股票报告网整理nxny 行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 新能源汽车行业：全球市场迎快速增长， 把握产业发展三大趋势 2021年01月07日 看好/维持 电力设备与行业报告 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 ——新能源汽车行业系列报告18（深度） 分析师 郑丹丹 张阳 电话：021-25102903邮箱：zhengdd@dxzq 执业证书编号：S1480519070001 执业证书编号：S1480119070043 研究助理 电话：010-66554016邮箱：zhangyang_yjs@dxzq 投资摘要： 碳中和从供能与用能端着手，新能源汽车是用能端电能替代的重要形式。新能源汽车实现了交通出行领域电能对化石燃料的 替换，在电能绿色清洁的前提下即可实现出行领域的零碳排放，发展新能源汽车对于控制碳排放具有十分重要的意义。 中国市场与欧洲、美国市场成为三大增长极，预计 2021、2025年全球销量分别达到 470万辆、1500万辆（渗透率 16.7%）。 中国市场已经进入 2C市场主导的新阶段，产品力取代补贴力度成为主导新能源汽车市场销量的主要因素；欧洲市场主要的驱 动力是交通碳排放法案，消费侧刺激政策起到“锦上添花”的作用，长期成长可期；对于美国市场而言，我们预计 Joe Biden 先生就任总统后，美国或将于消费侧刺激、基础投资、供给侧推动等领域推出相关政策，加之知名车企的产业化储备，该市 场有望迎来快速增长。我们预计 2021年中国大陆、欧洲、美国三大市场新能源汽车销量分别有望达到 212.45万辆、199.22 万辆、40.35万辆，全球合计约 470万辆，同比增长近 60%，对应动力电池需求近 240GWh。同时预计，2025年全球新能源 汽车销量达 1500万辆，渗透率达到 16.7%，对应动力电池需求超 825GWh。 供给端丰富度提升，新能源汽车渗透有望加速，行业竞争加剧。一方面，产品丰富度正在极大提升，符合消费者真实需求的 产品或将加速新能源汽车在低线城市的渗透。另一方面，行业竞争加剧，新赛道属性或将给予国内品牌更多发展机会。 降成本压力驱动锂电产业链延伸与渗透。作为新能源汽车核心零部件，动力电池的发展是推动新能源汽车产品力提升的重要 途径。我们认为，当前阶段，降成本仍是锂电产业最重要的任务。分产业链环节看， 1）动力电池环节或将面临整车厂压力， 而上游材料潜在降本空间有限的背景下，将会是产业链降成本的主体，我们判断电池企业将从一体化布局、生产提效、技术 创新三大方向推进；2）隔膜环节产能已经开始出清，我们认为背后的推动力是成本竞争，未来行业格局有望进一步优化，同 时，部分二线企业经营水平已有较为显著提升。3）负极环节上游原材料与石墨化加工价格已经处于下降通道，同时部分头部 企业积极布局一体化，行业将迎来产品成本大幅下降之年。4）三元正极材料面临来自上下游的竞争压力，定位高端产品、锁 定高端客户、拓展多种市场的企业有望获得竞争优势，磷酸铁锂正极材料短期需求迎边际改善，但长期供给仍过剩。 围绕产业发展三大趋势，布局优质标的。 1）海外市场快速发展可期，建议关注全球化布局企业，比如进入戴姆勒和 TOGG 供应链的孚能科技；2）在战略思维、产业链安全、话语权等多因素驱动下，海外锂电产业链本土化势在必行，关注高壁垒行 业优质企业，建议关注恩捷股份、星源材质；3）降成本逻辑驱动产业链发展，关注具备成本优势企业，建议关注一体化布局 企业宁德时代、璞泰来。 风险提示：全球新能源汽车市场发展或低于预期；市场竞争格局走向或偏离预期；相关上市公司主业经营或逊于预期。 行业重点公司盈利预测与评级 EPS(元) PE