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医疗保健行业2017年中期策略_继续拥抱行业龙头_逐步布局价值成长_长江证券34页

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[Table_MainInfo]
┃研究报告┃
医疗保健行业
2017-6-6
2017年医药行业中期策略——继续
拥抱行业龙头,逐步布局价值成长
行业研究┃深度报告
评级 看好 维持
报告要点
医药板块上半年表现平稳,目前价位具备较高投资价值
目前,医药板块TTM市盈率为38.29倍,2017年预测市盈率为30.29倍。板
块相对于沪深300溢价率199%,已到达近年来的历史低位。考虑到医药行业
良好的成长性,我们认为板块目前估值水平下具备较好投资价值

中药:品牌OTC量稳价升,饮片具备较大整合空间
品牌中药上半年表现亮眼,东阿阿胶、华润三九、片仔癀、康美药业、云南白
药年初以来涨幅均位列行业前15(剔除新股)。考虑到中药OTC尤其是品牌中
药普遍处于提价趋势,业绩增长确定性较高且绝对估值较低,我们认为下半年
相关标的有望延续强势表现,继续重点推荐东阿阿胶、康美药业等

处方药:政策驱动下,大浪淘沙,去伪存真
2015年下半年以来,审批、招标、支付等环节的医改新政密集出台,开启行业
深层次变革。我们认为,医药工业企业内部的分化,或将是十三五期间医药板
块最重要的投资主线。部分在研发、质量、产品管线等方面具备优势的企业有
望在新的产业环境中逐步胜出,我们重点看好恩华药业、普利制药等

医药商业:短期看集中度提升,中长期看医药分开
受两票制等政策影响,医药商业领域迎来又一轮整合高潮。2017年一季度医药
商业板块的扣非利润增速高达32.2%,政策效果显露无疑。考虑到商业在医药
各子板块中估值最低,我们认为下半年医药商业板块仍具有较好收益空间,重
点推荐上海医药、国药股份、嘉事堂等

医疗器械及医疗服务:投资机会主要集中于优质龙头
我们认为,目前医疗器械和医疗服务板块的估值仍具有一定的压力,投资机会
或将主要集中于部分产业地位明确、估值和增速匹配度较好的子领域龙头

2017年医药板块中期投资策略及重点推荐公司
结合医药各子板块运行态势和市场风格,我们认为:1)行业龙头和低估值蓝筹
的性价比仍具有优势,下半年有望延续强势表现。继续重点推荐东阿阿胶、康
美药业、上海医药、国药股份等;2)部分业绩增长确定性较高的优质成长股估
值已得到较好消化,下半年伴随估值切换有望贡献较好收益,建议逐步配置

我们重点看好的公司包括嘉事堂、普利制药、仙琚制药、恩华药业等

[Table_Author] 分析师 高岳
(8621)68751735
gaoyue@cjsc
执业证书编号:S0490517040001
联系人 郑辰
(8621)68751736
zhengchen1@cjsc
联系人 周子露
(8621)68751065
zhouzl@cjsc
[Table_Company] 行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
000423 东阿阿胶 买入
600518 康美药业 买入
601607 上海医药 买入
600511 国药股份 买入
002462 嘉事堂 买入
300630 普利制药 买入
002332 仙琚制药 买入
002262 恩华药业 买入
[Table_QuotePic] 市场表现对比图(近12个月)
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
20%
2016/52016/82016/112017/2
医疗保健沪深300
资料来源:Wind
[Table_Doc] 相关研究
《持续推荐消费品中药,逐步建仓成长股》
2017-4-4
《低估值依然有绝对收益,龙头依然是最佳选择》
2017-3-27
《继续重点推荐医药提价主线,但不只是品牌
OTC》2017-3-22
风险提示: 1. 药品招标降价幅度高于预期;
2. 消费属性产品提价不及预期

请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 34
行业研究┃深度报告
目录
板块整体投资策略——继续拥抱行业龙头,逐步布局价值成长 .... 5
医药板块上半年表现平稳,目前价位具备较好估值支撑 ..... 5
行业收入和利润增速稳定于10-15%区间 .... 6
上市公司2016年及2017Q1业绩整体表现良好 ..... 7
强者恒强,龙头企业引领增长,行业步入新周期 .... 8
中药板块:品牌OTC量稳价升,饮片具备较大整合空间 ........... 10
品牌中药OTC呈现提价趋势 ........ 10
中药饮片行业集中度具备提升潜力12
中药配方颗粒行业政策有望放开 ... 13
处方药:政策驱动下,大浪淘沙,去伪存真 ....... 15
系列药政改革—— 一致性评价 ..... 15
系列药政改革—— 优先审评 ......... 16
系列药政改革—— 新版医保目录 . 18
系列药政改革—— 招标 .... 20
系列药政改革—— 医保支付制度 . 24
工业企业分化加剧,制剂出口和创新药的时代来临 .......... 25
医药商业:短期看集中度提升,长期看医药分开26
药品流通:“两票制”最直接的受益环节... 26
器械和高值耗材流通:整合带来的利润弹性巨大 .. 27
医药零售:中长期医药板块中成长空间最大的领域之一 ... 29
板块收益空间明确,重点建议增持30
器械及医疗服务:投资机会仍集中于优质龙头 ... 31
医疗器械:药械比下降空间大,行业集中度持续提升 ....... 31
医疗服务:体制改革和价格改革并行 ........ 32
2017年医药行业中期投资策略及重点推荐公司 .. 33