全球新周期启动新能源汽车行业2020年中期投资策略姓名刘强（分析师）证书编号：S0790520010001邮箱：liuqiang@kysec姓名李若飞（分析师）证书编号：S0790520050004邮箱：liruofei@kysec2020年06月30日投资要点1、产品力提升+政策催化，全球电动车新周期启动?长期看，“电动化+智能化”革命势不可挡，同时产品力对新能源车销量增长具有决定性的影响。目前全球新能源车渗透率处于低位，未来成长空间广阔。2019年全球动力电池装机量约为113GWh，我们预计2025/2030/2040年将分别达到726/2058/4541GWh。?中期看，产品力提升+政策护航，行业景气度三年向上周期启动。产品上，特斯拉、大众引领的未来三年全球电动车投放潮已经到来，以特斯拉为代表的高端优质车型、A00级车宏光mini EV的畅销将充分激活豪华车、经济型车市场；政策端，国内、欧洲的政策硬约束托底新能源车销量，国内补贴退坡温和，以及德法等欧洲国家加码电动车补贴，护航行业向上周期。我们预计 2020-2023年全球新能源车销量分别为291.1/418.3/543.1/677.4万辆，同比增速分别为31.7%/43.7%/29.8%/24.7%。?短期看，全球疫情逐步缓解，各国相继推出针对新能源车的刺激政策，下半年全球新能源车销量增速有望反转。受疫情影响而被递延的部分购车需求有望于下半年充分释放，中性预期 2020年下半年国内/欧洲新能源车销量分别为88.7万辆/57.1万辆，分别同比增长53.5%/89.1%。2、国内优质供应商开启全球化新周期，基于短、中、长期视角筛选供应链优质标的?从长期看，新能源汽车产业链中必备的元素、元器件和创新企业有望受益于新能源汽车销量的持续增长。?从中期看，壁垒较高的产业链环节的龙头公司有望维持较高的议价权。?从短期看，景气度转好的公司有望受益。?推荐标的：宁德时代、恩捷股份、中材科技；受益标的：三花智控、璞泰来、中科电气、德方纳米、湘潭电化。3、风险提示：新技术发展超预期、疫情等导致需求低于预期、新能源市场竞争加剧总结：从2020年下半年起，全球新能源车市场将迎来向上三年周期中长期短期①在特斯拉的鲶鱼效应下，传统车厂加速电动化转型是必由之路。②优质电动车已实现豪华车型向经济型车逐步渗透，五菱mini EV的成功已显示电动车在全产品序列均具备强大竞争力。国内、欧洲均面临政策硬约束，倒逼整车厂发力新能源车，2020-2022年迎来全球电动车强势产品周期。供给需求③电动化平台设立，放量才能摊薄单品固定成本，预计中长期看各车厂推电动车的决心会很坚定。④“电动化+智能化”革命势不可挡。①总体受疫情影响， 2020H1各市场部分购置需求往后递延。②欧洲德法等国发力BEV补贴。③国内蓝天保卫战、公共领域电动化以及电动车下乡等潜在政策工具。关注产品力：续航里程、购置成本、电动化 +智能化的结合。①续航里程：电芯材料创新+电池包结构优化。②目前电动车全生命周期成本较燃油车已有了明显优势，购置端接近平价之时或将是需求增长的又一拐点。目录CONTENTS123全球电动车新产品周期已至下半年全球三年向上周期启动国内优质供应商开启全球化新周期投资建议与盈利预测风险提示451.1特斯拉销量亮眼，引领电动车市场特斯拉全球销量亮眼，国产Model 3如火如荼2020Q1Model 3全球销量76266台，同比增长49.8%；Model S/X全球销量12230台，同比增长1.1%；合计销量88496台，合计同比增长40.4%。我们预计2