元宇宙深度报告 元宇宙的未来猜想和投资机遇 许英博首席科技产业分析师 陈俊云联席首席前瞻研究分析师 中信证券研究部 · 前瞻研究 2021年11月2日 资料来源：《头号玩家》，Facebook，中信证券研究部 37631528/28022/20211104 14:19 核心观点-1 Facebook更名Meta全面转向元宇宙，引发资本市场关注。我们认为，元宇宙的终极形态将指 向人类的数字化生存，对社会产生深远的影响，但需要较长时间。过去20年，互联网改变人 类生活，将人和人的交流数字化；未来20年乃至更久，元宇宙将把人与社会的关系数字化。 元宇宙将呈现渐进式发展，单点技术创新不断出现和融合、“连点成线”，从产业各方面向 元宇宙靠近。如同20年前难以精准预测互联网发展，我们无法准确判断未来元宇宙的形态， 但我们认为终极元宇宙可能包含如下特征：1）三维沉浸式体验、2）人和社会关系数字化、 3）物理和数字世界交汇、4）海量用户创作内容、5）数字资产价值显现等。当前全球科技 巨头陆续布局元宇宙相关产业，有望推动VR/AR、AI、云、PUGC游戏平台、数字人等领域持 续渐进式发展。中长期看，元宇宙的投资机会包括：GPU、3D图形引擎、云计算和IDC、高速 无线通信、互联网和游戏公司平台、数字孪生城市、产业元宇宙、太阳能等可持续能源等。 ?从FB.US到MVRS.US：不只是Facebook名称改变，更是对20-30年之后数字化生存愿景。7 月，扎克伯格在等多个场合表示，预计其未来几年，Facebook将从一家社交媒体公司转 变为元宇宙公司。10月28日的FacebookConnect大会上，扎克伯格宣布公司改名Meta， 未来将以元宇宙为先，同时宣布了HorizonHome、下一代VR设备等内容。扎克伯格在演 讲中称，Meta将“元宇宙”视为技术的下一个前沿，人们将在那里生活、工作和娱乐， 但也承认这将需要5年至10年的时间才能成为主流。Meta在2014年以20亿美元收购了 Oculus。OculusQuest2从2020年9月发售至今，累计销量超400万台。 1 37631528/28022/20211104 14:19 核心观点-2 ?元宇宙没有标准定义：我们认为，元宇宙是未来20年的下一代互联网，是人类未来的数字 化生存。元宇宙是一系列技术的“连点成线”，能够带来超越想象的潜力，驱动产品创新 和商业模式创新。终极的元宇宙将包含：互联网、物联网、AR/VR、3D图形渲染、AI人工智 能、高性能计算、云计算等技术。我们判断，终极元宇宙尚需极大的技术进步和产业创新， 可能要到20-30年之后才有可能实现，届时更多工作和生活将数字化，在线时间显著增长、 三维数字世界、高智能度AI等都将带来人类数字经济高度繁盛。终极元宇宙将是科技与人 文的结合，是科技对人的体验和效率赋能，是技术对经济和社会的重塑。 ?元宇宙终极图景可能的特点：三维沉浸式体验、人和社会关系数字化、物理和数字世界交 汇、海量用户创作内容、数字资产价值显现等。1）元宇宙能够给用户带来沉浸式的互联 网体验，从二维到三维，从平面视觉到更丰富的感官体验；2）元宇宙中，人机交互水平达 到或超越人和人的交互体验，从“社会关系的数字化”到“人与世界的关系数字化”；3） 物理世界和数字世界的交集越来越大，直至重合乃至超越，同样，数字世界也将显著反作 用于现实世界；4）互联网内容从PGC到UGC，互联网公司从平台向基础设施发展，用户既是 消费者也能成为生产者；5）数字资产将不只是物理世界实物资产的数字化，原生于数字世 界的虚拟资产也将显现出更多价值，会产生更宏大的数字经济规模。 ?全球科技巨头：布局元宇宙相关产业。1）Facebook改名Meta全面转向元宇宙，在VR/AR终 端、虚