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储备棉轮出价格与成交率双降，深圳时
装周展示中国原创设计之美
■行业周观点：1）本周深圳时装周于3月17日开启大幕，作为以扶持原创
设计为定位的深圳时装周，此次聚集了200多个设计师品牌，上演80多场
主题时装秀。我们认为中国服装设计行业尚处于起步阶段，随着设计师品牌
及买手文化在我国服装消费领域逐渐被认可，占据服装产业链40%价值的设
计端将具备极大的产业升级空间潜力，关注打造全球时尚设计共享云创平台，
在A股具备稀缺性的服装设计平台柏堡龙。2）新零售消费趋势下，消费者对
个性化、体验式、高性价比的消费需求催生纺服企业重新关注更有持续性的
良性变革，我们认为纺服板块目前投资逻辑有三条主线：1、传统纺服整合者，
上下游产业链的纵深整合不仅缩短产业流程，提高纺服整体产业链的生产运
营效率，带来整个产业链的重塑和变革，同时也能为公司自身开拓更广的市
场空间，这条主线上推荐搜于特; 2、时尚集团化运营并受益于中高端消费回
暖，多品牌多品类的整合有利于降低单一品类品牌的周期风险，同时更大限
度发挥供应链和渠道的协同优势，这条主线推荐歌力思; 3、新渠道模式变革
催生的高增长个股，电商发展进入下半场，占领优质细分赛道并能够借助资
本化夯实竞争壁垒的公司，这条主线推荐南极电商和跨境通。另外，建议关
注优质次新股比音勒芬。

■行业走势回顾：上周上证综指、深成指、沪深300跌幅分别为
0.77%/0.62%/0.52%。纺织服装涨幅为0.62%，其中纺织制造上涨0.53%，
品牌服饰上涨0.73%。

■公司年报披露：跨境通（2016年营收85.37亿元，同增115.53%；归母净利3.94
亿元，同增133.85%）、健盛集团（2016年营收6.64亿元，同降7.12%，归母净
利1.03亿元，同增2.24%）、美欣达（2016年营收8.19亿元，同降8.88%，归母净
利0.2亿元，同降48.52%）、三毛派神（2016年营收2.49亿元，同增20.29%；归
母净利0.13亿元，同增116.62%）。

■海外上市公司跟踪：Inditex SA（全年利润创纪录）、加拿大鹅（加拿大美
国IPO上市）、华伦天奴（年内放缓增速暂缓IPO事项）、361度（童装业务
发展迅猛）、H&M（四年来月度销售首跌）、尼曼百货（亏损增大进行战略选
择或将出售公司）。

■行业重要资讯：第三周储备棉轮出价格继续下调，成交比例降至70%；内
外纱倒挂加剧，涤棉纱供需现缺口；深圳时装周于3月17日开启大幕。

■本周深度推荐。搜于特深度报告《破局产业困境，供应链管理带来业绩快
速增长》
■本周股票组合。上周组合涨幅-0.88%，跑输行业指数1.5pct，本周股票池：
华孚色纺（20%）、搜于特（20%）、歌力思（20%）、南极电商（20%）、跨境
通（20%）。

■风险提示：1）国内消费持续低迷；2）海外消费环境及政治变化超预期
hTable_Title
2017年03月19日
纺织服装
Table_BaseInfo
行业动态分析
证券研究报告

投资评级 同步大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
002563 森马服饰 14.60 买入-A
002640 跨境通 22.00 买入-A
002503 搜于特 15.30 买入-A
002127 南极电商 12.15 买入-B
002293 罗莱生活 22.00 买入-A
002327 富安娜 10.60 增持-A
002042 华孚色纺 14.00 买入-A
603808 歌力思 40.00 买入-A
603558 健盛集团 35.00 增持-A
603877 太平鸟 50.00 买入-A
Table_Chart
行业表现

资料来源：Wind资讯

% 1M 3M 12M
相对收益 -1.80 -1.18 10.49
绝对收益 -0.85 2.58 19.38

苏林洁 分析师
SAC执业证书编号：S1450514110002
sulj@essence
0755-82558364

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-7%
11%
29%
47%
65%
83%
101%
119%
2016-032016-072016-11
纺织服装 沪深300
行业动态分析/纺织服装
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1. 行业表现回顾及观点
1.1. 行业周观点
行业观点：本周深圳时装周于3月17日开启大幕，作为以扶持原创设计为定位的深圳时装
周，此次聚集了200多个设计师品牌，上演80多场主题时装秀。我们认为中国服装设计行
业尚处于起步阶段，随着设计师品牌及买手文化在我国服装消费领域逐渐被认可，占据服装
产业链40%价值的设计端将具备极大的产业升级空间潜力，关注打造全球时尚设计共享云创
平台，在A股具备稀缺性的服装设计平台柏堡龙。

行业投资逻辑：新零售消费趋势下，消费者对个性化、体验式、高性价比的消费需求催生纺
服企业重新关注更有持续性的内生创新能力，在此背景下我们认为目前纺服板块投资逻辑有
三条主线：1、传统纺服整合者，上下游产业链的纵深整合不仅缩短产业流程，提高纺服整
体产业链的生产运营效率，带来整个产业链的重塑和变革，同时也能为公司自身开拓更广的
市场空间，这条主线上推荐搜于特;2、品牌梯队层次丰富的时尚集团，多品牌整合有利于降
低单一品类品牌的周期风险，同时更大限度发挥供应链和渠道的协同优势，这条主线推荐太
平鸟、歌力思;3、新渠道模式变革催生的高增长个股，电商发展进入下半场，占领优质细分
赛道并能够借助资本化夯实竞争壁垒的公司，这条主线推荐南极电商、跨境通。另外，建议
关注优质次新股比音勒芬。

行业组合：上周组合涨幅-0.88%，跑输行业指数1.5pct，本周股票池：华孚色纺（20%）、
搜于特（20%）、歌力思（20%）、南极电商（20%）、跨境通（20%）。

1.2. 板块涨跌幅
上周上证综指、深成指、沪深300跌幅分别为0.77%/0.62%/0.52%。纺织服装涨幅为0.62%，
其中纺织制造上涨0.53%，品牌服饰上涨0.73%。

表1：行业涨跌幅情况一览（%）
指数 近1周涨跌幅 3月份以来涨跌幅 2017年以来涨跌幅
CS纺织服装 0.62% -0.07% -1.55%
其中：CS品
牌服饰 0.73% 0.52% 0.43%
CS纺织制造 0.53% -0.55% -2.98%
上证综指 0.77% -0.13% 4.31%
深成指 0.62% 1.19% 3.32%
沪深300 0.52% -0.20% 4.10%
资料来源：Wind

板块内涨幅前五的公司为棒杰股份、万里马、维格娜丝、希努尔、维科精华；跌幅前五位的
公司为华孚色纺、红蜻蜓、华升股份、健盛集团、金鹰股份。其中万里马作为次新股涨幅居
前。