公司报告 |首次覆盖报告 佳士科技（300193） 证券研究报告 2018年 03月 13日 投资评级 行业 国内焊接设备龙头，布局机器人自动化领域 机械设备/通用机械 买入（首次评级） 7.80元 6个月评级 当前价格 目标价格 佳士科技：国内焊接设备龙头，公司业绩稳定增长 佳士科技成立于 2005年，是集逆变焊机、内燃发电焊机、焊割成套设备、机器人 自动化设备的研发、生产、销售、服务于一体的国家高新技术企业，已经成为国内 焊割设备行业的龙头制造企业。 8.75元 基本数据 佳士科技焊割产品品种齐全，涵盖数字化手工电弧焊机、数字化全功能脉冲氩弧焊 机、数字化脉冲交直流方波氩弧焊机、数字化 MIG/ CO2焊机、数字化脉冲MIG 焊机、自动化焊接和切割设备、机器人自动化设备。 自上市以来公司营业收入从 2011年的 5.94亿元增长至2017年的 8.07亿元。 受国内经济周期影响，2012-2014年归母净利润小幅下滑，随后快速回暖。2017 A股总股本(百万股) 流通 A股股本(百万股) A股总市值(百万元) 流通 A股市值(百万元) 507.31 455.94 3,957.00 3,556.32 4.48 年实现营收 8.07亿元，同比增长 8.07%，实现净利润 1.44亿元，同比增长 42%。每股净资产(元) 业绩增长的主要原因为公司经营稳健，销售收入保持持续增长，同时公司加强对子 公司管理，各子公司经营情况好转。 资产负债率(%) 13.35 一年内最高/最低(元) 10.80/6.63 佳士科技现金流充裕，为未来转型打造坚实基础 作者 截止至 2017年，公司资产负债率为13.35%，财务费用率保持在-3.5%以下， 账面现金 8.56亿元，根据公司年报，公司未来着力拓展高端焊接设备与机器人等 设备，公司的强大现金保证外延并购和扩张动力。 邹润芳 SAC执业证书编号：S1110517010004 zourunfang@tfzq 分析师 上市公司会继续围绕“整体焊接解决方案提供商”战略目标开展各项工作，持续强 化主营业务的核心竞争优势，积极布局全球中高端市场，并在焊接相关领域拓展新 业务，进一步缩小与国际领先企业之间的差距，立志将公司发展成为面向世界的一 流焊接供应商。 朱元骏 SAC执业证书编号：S1110517050002 zhuyuanjun@tfzq 分析师 公司积极关注机器人行业和智能装备行业的转型升级。千鑫恒进入后，为公司带来 新的增长动力，后续将助力公司更快完成转型。公司积极调整业务结构，加强对子 公司的经营管控，大力推动机器人业务的发展，寻求产业转型机遇。 股价走势 佳士科技 创业板指 通用机械 -2% -7% 机器人自动化业务持续扩张，未来发展前景广阔 -12% -17% -22% -27% -32% -37% 为进一步拓展机器人应用领域，根据公司年报，全资子公司佳士机器人与关政强、 周欣等 7名自然人共同投资设立深圳市佳士机器人科技有限公司，该公司注册资 本为 500万元，其中佳士机器人出资 300万元，持有该公司 60%的股权。该公司 主要从事机器人系统集成业务的研发、市场推广以及机器人教育相关业务的对外合 作；货物及技术进出口；机器人及自动化关键器件的技术研发、生产和销售。 2015年底，佳士机器人首届经销商大会顺利召开，获得了业内广泛的关注和认可， 为下一年度佳士机器人的销售开启了良好的开端。未来，公司会加大力度推动机器 人业务的发展，力争早日扭亏并实现机器人业务的业绩增长。 2017-03 2017-07 2017-11 资料来源：贝格数据 相关报告 盈利预测：根据我们测算，预计公司 2018-2020年净利润分别为1.80亿、2.17 亿、2.61亿元，对应 EPS分别为0.35元、0.43元、0.51元。我们看好公司焊 接设备在国内占有率持续上升，给予“买入”评级，目标价 8.75元。 风险提示：自动化行业竞争加剧导致业绩下滑；制造行业不景气； 财务数据和估值 营业收入(百万元) 增长率(%) 2016 705.53 12.91 85.30 101.01 30.68 0.20 2017 806.52 14.31 148.46 143.77 42.34 0.28 2018E 911.36 13.00 152.33 179.85 25.09 0.35 2019E 1,029.84 13.00 183.86 216.67 20.47 0.43 2020E 1,163.72 13.00 214.85 260.57 20.26 0.51 EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 增长率(%) EPS(元/股) 市盈率(P/E