单位代码 10602 学 号 2020010869 分类号 F276 密 级 公开 硕士学位论文 公众环保诉求对重污染企业绿色并购的影响研究 Study on the impact of public environmental demands on green M&A of heavy polluting enterprises 学院 (部 )：经济管理学院 专 业：工商管理 研究方向： 会计学 年 研 级： 2020级 究 生： 梁诗 指导教师：苏毓敏教授 完成日期：2023年 06月 公众环保诉求对重污染企业绿色并购的影响研究 研究生姓名：梁诗 学科：工商管理 导师姓名：苏毓敏 研究方向：会计学 年级：2020级 中文摘要 习总书记在二十大报告中重申环境治理对美丽中国实现的重要之义，指出“蓝 天白云、青山绿水是长远发展的最大本钱”、“良好的生态环境是最公平的公共产品， 是最普惠的民生福祉”。经济快速增长所引致的生态环境问题刻不容缓。环境问题的 频发促使人们开始反思，重新思考人与自然的关系，并推动了绿色治理的产生。被 烙上“公共事务性活动”属性的绿色治理活动，不应只依靠某一方的强制治理措施， 而是应由多方共同参与。不可否认，以政府为主导的行政命令型环境规制和以市场 为主导的市场激励型环境规制在中国的环境治理中发挥了举足轻重的作用，但是所 存在的局限性也无法忽视。有鉴于此，以公众为主导力量的非正式环境规制的环境 整治效果有待理论界深入探讨。采取并购的方式淘汰落后产能，实现污染行业向清 洁生产行业转型，是贯彻绿色发展理念，达到减能降耗、提质增效的重要手段。借 助资本市场和商品市场的反馈，企业对外传递购入环保技术的决心、释放积极信号， 更能获得社会认可、维护声誉、进行合法化管理。公众环保诉求所引致的舆论风暴 下，污染企业是否更青睐具有“眼球效应”的绿色并购？其作用机制是什么？这些 问题亟待理论探讨和实证检验。 本文将环境经济学、财务行为学置于同一研究框架，以 2011年—2021年沪深A 股重污染上市企业为基准样本，实证检验了公众环保诉求对重污染企业绿色并购的 影响，分析了其中的渠道机制以及情境变化因素。进一步地，我们对左右着企业决 策事项的高管的“家乡认同”观念的调节效应及区域的异质性做了探讨。研究结果 表明：第一，公众环保诉求所形成的强大舆论压力迫使重污染企业实施绿色并购决 策以实现绿色转型。第二，公众环保诉求所形成的舆论危机会反馈到资本市场中， 为防止舆情引起的股价波动，污染企业将采取具有“眼球效应”的绿色并购方式。 第三，公众环保诉求所形成的舆论压力迫使地方政府行政介入，加强对当地环境治 理的重视与监管力度，重污染企业为应对监管及迫于合法性压力，倾向以绿色并购 的方式进行转型。进一步分析发现，高管的“家乡认同”感能够与公众主导的非正 式环境规制起到互补的效果，对污染企业的绿色并购行为产生促进作用；区域异质 性检验发现，相较于东部地区，中西部地区的公众环保诉求对污染企业绿色并购决 策的推动效果更强；拓展性检验结果表明，公众环保诉求促使企业绿色并购偏好增 I 加，进而提高重污染企业的绿色创新水平，其中对绿色发明专利的提升效果更显著。 考虑内生性问题后，本文的实证结果依然稳健可靠。本研究为多元共治环境体系的 构建、自下而上的公众参与环境治理机制的理解、信息传递与资本市场在环境治理 中作用的剖析及企业绿色化进程的加快、企业长期良性发展提供了理论证据。 关键词：公众环保诉求；绿色并购；市场反应；政府环境治理 II Study on the impact of public environmental demands on green M&A of heavy polluting enterprises Graduate Student: Liang Shi Supervisor: Su Yumin Major: Business Administration Research Direction: Accounting Grade:2020 Abstract In the report of the 20th National Congress, General Secretary Xi reiterated the importance of environmental governance to the realization of a beautiful China, pointing out that "blue skies and w