2018年 07月 06日 行业研究●证券研究报告 工业机器人 行业深度分析 智造升级趋势已立，国产工业机器人乘风破浪 投资评级 领先大市-A维持 投资要点 首选股票 002747 603416 300607 002896 评级 ?从宏观角度： 埃斯顿 买入-A 买入-A 增持-A 增持-A 1、通过浅析工业机器人发展历史，我们发现德国与日本工业机器人行业发展成 功离不开三要素，缺一不可。1）劳动力短缺是工业机器人产业发展的核心原动 力。2）强劲的下游需求是工业机器人发展的推进剂。3）政府政策的支持与引导 是工业机器人发展的强力后盾。 信捷电气 拓斯达 中大力德 一年行业表现 2、我国现状与日德两国工业机器人发展初期极其相似。 1）人口老龄化加剧， 劳动力供给下降而成本攀升，我国劳动力成本已与工业机器人成本相当。2）随 着我国人口结构发生变化，下游行业亟需升级，包括汽车、 3C、金属加工、家 电、食品等行业产线自动化改造和升级需求巨大。3）我国提出制造 2025顶层 设计及配套文件支持工业机器人发展和产业转型升级。“天时、地利、人和”， 我国工业机器人产业将进入高速发展期。 其他专用机械 沪深300 19% 11% 3% -5% 2017!-07 2017!-11 2018!-03 -13% -21% -29% -37% ?从行业角度： 资料来源：华金证券研究所 1、通过对工业机器人产业链梳理和分析，我们预测，我国工业机器人应用密度 到 2020年将超过 200台每万人，未来三年需求量增速将维持在 30%以上 2018-2020年将分别达到 19.2万台、25.3万台、32.9万台，本体市场规模将超 过 253亿元、321亿元、400亿元。 升幅% 1M 3M -12.42 -25.71 12M -28.62 -37.30 相对收益 绝对收益 -2.79 -15.68 分析师 范益民 ? 2、控制器：我国工业机器人专用控制器与国外品牌的差距主要体现在软件部分， 特别是核心的运动控制算法以及定制工艺软件能力还有较大差距。受益于我国的 工业机器人市场强劲需求，工业机器人控制器需求量也呈现同步增长。 以 CODESYS和 KW为代表的开发平台为我国机器人专用控制器迅速实现半自主 化提供了终南捷径。我们预计 2018-2020年工业机器人用控制器需求量将分别 达到 18万台、25万台、32万台，市场规模分别为15亿元、20亿元、26亿元。 SAC执业证书编号：S0910518060001 fanyimin@huajinsc 021-20377169 相关报告 2、减速器：短期内国产 RV减速器仍无法完全实现进口替代，但应充分认识到， 中短期内我国工业机器人增长的巨大潜力并不在高端市场，而是更为庞大的是替 代简单劳动力的中低端应用场景，终端客户对工业机器人应用更大的痛点是进口 品牌的长成本回收期。而国产机器人及零部件供应商从技术提升、批量应用、问 题暴露、技术改进的闭环中，补短板扬优势的速度必将加快。因此，不管从短期 还是中长期看，国产减速器市场份额将会得到持续提升。我们预计，2018-2020 年我国工业机器人减速器需求量将分别达到 71万台、95万台、125万台，市场 规模接近 50亿元、62亿元、75亿元。 3、伺服电机：我国伺服驱动系统短板主要是功率模块、主芯片、编码器等硬件 需要进口，并短期内难以改变。但通过关键软件算法改进迭代，电机和驱动器适 配性提升，发挥灵活根据细分市场特点定制优势，目前已能满足 80%以上的应 用场景需求，而价格和服务更贴近我国市场需求，因此国产品牌伺服的市场份额 http://www.huajinsc/ 1 / 57 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业深度分析 提升是大事所趋，并且不可逆转。我们预计 2018-2020年工业机器人专用伺服 电机需求量将达到 84万台、114万台、150万台，市场规模接近 24亿元、31 亿元、39亿元。 ?从下游需求： 1、我国汽车工业已迈过高速增长期，并且汽车行业的工业机器人应用已处于高 密度状态；3C和金属加工行业为代表的其他工业将是未来我国工业机器人应用 领域的主要增长点。3C和金属加工行业对工业机器人需求集中在低负载小功率 的多关节机器人和 SCARA，国产品牌的高性价比优势得以体现，国产品牌有望 在 3C和金属加工行业实现弯道超车。3C行业的工业机器人集成并没有汽车行 业的产线应用复杂，国内工业机器人本体制造商在开拓 3C行业客户可以越过系 统集成商，直接为 3C终端客户服务，更接近欧洲模式。3C行业对工业机器人 应用需求各异且对柔性化要求较高，工业机器人制造商参与系统集成可以及