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研
究
保险
评级：
增持 2024.01.29
日本：险资资管为主，多平台合作推动三方发展
——全球保险资管镜览系列报告之六
海
外
行
业
专
题
（
日
本
）
交易数据
刘欣琦 (分析师)021-38676647
谢雨晟 (分析师)021-38674943
行业主要上市公司
第一生命控股
日本邮政保险
T&D 控股
市值（亿日元） 31,944
liuxinqi@gtjas
S0880515050001
Xieyusheng@gtjas
S0880521120003 10,430
证书编号 13,143
市值合计 55,517
本报告导读：
日本保险资管领跑亚洲，以服务保险资金为主，多平台合作推动三方业务发展；投资
机制完善，本土与海外机构合作共赢是优势；管理费是核心收入， AUM缓慢增长。
摘要：
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日本保险资管领跑亚洲，核心满足保险集团内资金的资产管理以及
第三方机构和个人资金的财富管理需求。保险资管机构是全球大资
管行业的分支之一，日本保险资管在资管行业中占有重要地位，领跑
亚太地区。日本保险资管通过兼并收购发展壮大，核心满足集团内保
险资金的资产管理和第三方机构和个人客户的财富管理需求，其中以
满足集团资金的资产配置需求为主。
?
日本保险资管以保险资金管理为主，多平台合作推动三方业务。 1）
保险集团内资金直接内部管理，分为一般账户和独立账户。其中一般
账户配置稳健，目标覆盖负债成本，大类资产配置以固定收益类资产
为主，政府债占比较高，核心满足资产与负债久期匹配；此外通过加
大海外固收和国内外权益资产来获取超额收益。独立账户配置灵活，
目标获取超额收益。日本保险资管的独立账户以团体养老金业务为
主，股票配置占比较高，投资收益水平弹性较大。2）第三方机构客
户主要由养老金客户、第三方金融机构等构成，其中养老金客户是日
本保险资管公司第三方业务最大的资金来源。保险资管公司对长久期
固收产品投资和运营的天然优势，较好满足机构客户的稳定收益需
求。第三方机构客户以保险集团为核心，多平台协同打造全球销售网
络。3）第三方个人客户主要服务养老需求，获客渠道多元化。
证
券
研
究
报
告
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巨头》
?
投资机制完善，本土与海外机构合作共赢是核心优势。日本保险资管
机构普遍设计完善的投资决策流程和严格的风险控制系统，在实现稳
定投资收益的同时有效防范投资风险。日本保险资管在本土市场品牌
更具竞争力，而在海外市场采用与当地优秀资管机构合作模式拓展业
务。 2023.07.01
《资负并举应对长期低利率环境》 2023.06.15
《美国：产品是竞争力，三方资金贡献增
量》 2023.03.20
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日本保险资管的核心收入来源是管理费收入， AUM缓慢增长。日本
保险资管行业的核心收入来源是管理费用，近年来受日本保险行业保
费低位平稳增长影响 AUM缓慢增长，预计资管业务对保险公司的盈
利贡献有限。
风险提示：1）长端利率长期下行导致保险资产配置承压；2）负债端
增速放缓导致 AUM增长放缓。
请务必阅读正文之后的免责条款部分

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海外行业专题
目录1.2.
日本保险资管领跑亚洲，满足集团内和三方需求.......................... 31.1.日本保险资管在资管行业占有重要地位，领跑亚太地区 ......... 31.2.日本保险资管