本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic)使用。1 专 题 研 究 新 三 板 证 券 研 究 报 告 新三板 2017年1月18日 三板指数连续调整，成交额明显萎缩 ——新三板周报（2017/1/9-2017/1/15） 相关研究 《预期再明确，分层将如期—— 证监会新闻发布会关于新三板分 层问答点评》-新三板周报2016 /2/29-2016/3/6》2016/3/7 《新三板严惩不良做市商可维护 创新空间》-新三板周报2016 /2/22-2016/2/28》2016/2/29 《新三板《评价办法》出台众券 商纷纷拥护》-新三板周报2016 /2/15-2016/2/21》2016/2/22 《羊年小翘尾新三板猴年待掘 金》-新三板周报2016/2/1- 2016/2/5》2016/2/15 《关于发布《全国中小企业股份 转让系统主办券商执业质量评价 办法（试行）》-新三板周报2016 /1/25-2016/1/31》2016/2/2 《三板指数小幅震荡，成交额明 显萎缩-新三板周报2016/1/18- 2016/1/24》2016/1/25 管层的首选。展望2017年新三板市场，大宗交易成为最有望推出的新机制
达10244家，其中做市转让1650家，协议转让8594家，本周新增36家。全市场总 股本5902.69亿股，其中做市转让1554.47亿股，协议转让4348.23亿股；总流通股 本达到2432.76亿股，其中做市转让860.94亿股，协议转让1571.81亿股。行业分布 方面，上周新挂牌36公司共覆盖18申万一级行业，25申万二级行业，其中传媒（5 家）、计算机（4家）、电子（4家）行业家数居多
43.32亿元，环比分别萎缩19.0%和17.4%。做市公司交易量和交易额为3.43亿股和 20.51亿元，环比分别萎缩20.9%和18.2%，有1家周交易额超过1亿的公司，成交额 排前两名的分别为联讯证券（830899）的1.39亿元和先临三维（830978）的0.69亿 元。协议公司成交量和成交额分别为4.25亿股和22.81亿元，环比分别萎缩17.4%和 16.7%
三板成指（899001）收于1220，一周下跌10点。三板做市（899002）收于1103， 一周下跌12点。申万三板做市（806001）收于1528点，一周下跌12点
和极值后，静态PE均值为50.4倍，中值为23.4倍；PB均值为4.1倍，中值为2.5倍
从PE分布看，97家公司高于150倍，占比5.8%。20.9%（351家）在30-70倍之 间，44.7%（750家）在10-30倍之间，9.7%（163家）的公司PE 低于10倍。整 体估值水平环比下降
发行股数7.2亿股，共拟募集资金40.3亿元，其中募集资金超过1亿元的公司有11家， 募资规模最大的是传媒行业的康铭泰克（834009），其总共拟募集资金7.6亿元。整体 来看，募资需求主要来自于计算机行业。以结果报告书为节点统计，上周共有127家公 司完成127次股票发行，合计发行股份54.7亿股，募集资金169.5亿元
证券分析师 李筱璇，CFA FRM A0230511040044 lixx@swsresearch (8621)23297818×7280 研究支持 谢高翔 xiegx@swsresearch (8621)23297818×7413 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic)使用。2 2017年1月股票市场 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第1页共21页简单金融成就梦想 1.政策及事件：大宗交易推出需配套扶持政策4 2.挂牌：一周新增36家，传媒行业居多5 3.交易：周交易额43.32亿，环比萎缩17.4%6 4.估值：总市值27365亿，做市PE中值21.9倍10 5.融资：上周新增计划融资40.3亿元11 6.附表12 目录 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic)使用。3 2017年1月股票市场 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共21页简单金融成就梦想 图表目录 图1：2016年新三板每周挂牌企业数量5 图2：一周新增企业行业分布..........5 图3：上周三板成指收于1220点，三板做市指数收于1103点，申万三 板做市指数收于1528点...........6 图4：做市公司一周成交量和成交额...6 图5：协议公司一周成交量和成交额....6 图6：三板成指走势和成交量.........7 图7：三板做市走势和成交量..........7 图8：一周做市股票跌幅分布......... 8图9：一周做市股票涨幅分布.......... 8图10：PE、PB中值前周与上周对比..10 图11：做市公司市值分布..........11 图12：协议公司市值分布...........11 图13：上周公布增发配股方案中募集资金按行业分类走向........12 图14：14-16年新三板月度融资额...12 图15：一周融资家数-预案/实施.....12 图16：一周融资额（亿元）-预案/实施12 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic)使用。4 2017年1月股票市场 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共21页简单金融成就梦想 表1：做市成交额前十名..7 表2：协议成交额前十名..7 表3:一周做市涨跌幅前五名........... 8表4：上周新增加5家做市企业....... 8表5：上周有12家做市转让企业增加做市商.........9 表6：新三板整体估值情况...........10 表7：做市公司市值前十名...........11 表8：协议公司市值前十名...........11 附表1：上周新挂牌企业及基本情况...13 附表2：上周公布增发方案公司及基本情况.........13 附表3：上周完成增发方案公司及基本情况.........15 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic)使用。5 2017年1月股票市场 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共21页简单金融成就梦想 1.政策及事件：大宗交易推出需配套扶持政策 在退出压力大增的情况下，引入大宗交易制度成为了监管层的首选。展望2017 年新三板市场，大宗交易成为最有望推出的新机制。东北证券新三板研究中心总监 付立春在接受广东广播电视台财经节目中心采访时表示，为了避免缓冲不足、或者 砸盘的现象，要在推出大宗交易机制的基础上引入新的机构投资者等长线资金。另 一方面，去年已进行的私募做市，今年有望继续扩大做市私募家数、规模，在合规 的前提下，私募做市和私募投资新三板会有一定协同作用
引入大宗交易平台量增不一定价涨 进入2017年，新三板市场流动性压力持续加大，不仅有来自新老股东的解禁压 力，而且，2015年成立的最早一批新三板基金也陆续到了清盘期。在目前市场流动 性较弱和股价频繁暴涨暴跌的局面下，市场人士认为，大宗交易制度有望在今年上 半年推出
在退出压力大增的情况下，引入大宗交易制度成为了监管层的首选。通过这种 方式，可以对大量大额资管计划退出起到承接作用，避免其砸盘，冲击脆弱的二级 市场
相对于二级市场来说，大宗交易相对而言也是一种退出渠道，倘若推出大宗交 易能否对新三板流动性能否带来明显提升？
东北证券新三板研究中心总监付立春在接受广东广播电视台财经节目中心采访 时表示，从A股市场上的借鉴作用来看，量和价是配合的，一种情况是交易量增加 往往会带动价格的上涨，但也有另外一种情况是成交量增加投资者却在抛售，价格 往下跌，从而形成砸盘
“虽然推出大宗交易后，新三板流动性会有所改善，但这种改善的方式、包括 其结果有可能是破坏性的。可以借大宗平台的推出引入新的投资者，但这部分投资 者的门槛应该比二级市场上交易的门槛高得多，这种情况与A股市场相类似。” 付立春认为，为了避免缓冲不足、或者砸盘的现象，要在推出大宗交易机制的 基础上引入新的机构投资者，比如公募基金、社保基金、QFII等新“活水”，让这 部分此前没有涉足过新三板市场的投资者在大宗盘后接盘，然后配套一定的锁定 期，让新进投资者不急于在二级市场上变现
新三板引入大宗交易需要配套的扶持政策 在大宗交易制度下，大宗交易的成交量和成交金额不纳入实时行情和指数的进 行计算。因此，大宗交易制度的引入可以起到稳定市场的作用，将投资基金和大股 东的减持对市场的冲击降至最低
推出大宗交易有必要且预计不会有太多障碍。大宗交易有一定的市场需求，推 出大宗交易制度能够减少市场暴涨暴跌。主板大宗交易大多折价在5%以内，新三板
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