请务必阅读正文之后的免责条款部分1
[Table_MainInfo][Table_Title]
寻求确定性机会，把握细分领域龙头
─2017年下半年通信行业投资策略
投资评级 推荐
[Table_Summary]投资要点：
上半年，通信行业指数（中信）下跌1.95%；个股涨跌幅方面，剔除刚上
市的新股，涨幅排名前列的为中际装备、亨通光电、中兴通讯、中富通、
海能达，大多为各自细分领域的龙头公司，未来增长确定性较强。目前通
信行业静态PE为92.1倍，仍然维持在高位

光通信：业绩最为确定性板块。当前互联网流量爆发对传输网络扩容需求
不断增加、“宽带中国”战略等政策面的持续推进、“一带一路”加速数字丝
路出海、老化光缆更替需求共同推动光通信行业的整体高景气

物联网：NB-IoT元年，万物互联大幕拉开。物联网被视作信息技术的第
三次浪潮，是确立未来信息社会竞争优势的关键，将造就一个万亿级的市
场。2017年为NB-IoT元年，感知层、网络层、应用层均具备大规模推广
物联网发展的条件。我们认为，物联网最先爆发是将是上游的芯片、模块
厂商以及下游垂直行业的具体应用，待连接数据足够大时，平台厂商的价
值将凸显

专网通信：下游市场稳步增长，通信领域“避风港”。和公网领域技术升
级带来的周期性投资不同，专网市场近几年一直保持稳步的发展。当前暴
恐袭击事件频发的背景下，更突显出专网通信的重要性。就国内来看，存
量市场的“模转数”以及公安、地铁等下游行业应用的需求量增加将带动
专网市场的持续增长

北斗导航：行业快速发展，“国家名片”走向海外。2016年与卫星导航技
术直接相关的核心产值达到808亿，北斗的贡献率已经达到70%。在下
游应用领域，行业市场和特殊市场中，北斗兼容应用已经成为主流方案，
大众市场正在向北斗标配化发展。未来，随着全球服务能力的形成，以及
导航精度的提高，北斗导航将逐渐成为世界一流的全球卫星导航系统。伴
随着“一带一路”等国家战略的背景下，北斗导航有望成为下一个能代表
中国的国家名片

投资策略：
在风险偏好下行的情况下，通信行业整体估值依然偏高。同时行业处于
4G向5G的换挡期，运营商资本开支也持续下滑。但特定细分行业仍然
存在机构性机会，建议重点关注增长比较确定的光通信、物联网、专网通
信、北斗导航等板块，推荐标的：中际装备（300308）、高新兴（300398）、
海能达（002583）、合众思壮（002383）

风险提示：运营商投资不达预期、行业竞争加剧的风险

[Table_BaseInfo]
发布时间：2017年7月7日
主要数据
行业指数 3629.98
上证指数/深圳成指 3217.96/10563.72
公司家数 104
总市值(百万元) 970481.70
流通市值(百万元) 710442.09
52周行情图
2016/7/7～2017/7/7799
1598
2397
3196
3995
4794
16/716/1017/117/417/7
通信设备上证综指
相关研究报告
联系方式
研究员： 褚杰
执业证书编号： S0020511030006
电话： 021-51097188-1875
电邮： chujie@gyzq
研究助理： 常启辉
执业证书编号： S0020115080058
电话： 021-51097188-1936
电邮： changqihui@gyzq
研究员：执业证书编号：电话：电邮：地址： 中国安徽省合肥市梅山路18号安
徽国际金融中心A座国元证券
（230000）
证券研究报告—2017年投资策略报告
请务必阅读正文之后的免责条款部分2
目录
第1部分 市场回顾：估值中枢下移，白马股表现普遍优异 .......3
第2部分 资本开支下滑背景下，不确定性中寻找确定性 ...........4
2.1 光通信：业绩最为确定性板块 ...4
2.2 物联网：NB-IoT元年，万物互联大幕拉开 .......7
2.3 专网通信：下游市场稳步增长，通信领域“避风港” ...8
2.4 北斗导航：行业快速发展，“国家名片”走向海外 ...... 11
第3部分 投资策略及推荐标的12
3.1 投资策略 ........ 12
3.2 推荐标的 ........ 12
3.3 风险提示 ........ 14
图目录
图1：通信行业52周走势图 3
图2：2017年上半年各行业涨跌幅 .3
图3：TMT板块估值水平 ....4
图4：2017年三大运营商资本开支进一步缩减 .......4
图5：三大运营商4G基站建设情况 4
图6：光通信产业链 .5
图7：光通信行业发展驱动因素 .......5
图8：2010-2016年全球&中国光纤光缆出货量情况（单位：万亿芯千米） ...........6
图9：全球光模块市场规模预测（亿元） ....6
图10：10G/40G/100G光模块细分市场预测（亿美元） ....6
图11：物联网体系架构的四大层次 .7
图12：物联网产业链的八大环节 .....7
图13：专网通信技术发展历程 ........9
图14：2009-2014年全球专网市场数字产品市场规模 ..... 10
图15：2015-2020年全球专网市场数字产品市场规模预测 .......... 10
图16：北斗卫星导航系统“三步走”发展11
图17：中国卫星导航与位臵服务总体产值11
表目录
表1：今年上半年通信行业及市场各主要指数涨跌幅情况 ...3
表2：NB-IoT主要芯片厂商 8
表3：公网通信与专网通信的区别 ...9
表4：2016-2018全国新建地铁线路数目规划 ...... 10
表5：北斗产业在“一带一路”沿线国家的项目进展 ....... 12