42 4.3新三板市场流动性分析..........45 4.4相关政策建议..50 5.挂牌公司估值模型与实证分析...53 5.1估值方法概述...53 5.2纳斯达克市场估值思路及个案研究:默克公司(Merck & Company).....57 5.3新三板估值模型初探及实证分析.......61 6.新三板投资策略与基本逻辑.......69 6.1宏观分析..........69 6.2市场及企业因素...........73 附录1:默克公司2015年Q3财务数据.....77 附录2:绿创科技2015年年中财报...........821.海外场外市场的发展及启示 “他山之石,可以攻玉”,回顾海外资本市场场外市场的发展历程对于我国场外市场,特 别是新三板市场的改革和创新具有重要的借鉴意义 场外市场一般是指以非上市股份公司股票为交易对象,以做市商和经纪人/交易商为核 心进行交易,并且在监管手段和适用法律上与交易所有明显区别的市场 目前全球各地的场外市场超过40个,发展规模不一、挂牌企业数量也各不相同。其中, 多数场外市场依托交易所,由交易所运营和组织交易,如台湾的兴柜市场、纽交所泛欧集团 的Alternext和NASDAQ-OMX集团的First North等;也有少数场外市场独立于传统交易所而 存在,如美国的OTCBB和OTC市场、英国的PLUS、印度的Indonext等,其中美国的OTCBB 和OTC市场最为著名 1.1美国资本市场与场外市场 美国资本市场经过长期发展,形成了集中与分散相统一、全国性与区域性相协调、场 内交易与场外交易相结合的体系。美国证券市场是一个多层次全方位的市场体系,其结构 如图1: 图1.1:美国资本市场结构图 按照上市标准、上市公司的规模以及市场开放程度的不同,美国多层次的资本市场可 以分为: 纽约证券交易 所(NYSE)和 纳斯达克全球 精选市场 (NASDAQ-GS) 美国证券交易所 (AMEX)和纳斯达 克全球市场和资本 市场(NASDAQ- GM&CM) 场外电子柜台交易市场(OTCBB) OTC 市场(包括OTC QX、OTC QB和OTC Pink) 地方柜台交易市场(波士顿、芝加哥股票交易所等) 4147家大企业1792年和1971年设立 1776家中小企业1849年和1971年设立 曾经3200+家中小企业1990年设立 近10000家企业,1904年设立 10000+家企业 场 内 市 场 场 外 市 场(1)第一层次:由纽约证券交易所(NYSE)和纳斯达克全球精选市场(包括Global Select Market、Global Market)构成,上市标准较高,主要是面向大企业提供股权融资的全 国性市场 纽约证券交易所成立于1792年,是全球规模最大和流通性最强的交易所,俗称“大交 易所”(Big Board)。截至2015年12月底,共有2513多家上市公司,全球市值超过25.6 万亿美元 纳斯达克(NASDAQ)市场创建于1971年。经过40多年的发展,在纳斯达克市场发 行的外国公司股票数量,已超过纽约证券交易所和美国证券交易所的总和,成为外国公司 在美国上市的主要场所 2006年2月,纳斯达克(NASDAQ)市场决定将市场内部进一步调整为三个层次:全 球精选市场(Global Select Market)、全球市场(Global Market,即原National Market)和 资本市场(Capital Market),主要是为在NASDAQ市场中建立一个最高上市标准的市场层次 全球精选市场与纽约证券交易所市场竞争 截至2015年12月底,在NASDAQ全球精选市场上市的公司有1634家,股票总市值 超过8.77万亿美元 (2)第二层次:由美国证券交易所(AMEX)和纳斯达克全球市场和资本市场构成,主 要是面向中小企业提供股权融资服务的全国性市场 美国证券交易所成立于1849年。相对于纽约证券交易所,上市公司标准较低,俗称 “小交易所”(Little Board或Curb Board)。虽然美国证券交易所的上市公司市值和股票交易 量小于纽约和纳斯达克证券交易所,但它是全球最大的ETF交易所和美国第二大股票期权 交易所。2008年10月,美国证券交易所被纽约证券交易所合并作为内部一个分层市场, 2012年5月,美国证券交易所几经周折改名为NYSE MKT LLC。截至2015年12月底,共有 270家上市公司,总市值为2120亿美元 纳斯达克资本市场(Capital Market)的前身为纳斯达克小型股市场(Small Capital Market),是专门为中小型高成长企业提供融资服务的市场,上市标准较低,可以满足以高 风险、高成长为特征的高科技企业和其他符合条件的企业要求。截至2015年12月底,在 全球市场上市的公司有703家,总市值超过2.40千亿美元。在资本市场上市的公司有798 家,总市值超过1.896千亿美元 (3)第三层次:由太平洋交易所、中西交易所、波士顿交易所、费城交易所、芝加 哥证券交易所、辛辛那提证券交易所等区域性交易所构成,是地方性企业证券交易的市 场,还有一些未经注册的交易所,主要交易地方性中小企业证券 (4)第四层次:由OTCBB市场、OTC市场(原粉单市场,Pink Sheets)、第三市场和 第四市场构成,是主要面向广大中小企业提供股权融资的场外市场。OTCBB和OTC市场,是专门为未能在全国性市场上市的公司的股票提供报价和交易的 市场。1998年据美国全国证券交易商协会统计,全美发行股票的公司约有56000家,除近 万家在NASDAQ、NYSE和AMEX挂牌外,其余约40000多家公司的股票均在OTC市场交 易。进入这一市场的企业主要是新设立的、从事能源或矿产开发、高新技术开发和有关健 康问题应用研究以及许多有特色的企业,场外市场满足了大批高新技术、高风险企业股票 融资和风险资本退出的需要 OTCBB 是全国性管理报价公告栏系统,任何未在NASDAQ 或其他全国性市场上市或 登记的证券,包括在全国、地方、国外发行的股票、认股权证、组合证券、美国存托凭 证、直接参股计划等,都可以在OTCBB 市场上显示有关当前交易价格、交易量等信息。与 NASDAQ 相比,OTCBB门槛较低,对企业基本没有规模或盈利上的要求,只要有三名以上 的做市商愿为该证券做市,企业股票就可以到OTCBB上流通。许多公司的股票先在OTCBB 上市,获得最初的发展资金,通过一段时间积累扩张,达到 NASDAQ 或纽约证券交易所的 挂牌要求后升级到这些市场。因而OTCBB又被称为NASDAQ 的预备市场或是NASDAQ 摘 牌公司的后备市场。截至2005年9月,OTCBB有3280支股票。2007年7月,美国金融业 监管局(FINRA)接管OTCBB后,OTCBB开始走下坡路。2009年9月,FINRA宣布出售 OTCBB相关资产,Rodman & Renshaw资本集团承让,但交易似乎进展并不顺利。此后, FINRA开始主动减少OTCBB交易平台上的挂牌公司数量,2015年,只有765支股票在上面 交易。1 OTC市场(原粉单市场,Pink Sheets)是由私人设立的全国行情局,为未上市公司证 券提供交易报价服务。OTC市场专门搜集场外市场中做市商对各类店头交易股票的报价信 息并将其公布,在OTC市场上的证券有全国和地方股票、外国股票、认股权证、组合证券 和美国存托凭证等。截止2015年12月26日,在OTC市场上报价的证券有9850多只2, 总市值达56亿美元。总的来说,OTC 市场上的证券比OTCBB上的证券信誉等级更低,挂 牌公司不必向SEC和NASD披露财务信息和任何报告,比OTCBB 市场受到的监管更少。对 于没在NASDAQ、OTCBB和OTC市场三个系统中报价的股票,一般统称为OTC灰色股票市 场(OTC Grey Market) (5)第五层次:由地方性柜台交易市场构成,是面向在各州发行股票的小型公司的 柜台市场。在美国,还有10000余家小型公司的股票在各州发行,并且通过当地的经纪人 进行柜台交易 美国不同层次的市场以不同的公司为服务对象,形成了一个体系健全的“梯级市场” 多元化的市场格局使美国资本市场在组织结构和功能上形成相互递进的市场特征,上市公 1数据来源:http://otce.finra/DailyList,2016年1月9日登录 2数据来源:otcmarkets/home,2015年12月26日登录。。 。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看