公司报告 |首次覆盖报告 中石科技（300684） 证券研究报告 2018年 04月 02日 投资评级 行业 受益 5G、无线充电、OLED，新材料发力加速 化工/化学制品 买入（首次评级） 63.12元 6个月评级 当前价格 目标价格 117.40元 中石科技是一家致力于使用导热 /导电功能高分子技术和电源滤波技术提 高电子设备可靠性的专业化企业，产品包括导热材料、 EMI 屏蔽材料、 电源滤波器以及一体化解决方案，主要应用于消费电子、通信、汽车电 子、高端装备制造等领域。业务范围涉及研发、设计、生产、销售与技术 服务。公司是高新技术企业，产品主要应用于智能手机、消费电子、通信、 基本数据 A股总股本(百万股) 86.87 21.72 流通 A股股本(百万股) 汽车电子、高端装备制造、医疗电子等领域。据年报显示，公司 2017年总 A股总市值(百万元) 5,483.23 1,370.97 6.38 资产 8.34亿元，营业收入 5.70亿元，同比增长 70.43%、187.49%；实现归 属上市公司股东的净利润 8,224.40万元，同比增长 123.06%。 流通 A股市值(百万元) 每股净资产(元) 公司下游行业 5G、无线充电、OLED加速发展，预计将享受行业增速进 资产负债率(%) 33.41 入高速成长期。预计 2018年合成石墨导热材料市场用量规模将达到 4,804.65万㎡。根据年报，公司 2017年募投项目投产，产能提升，并开拓 新客户，直接导致收入增加；随着募投项目的持续进行，预计今年仍将处 于产能扩张期。 一年内最高/最低(元) 65.08/10.56 作者 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq 5G对于屏蔽需求提升，公司受益消费电子和通信两个市场增长。全球 EMI/RFI屏蔽材料市场规模从 2013年的52亿美元、2014年的54亿美元 提高至 2016年约 60亿美元，预计 2021年市场规模将达到约 78亿美元， 2016-2021年期间年复合增长率为 5.6%。 张昕 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090002 zhangxin@tfzq 在无线充电产业链中，公司的切入点是磁性材料环节，针对无线充电市场， 公司开发了多层石墨散热组件、OLED专用石墨和无线充电专用石墨。公 司作为国际大客户供应商，预计将高速成长，同时有望进入国内供应商体 系。 股价走势 中石科技 创业板指 化学制品 384% 317% 250% 183% 116% 49% AMOLED的采用需要新增两层 Cu/Ni PETs消除电磁干扰，新增石墨片降 低热量。根据 IHS预测，2021年，AMOLED面板 CAGR将以 22%的速度 扩张，届时产值将超过 400亿美元，渗透率高达 53%。 -18% 2017-04 2017-08 2017-12 投资建议：公司处于高速成长期，受益于 5G、无线充电、OLED发展导热 材料和 EMI屏蔽材料需求增加，预计公司 18-19年净利润 2.34亿元和3.58 亿元。我们对同业公司进行了梳理，平均 18年预测 PEG在0.51。我们保 守给予公司 18年 PEG为 0.4，预计公司 17-19年复合增速 108.70%，对应 18年 PE43.48倍，6个月目标价117.40元。首次覆盖，给予“买入”评级。 资料来源：贝格数据 相关报告 风险提示：5G发展低于预期，供应商竞争被替代，产品价格下降 财务数据和估值 营业收入(百万元) 增长率(%) 2016 198.42 11.38 40.62 36.87 9.43 2017 570.43 187.49 123.91 82.24 123.06 0.95 2018E 1,294.60 126.95 296.29 234.20 184.76 2.70 2019E 1,841.49 42.24 449.01 358.22 52.95 4.12 2020E 2,397.92 30.22 595.68 475.39 32.71 5.47 EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 增长率(%) EPS(元/股) 0.42 市盈率(P/E) 市净率(P/B) 市销率(P/S) EV/EBITDA 148.72 16.53 27.63 0.00 66.67 9.90 23.41 15.31 4.78 11.53 3.38 6.95 9.61 4.24 2.98 2.29 8.87 17.83 11.31 7.96 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的