行业深度研究报告 ● 机械军工行业 2014年 6月 19日 工业机器人行业需求、景气、催化剂将不断超推荐 维持评级 预期 投资要点： ? 2013年我国工业机器人进入产业元年，多重因素助力行业高速发展 陈显帆 机械军工行业分析师 ?：（8621）2025 7807 2013 年我国工业机器人销量增速达 60%，大幅超出市场预期；2020 ?：chenxianfan@chinastock 执业证书编号：S0130514020002 年前将持续高增长。全球第三次产业转移、工业机器人密度仅为世界2/5 的平均水平、经济结构转型、人口红利消失和国家政策大力支持等因素驱 动行业持续高速增长。行业需求、景气度、催化剂将持续超预期。 王华君机械军工行业分析师 ?：（8610）6656 8477 ?：wanghuajun@chinastock 执业证书编号：S0130513050002 ?预计 2016年我国工业机器人加集成市场规模 650亿元，CARG35% 预计 2016年中国工业机器人本体市场规模 215亿元；本体加集成市场 规模为 650亿元，2014-2016年复合增速35%。预计 2016年减速机、伺服 系统、控制器市场规模分别 72亿元，54亿元、22亿元。国产机器人销量 增速将超越行业增速。 相关研究 2014年度策略——分化：传统与转型新型产业 共舞（深度报告） ?投资建议：给予行业“推荐”评级，看好拥有核心竞争力企业 （1）我国纯机器人企业 PE水平长期保持在 40-50倍，高于国外20-30 倍行业平均水平。我国机器人企业收入规模仍较小，与国外公司相比，未 来收入市值规模仍有较大成长空间，给予行业“推荐”评级。 （2）工业机器人系统集成商借助本土多种优势将快速增长，看好掌握 核心技术并且能跨领域发展的系统集成企业机器人、博实股份、天奇股份。 （3）在国家和产业资本大力支持下，核心零部件国产化将超预期，看 好掌握零部件核心技术的企业如南京埃斯顿（拟上市）、汇川技术、新时达。 （4）看好有估值优势并且通过国内外合作或者通过自身在工控领域的 积累，计划进入机器人领域的相关公司：锐奇股份、慈星股份、上海机电。 14EPS （E） 0.57 0.62 0.50 1.02 0.25 0.35 0.57 1.11 15EPS （E） 0.77 0.74 0.65 1.32 0.33 0.42 0.68 1.33 16EPS （E） 1.03 0.89 0.85 1.72 0.42 0.50 0.82 1.59 代码 公司名称 股价 13EPS 14PE 15PE 16PE PS PB 总市值（亿元） 推荐评级 300024 002698 002009 300124 300126 300307 002527 600835 机器人 博实股份 天奇股份 汇川技术 锐奇股份 慈星股份 新时达 25.92 25.00 10.31 26.03 7.17 0.38 0.52 0.13 0.72 0.19 0.35 0.47 0.92 46 40 21 26 29 28 30 14 34 34 16 20 22 23 25 11 25 28 12 15 17 19 21 9 12.9 13.1 1.9 10.2 6.6 2.4 6.3 2.2 1.8 4.0 2.6 170 100 33 推荐 推荐 推荐 11.8 3.6 203 22 推荐 推荐 9.64 3.9 77 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 17.07 15.09 6.0 60 上海机电 0.8 154 资料来源：中国银河证券研究部（注：股价截止至2014年6月19日） www.chinastock 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度研究报告/机械军工行业 驱动因素、关键假设及主要预测： 1、预计 2014-2016年中国工业机器人需求分别为 5.0万台、6.9万台和 9.7万台，复合增 速为 40%。到 2016年中国工业机器人全球销量占比将达到 40%。 2、预计 2014-2016年中国工业机器人本体市场规模分别为 120亿元、160亿元、215亿元， 复合增速 35%；本体加集成市场规模分别为 360亿元、480亿元和650亿元，复合增速 35%。 3、