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[Table_IndustryInfo]2017年06月30日
跟随大市(维持)证券研究报告行业研究化工
基础化工行业2017年中期策略报告
把握优质行业龙头溢价，成长关注确定性
投资要点 西南证券研究发展中心
[Table_Author]分析师：商艾华
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联系人：李海勇
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联系人：徐文浩
电话：010-57631196
邮箱：xuwenh@swsc
[Table_QuotePic]行业相对指数表现
-4%
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4%
8%
12%
17%
16/616/816/1016/1217/217/417/6
化工沪深300
数据来源：聚源数据
基础数据
[Table_BaseData]股票家数 309
行业总市值（亿元） 34,431.50
流通市值（亿元） 32,541.50
行业市盈率TTM 23.62
沪深300市盈率TTM 13.4
相关研究
[Table_Report] 1.石化行业2017年中期投资策略：关注
龙头，深挖成长(2017-06-29)
3.粘胶行业动态跟踪报告：粘胶中期上涨
行情到来(2017-06-26)
5.煤化工专题报告之一：煤制乙二醇进入
快速发展时期(2017-03-23)
6.石化行业策略报告：油价将回归90美
元，全面看多石油化工板块和煤化工板
块(2017-01-10)
[Table_Summary] 投资要点。在弱市行情下，有较好流动性以及业绩增长确定性的标的能够获得
更多的溢价，建议细分行业关注低估值、业绩增长较为确定的白马龙头。通过
前期成长股估值重心的下移，目前成长性较为确定的成长性标的已可逐步布
局。再者，中期成绩即将交付，估值重心重回业绩兑现情况，市场也将重新审
视公司发展状况，建议关注中报超预期、高增长标的

龙头溢价持续，优选好行业的龙头白马标的。（1）粘胶短纤：我们认为从目前
的粘胶行业供需格局和棉花价格情况来看，本轮大周期还远未结束，经过前期
价格涨幅和库存的消化，以及需求量的持续增加，粘胶短纤迎来中期上涨行情，
建议关注三友化工（600409）。（2）草铵膦、草甘膦：着重关注国内转基因作
物越发放开对相应农药的需求提升，除此之外国际农化巨头的补库存和种子业
务的持续复苏有望带动国内农药需求向好。建议关注草铵膦龙头利尔化学
（002258）、草甘膦和麦草畏龙头扬农化工（600486）。（3）钛白粉：二季度
钛白粉淡季来临，行业二八分化严重，但钛白粉出口态势良好，我们认为主导
钛白粉价格的大型厂商降价概率较小，淡季国外钛白粉价格进一步涨价拉出空
间，有望使三季度行情超预期，建议关注龙蟒佰利（002601）。（4）关注好行
业、好公司：建议关注万华化学（600309）、海利得（002206）、金禾实业
（002597）、渝三峡A（000565）

成长主题穿越牛熊。（1）空气净化材料。我国空气净化器与新风系统市场尚处
于起步阶段，频发的雾霾天气将持续催化空气净化市场，目前国内空气净化市
场尚无边界，具有培养出大企业的可能性，建议关注再升科技（603601）。（2）
锂电新材料。新能源汽车是未来汽车发展必然方向，目前新能源汽车板块估值
已回落至2016年年初水平，前期高估值已得到大幅消化。随着政策预期的明
朗，利空预期的出尽和新能源汽车产销数据的逐步向好，我们认为新能源汽车
板块的投资价值显著，建议关注雅化集团（002497）、沧州明珠（002108）

（3）电子化学品。建议重点关注目前国内技术相对薄弱但是未来市场空间广
阔的品种，例如半导体光刻胶、大硅片、湿电子化学品等。同时我们看好OLED
对显示行业的突破，建议关注万润股份（002643）、广信材料（300537）、江
化微（603078）

风险提示：出口情况或不及预期的风险、环保力度或不及预期的风险、原油等
原材料价格大幅波动的风险

重点公司盈利预测与评级
[Table_Finance]
代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E
600409 三友化工 9.83 买入 0.41 0.87 0.92 22.77 11.30 10.68
002206 海 利 得 7.55 买入 0.54 0.31 0.38 35.44 24.35 19.87
002258 利尔化学 12.5 买入 0.40 0.82 1.23 31.08 15.24 10.16
000565 渝三峡Ａ 9.37 买入 0.52 0.13 0.14 24.21 72.08 66.93
002601 龙蟒佰利 15.81 买入 0.43 1.23 1.49 29.44 12.85 10.61
数据来源：Wind，西南证券
基础化工行业2017年中期策略报告
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目 录
1 化工及细分行业经营情况及二级市场表现 .......... 1
1.1化工及细分行业二级市场表现情况 ......... 1
1.2 2016年及2017年Q1化工行业经营情况2
1.3 2016年及2017年Q1各细分行业运行情况 ........ 6
2 甄选细分行业龙头，弱市把握流动性与确定性溢价 ....... 8
2.1粘胶短纤处于中期上涨通道 ......... 8
2.2转基因作物有望带动相关农化产品需求提升 ... 10
2.3钛白粉下半年价格有望再度上涨 ........... 13
2.4盐改推进，价格混乱局面有望改善，下半年业绩或将回升 .... 16
2.5关注行业格局较好的龙头白马股 ........... 17
3 估值合理+增长确定，成长主题穿越牛熊 .......... 20
3.1电子化学品进口替代逐步发酵 ... 20
3.2“干净空气”市场尚无边界，相关企业空间巨大......... 24
3.3新能源汽车板块的绝佳布局时机 ........... 25
4 2017年下半年投资组合建议 ....... 28
5 风险提示 . 28